摘要:海通研究 | 每日报告精选20231205
主要观点
海通宏观 | 迎难而上——2024年海通宏观经济和政策展望
海通金工 | 年末收官月,A股有望再拾升势——量化择时和拥挤度预警周报(20231203)
海通煤炭 | 国务院召开进驻山西动员会,焦炭二轮提涨落地
海通机械 | 2023年11月PMI为49.4%,中国电科21所发布首款人形机器人
海通宏观 | 迎难而上——2024年海通宏观经济和政策展望
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中长期来看,我国经济具有较大的增长潜力。展望2024年,我国经济仍然处于“新”“旧”转换的阶段,经济的总需求端还需要进一步稳固,尤其需要关注外需和内需中房地产经济的边际变化,关注消费、科技领域的结构性机会。我们预计2024年我国经济增长目标在5%附近,宏观和产业政策的方向会继续积极,重点关注政策的力度和规模有多大。预计2024年外部流动性环境会有所改善,欧美央行或转向降息,日本央行或转向紧缩,流动性的改善或提振部分资产的表现。
经济:破“旧”立“新”。中长期来看,我国经济具有较大潜力,不过当前经济增速或仍低于潜在增速,需求端仍需稳增长政策进一步发力。外需方面,在外需短期回暖的支撑下,我国出口对工业生产的正向拉动作用开始显现;我国出口名义值虽有回落,但是仍在高位。往前看,2024年需要关注外部需求在高利率环境下的回落。内需方面,地产销售的集中释放期或暂告一段落,需要关注房地产价格、销售、投资在2024年的边际变化。制造业投资增速或受到外需的部分影响,而基建投资作为稳增长的政策发力项,明年增速或有所回升。此外,消费增速或短期保持稳定,关注消费的结构性机会,医药和科技消费存在增长潜力,结构转变的新消费、新形式也值得关注。
政策:需要多大规模?7月以来,宏观政策加快稳增长步伐,货币、财政、房地产等政策均进行了调整。展望2024年,积极政策有望继续发力稳增长,重点关注积极政策的力度和规模。货币政策方面,考虑到当前通胀仍处于低位,实际利率还维持在高位,预计2024年货币政策或进一步稳健宽松,来降低实体部门的实际融资成本。其中,政策利率仍有一定调整空间,包括银行间的资金利率和银行存款利率。财政政策方面,积极财政的方向会延续,重点关注财政的增量规模有多大。尤其是在地方增量债务压降的背景下,需要关注中央财政的边际增量。此外,房地产政策重在托底,而不是强刺激,关注“三大工程”对房地产供、需的边际影响。产业政策仍会以“实体”为重,努力形成“新质生产力”,支持力度继续增加。
海外:流动性趋向温和。美国方面,预计2024年美国财政刺激或有所退坡,高利率对需求的影响逐渐体现,美国经济或转向衰退。美联储或从“观望”转向降息,美债利率有望回落,从实际利率角度看,当前美债的配置价值或许已经体现。欧洲方面,经济增速仍低,欧央行加息或已经接近尾声,预计2024年欧债利率或趋于回落。日本方面,通胀压力仍然偏大,或是影响货币政策的关键。展望未来,日央行或有一定概率迫于通胀压力紧缩货币政策,届时日元或重回升值通道。不过整体外部流动性压力有望小于2023年,这对于部分资产价格来说也是相对积极的变化。
风险提示:国内稳增长政策不及预期,美国经济超预期,美联储货币政策超预期,假设和测算误差风险。
海通金工 | 年末收官月,A股有望再拾升势——量化择时和拥挤度预警周报(20231203)
上周(2023.11.27-2023.12.1)市场回顾。上周A股市场继续下行,上证50指数下跌1.63%,沪深300指数下跌1.56%,中证500指数下跌0.06%,创业板指下跌0.6%。当前全市场PE(TTM)为16.9倍,处于2005年以来的29.1%分位点。日历效应上,2005年以来,各大指数在12月上半月均表现较好。技术分析上,1. 从SAR指标来看,Wind全A指数于11月22日向下突破翻转点位;2. 根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数,当前市场得分为77,处于2021年以来的43%分位点。我们认为,美联储加息周期或已经接近尾声,A股新一轮成长风格周期有望到来。结合日历效应,A股市场在年末收官月的上行概率较大。
