貝森特救債市效果短暫，市場焦點轉向沃什傑克遜霍爾講話

【圖一：美國金融市場示意圖】

上周，美國財政部長貝森特宣佈將至少翻倍擴大長期美債回購規模，試圖壓制持續攀升的長端收益率。效果立竿見影，但只持續了不到一天——收益率隨後重返高位，整周基本持平。貝森特事後接受採訪時稱市場「有點過度反應」，並強調財政部擁有「強大的工具箱」。但市場用行動給出了不同的答案：美元當周下跌近1%，黃金突破4600美元，比特幣單周漲超25%。

這一組合被野村證券的Charlie McElligott定性為「壓力釋放閥」——當局試圖穩住長端利率，市場的焦慮情緒轉而在別處宣洩。

接力棒現在傳到了美聯儲主席沃什手中。他將於本週五在傑克遜霍爾經濟政策研討會發表講話。沃什自今年5月就任以來，幾乎未提供任何前瞻指引。上次FOMC會後的發言，直接引發了一輪債市大跌——市場對他說什麼、怎麼說，極度敏感。

交易員最想知道的是：面對頑固高於2%目標的通膨，以及不斷惡化的財政狀況，美聯儲的政策反應函數究竟是什麼。TD Securities美國利率策略師Molly Brooks警告：「如果還是老一套，我認為市場會感到失望，這可能會加劇我們已經看到的長端拋售。」滙豐利率策略師Dhiraj Narula認為，沃什有機會通過表態來安撫市場。

Academy Securities的Peter Tchir指出，目前美國政府有7.5萬億美元短期國庫券和21.7萬億美元附息債券在外流通。貝森特每次回購操作「至少40億美元」，從之前的每次20億翻倍到40億，聽起來聲勢不小，但根本沒能持續撼動市場。Tchir判斷，這不是QE，本質上只是在「重新排列甲板上的椅子」，並沒有真正創造貨幣。

美聯儲目前持有所有10至15年到期美債的50%以上，持有的長期債券比例也接近20%。更吊詭的是，美聯儲手中還持有近4260億美元、將在一年內到期的附息債券，平均票息僅2.9%，而當前聯邦基金有效利率為3.63%——美聯儲正在這筆持倉上持續虧損利差。

市場因此開始熱議美聯儲版「扭曲操作」：若將短期債券賣出轉而買入長債，可在不改變總名義規模的前提下壓低長端收益率。貝森特的方案越來自像「輕量版扭曲操作」，但若無美聯儲配合，干預效果有限。

本週三將公佈7月個人消費支出（PCE）指數，若延續近期溫和趨勢，或為沃什講話提供緩衝。美銀策略師Michael Hartnett將30年期美債收益率5%視為重要分界線，若無法跌破，將加劇美元及高杠杆領域壓力。橋水基金創始人Ray Dalio建議削減債券敞口，持有黃金和部分比特幣，以防範潛在債務危機。

貝森特擴大回購的短暫效果，凸顯財政部工具在結構性供需失衡面前的局限性。黃金與比特幣的強勢上漲，反映市場將焦慮轉化為對貨幣貶值與避險資產的追逐。沃什在傑克遜霍爾的講話將成為關鍵節點——能否錨定通膨預期、明確政策反應函數，將直接影響長端收益率與風險資產定價。短期內，PCE資料與沃什表態將主導市場情緒；中長期來看，財政可持續性、AI融資擠出效應與美聯儲獨立性之間的平衡，仍是核心挑戰。

【圖二：黃金小時圖】

黃金小時線目前處於強勢上漲階段，價格已有效突破4600並推升至4610-4620附近，K線以陽線為主，重心明顯上移，多頭力量強勁。MACD柱狀體正值並擴張，動能充足。

筆者操作建議：短線可於4610-4620附近輕倉偏多操作，止損設4570下方，目標先看4650-4700；若有效突破4640並放量可加碼，反之跌破4590則轉為觀望或輕倉偏空。整體突破趨勢良好，建議嚴格控制倉位，謹慎操作，勿重倉追高。

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