年末收官月,A股有望再拾升势。从趋势模型上看,Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-2.14%,高于前一周(-2.51%),市场处于震荡市,Wind全A指数处于20日均线之下。从量化指标上看,基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为0.09,低于前一周(0.27),意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平0.09倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升,周五为0.89,高于前一周(0.81),投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.63%和1.03%,处于2005年以来的36.04%和44.69%分位点,交易活跃度相比前期有所下降。从宏观因子上看,1. 根据国家统计局公布的数据,中国11月官方制造业PMI为49.4,小于前值49.5;财新制造业PMI为50.7,高于前值49.5。2. 上周人民币汇率震荡,在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.18%、0.34%。从资金流向上看,北上资金上周流入16.08亿元,2023年以来累计流入516.31亿元。事件驱动上,1. 上周美股继续上行,道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为2.42%、0.77%、0.38%。根据新浪财经,芝加哥商品交易所集团(CME Group)当地时间周五上午的市场定价显示,美联储确实已经结束了加息周期,最早可能在2024年3月开始降息。此外,期货市场显示,到明年年底,美联储将总共降息1.25个百分点,相当于五次降息0.25个百分点。2. 根据Wind,近一周来,交通银行、建设银行、浙商银行均召开房地产企业代表座谈会,明确将更好支持房地产企业合理融资需求。有参会房企财务负责人称,尽管还未有具体业务落地,但可以对房企融资前景乐观一些。我们认为,美联储加息周期或已经接近尾声,A股新一轮成长风格周期有望到来。结合日历效应,A股市场在年末收官月的上行概率较大。
因子拥挤度观察:价值拥挤度再次下行,成长风格或已渐行渐近。小市值因子拥挤度0.59,低估值因子拥挤度-0.20,高盈利因子拥挤度-0.88,高盈利增长因子拥挤度-1.07。
行业拥挤度:机械、计算机、电子、消费者服务和传媒的行业拥挤度相对较高。电力及公用事业及农林牧渔的行业拥挤度上升幅度相对较大。
风险提示:市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险
海通煤炭 | 国务院召开进驻山西动员会,焦炭二轮提涨落地
经济稳定持续向好,国务院督导组召开进驻山西动员会。(1)央视网:经合组织29日发布经济展望报告,预测2023年全球经济增长2.9%(低于上次的3.0%),其中中国经济将增长5.2%(高于上次的5.1%)。预计明年增长将温和放缓。(2)财新网:12月1日公布的11月财新中国制造业PMI录得50.7,较10月+1.2pct,重回扩张区间,为近三个月高点。(3)新华网:全国安全生产电视电话会议29日在京召开。(4)国家矿监局:近日,国务院安全生产委员会办公室召开督导山西省矿山安全生产工作进驻动员会议。我们认为,当前宏观经济回升向好,利好煤炭终端需求,同时年末安全生产形势依然严峻,国务院安委会督导组已召开进驻山西督办的动员会议,供给端扰动影响需持续关注。
气象局预计12月气温偏高,煤价短期或维持窄幅震荡。(1)中国气象局:预计12月,除内蒙古东北部、吉林北部、黑龙江、西藏大部、青海西南部气温较常年同期偏低0.5~1摄氏度外,全国其余地区气温接近常年同期到偏高。(2)截至12月1日,秦港煤价先跌后涨至930元/吨,周环比/同比-7/-421元/吨(增幅-0.7%/-31.2%)。榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比-2/-16/+12元/吨至823/725/787元/吨。(3)本周(11月24日-30日),沿海八省电厂平均日耗197万吨,同比+7.2%(前一周分别为189万吨、+2.6%);平均库存3525万吨,同比+12.6%(前一周分别为3559万吨、+13%)。(4)截至12月2日,北方四港库存1769万吨,较22/21年同期+271/+284万吨(前一周同比+365/+243万吨)。我们认为,当前供需双弱,电厂需求仍在提升过程中,而安监导致供给端扰动(特别是督导组进驻山西,本周当地煤价有所提升)。考虑到港口及电厂库存高位、长协及进口供应充足,下游对高价煤接受程度有限,但年末安全生产形势依然严峻,预计煤价短期仍窄幅震荡,后续仍需继续关注经济复苏及需求实际释放情况,同时关注安监对主产区产量影响情况。
焦炭第二轮提涨落地,焦煤价格延续偏强走势。(1)本周焦炭第二轮上涨100元/吨落地,焦煤价格暂稳。(2)截至12月1日,供给端,焦化厂开工率74.7%,周环比+0.7pct;需求端,Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量234万吨,周环比/同比-0.4%/+5.2%(前一周同比+5.7%)。我们认为,随着淡季来临,本周钢材价格有所震荡回调,但钢厂盈利尚可,生产保持稳定,铁水产量仍维持高位。受钢铁盈利改善催化,黑色产业链情绪持续向好,叠加近期煤矿事故多发,煤焦价格走强。由于原材料焦煤价格连续上涨,本周焦炭价格落实二轮涨价,亏损程度有所缓解,开工率有所回升,但供需结构仍偏紧,焦炭短期或仍有一定上涨空间。中期看,考虑到焦煤下游库存持续低位,若需求边际出现改善弹性可期,后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。
投资建议:煤炭板块三季度业绩整体仍较稳健,业绩韧性已现,且预计未来煤价中枢有望维持高位,板块高盈利、低估值、高分红价值凸显。
风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。
海通机械 | 2023年11月PMI为49.4%,中国电科21所发布首款人形机器人
板块表现:从各行业横向比较来看,2023年第49周(2023年11月27日至2023年12月1日),机械设备行业相对沪综指周累计超额收益为负,在所有行业中排名第18,周累计超额收益为-1.14pct。2023年至今机械设备行业年累计超额收益为5.09pct 。
宏观经济:2023年11月PMI为49.4%;10月份全国规模以上工业企业利润上涨2.7%;八部门联合印发支持民营经济25条举措。1)PMI:根据国家统计局官网,11月PMI/生产指数/新订单指数/原材料库存指数为49.4%/50.7%/49.4%/48.0%,环比-0.1/-0.2/-0.1/-0.2pct。2)规模以上工业企业利润:根据国家统计局官网,2023年1-10月份全国规模以上工业企业利润下降7.8%,降幅环比收窄1.2pct,10月份利润同比增长2.7%。3)民营经济25条举措:根据中国政府网援引中国人民银行网站,中国人民银行等八部门发布《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》,联合提出支持民营经济的25条具体举措,持续加强民营企业金融服务。
锂电设备:金拓锂电2GWh磷酸铁锂方形储能电池项目投产;比克电池 21700-5.5Ah 高容量电芯量产下线。1)根据高工锂电官方微信公众号,甘肃省首个风光电储能电池生产项目—甘肃金拓锂电新能源有限公司2GWh磷酸铁锂方形储能电池生产项目正式建成投产,首批磷酸铁锂方形储能电池已经生产下线。该电池主要用在电动大巴车、电动重卡、电动船以及工商业储能和风光电储能领域。2)根据比克电池官方微信公众号,比克电池21700-5.5Ah高容量电芯量产下线,意味着国产21700量产最高容量的刷新。该电芯采用高镍+硅负极体系,镍含量高达90%,负极材料使用高首效硅,可实现-20℃~+70℃的宽温度范围放电,满充放常规循环1000周、快充循环600周,适用于高容量需求的多应用场景。
光伏设备:本周硅片、TOPCon电池片、单晶PERC210电池片价格环比持平,硅料、单晶PERC182电池片、210单晶PERC组件、182单晶PERC组件价格环比下降;奥特维科芯获杭州泰昕微电子IGBT铝线键合机订单。1)根据Infolink Consulting微信公众号的数据,本周光伏价格:多晶硅致密料成交价为65元/公斤,环比下降3.0%,单晶硅片182成交价为2.30元/片,环比持平,单晶硅片210成交价为3.30元/片,环比持平;单晶PERC182电池片成交价为0.42元/W,环比下降6.7%,单晶PERC210电池片成交价为0.58元/W,环比持平;TOPCon电池片成交价为0.5元/W,环比持平;182单晶PERC组件均价为1.01元/W,环比下降1.9%,210单晶PERC组件均价为1.05元/W,环比下降1.9%。2)根据奥特维公众号,近日奥特维科芯获得杭州泰昕微电子有限公司的设备订单,将为泰昕微电子提供十余台IGBT铝线键合机。
工程机械:大中挖价格短期收窄,庞源租赁指数周线为475。1)2023年11月上旬,国内市场,大挖成交价格环比降低1.62%,中挖和小挖成交价格环比均降低0.88%。2)根据庞源租赁公众号,12月第1周庞源租赁指数周线为475;其5周线、半年线、年线分别为485、528、588。
机器人:2023年中国工业机器人销量预计同比增长4.29%;中国电科21所发布首款人形机器人。1)根据高工锂电官方微信公众号援引GGII,2023年前三季度中国市场工业机器人累计产量32.04万台,同比增长0.4%,工业机器人销量约23.38万台,同比增长6.21%。预计2023年中国工业机器人全年销量约31.6万台,同比增长4.29%。2)根据电科机器人官方微信公众号,中国电科21所发布的首款人形机器人身高162厘米,体重60千克,拥有39个自由度(包括手指关节),单臂最大负载5千克,双臂最大负载10千克,最大行走速度可达5千米/时。
工业气体:杭氧股份发布2022年ESG报告;工业气价格跌多涨少。1)杭氧股份:根据杭氧集团官方微信公众号,杭氧股份发布2022年ESG报告,2022年研发投入4.71亿元,研发投入占比3.68%,研发人员数量1044人,数量占比20.15%。2022年,公司圆满完成限制性股票授予登记上市相关工作,其中首次向661名激励对象授予1827.3万股,预留部分第一次授予30名激励对象61.5万股,预留部分第二次授予80名激励对象106.6万股。2)工业气体价格:根据卓创资讯工业气体官方微信公众号,截至本周四(11月30日,全国价格):①液氧:市场均价377元/吨,环比跌2.82%,同比跌7.2%;②液氮:市场均价为447.22元/吨,环比跌2.7%,同比跌8.2%;③液氩:市场均价为1183.91元/吨,环比降0.12%,同比涨33.27%;④管束氦气:长协客户拿货周均价145元/立方米,环比跌5.23%,同比跌64.59%;⑤高纯氦气:批量40L瓶装均价1006.89元/立方米,环比跌4.2%,同比跌57.6%;⑥氙气:均价48857.14元/立方米,环比跌4.6%,同比跌88.88%;⑦氪气:均价550元/立方米,环比持平,同比跌93.53%;⑧氖气:均价185.71元/立方米,环比跌7.15%,同比跌86.67%。
出口链:本周人民币汇率小幅增值,东南亚航线海运费环比上升。1)本周五美元兑人民币即期汇率为7.14,环比上周五下降0.18%,欧元兑人民币汇率为7.78,环比上周五下降0.32%。2)本周中国出口集装箱运价指数(CCFI)中,综合指数为857.72,同比下降41.44%,环比下降2.17%;欧洲航线为974.24,同比下降54.94%,环比下降2.47%;美东航线为853.34,同比下降45.26%,环比上升0.33%;美西航线为720.40,同比下降22.35%,环比下降3.41%;东南亚航线为686.04,同比下降16.25%,环比上升2.29%。
风险提示:固定资产投资放缓、信贷政策收紧、潜在的贸易保护主义等。
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