摘要:海通研究 | 每日报告精选20231109
主要观点
海通宏观 | 进口增速为何转正? ——2023年10月外贸数据点评
海通银行 | 周报:银行Q3总结(二)
海通轻工 | 23Q3营收表现分化,出口/个护及其他收入同比高增,利润率修复更显
海通电子 | 电子行业周报( 23/10/30-11/3)
梁中华
海通宏观首席分析师
S0850520120001
海通宏观 | 进口增速为何转正? ——2023年10月外贸数据点评
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根据海关总署统计,美元计价下,2023年10月我国出口总额同比为-6.4%(9月为-6.2%);进口总额同比为3.0%(9月为-6.3%)。
出口修复受何扰动?从国别来看,主要拖累来自东盟,不过这一定程度上或与去年同期高基数有关,后续有望修复;对美出口在不断改善,对出口拖累不断减轻。需要重点关注欧洲和日韩后续经济表现。从产品来看,主要拖累来自机电产品,而农产品、箱包、家具以及灯具和玩具等表现尚好。此外,多数产品出口价格下跌,或也对出口有一定扰动。
进口大幅转正,季调环比也显著高于历史同期水平,很大程度上或与近期内需政策不断推出有关。从国别来看,东盟和欧盟贡献较大,尤其是东盟表现突出,或与中国东盟贸易联系加强有关;从产品来看,原油和铁矿砂贡献较大,原油表现突出或与中俄贸易联系仍紧密有关。从量价拆分来看,主要进口商品数量和价格表现都不错,尤其是未锻造铜、铁矿砂和集成电路的进口数量增速和进口价格增速均为正。
往前看,我国出口有望在年底继续修复。当前外需景气尚可,主要经济体景气指数有韧性;东盟等主要经济体景气指数相对比欧美表现要好,年初以来持续稳定在枯荣线以上。此外,从中长期来看,我国经济具有较大的增长潜力。
风险提示:海外政策收紧超预期,海外经济衰退超预期。
本摘要选自海通证券研究所研究报告:海通宏观 | 进口增速为何转正?
——2023年10月外贸数据点评
对外发布时间:2023年11月8日
林加力
海通银行研究首席分析师
S0850518120003
海通银行 | 周报:银行Q3总结(二)
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近期行业观点:展望未来银行业绩,我们认为随着后续维稳经济的政策的推出,后续银行的营收增速有望逐步企稳,利润增速有望维持高位,不良率保持低位,拨备覆盖率保持高位,我们维持行业“优于大市”评级。
营收利润增速小幅下滑。所有上市银行均已经发布了Q3财报。这42家银行Q1-Q3的平均营收增速为0.70%,Q1-Q2的平均营收则为2.47%;Q1-Q3的平均利润增速为7.48%,Q1-Q2的平均利润增速则为8.94%。我们认为这是存量按揭贷款利率的下降以及债市走弱对非息收入下降的影响。
不良率保持低位,拨备覆盖率保持高位。这42家银行23Q3的平均不良率为1.18%,和23Q2相比提高了1bp;25家银行23Q3的平均拨备覆盖率315.26%,较23Q2的319.21%相比小幅下降。我们认为未来银行的不良率保持低位,拨备覆盖率保持高位。
近期表现回顾:
10/27-11/03期间,银行板块跌幅1.13%,与沪深300相比跑输1.74个百分点。其中,国有银行跌幅1.07%,股份制银行跌幅1.38%,城商行涨幅0.01%,农商行跌幅2.06%。
个股方面,涨跌幅前列为:民生银行涨幅3.55%,宁波银行涨幅2.75%,苏农银行涨幅1.65%。涨跌幅后列为:兴业银行跌幅3.68%,张家港行跌幅3.76%,无锡银行跌幅4.54%。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
本摘要选自海通证券研究所研究报告:海通银行 | 周报:银行Q3总结(二)
对外发布时间:2023年11月8日
郭庆龙
海通造纸轻工研究首席分析师
S0850521050003
海通轻工 | 23Q3营收表现分化,出口/个护及其他收入同比高增,利润率修复更显
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造纸轻工行业总市值占全部A股总市值的1.01%。我们选择造纸轻工行业中124只有代表性股票作为分析样本,按照2023年10月31日收盘价计算总市值为8471.96亿元,占沪深两市A股总市值1.01%
2023年三季报总览:营收端短期承压,利润端逐步修复,龙头韧性表现突出。造纸轻工板块2023Q3营收短期有所承压,归母净利润逐步修复。其中,
(1)造纸板块:营业收入同比下滑6%(增速同比-11pct,环比+5pct),归母净利润同比增长27%(增速同比+64pct,环比+87pct)。
(2)包装印刷板块:营业收入同比下滑7%(增速同比-17pct,环比-3pct),归母净利润同比下滑4%(增速同比+8pct,环比+1pct)。
(3)家居家具板块:营业收入同比增长2%(增速同比+8pct,环比+1pct),归母净利润同比增长6%(增速同比+17pct,环比持平)。
(4)轻工出口板块:营业收入同比增长17%(增速同比+9pct,环比+12pct),归母净利润同比增长12%(增速同比-83pct,环比持平)。
(5)二轮车板块:营业收入同比下滑11%(增速同比-57pct,环比-16pct),归母净利润同比增下滑8%(增速同比-124pct,环比-30pct)。
(6)个护及其他板块:营业收入同比增长12%(增速同比+11pct,环比+2pct),归母净利润同比增长14%(增速同比+11pct,环比+4pct)。
龙头营业收入表现较优,持续增长可期。我们看好各个细分领域龙头企业,短期看规模优势下抗风险能力更强,中期看依靠自身管理、成本控制、渠道建设和品牌力来保持业绩增长的持续性,长期看依靠自身前瞻性战略布局以及先发优势保持可持续领先态势。
(1)造纸:23Q3木浆价格有所抬升,叠加旺季临近因素,文化纸、白卡纸价格明显提升,箱板纸、瓦楞纸价格也在三季度见底回升。展望23Q4,我们判断原材料价格或高位震荡,纸价有望进一步抬升。
(2)包装印刷:包装企业受出口疲软,以及疫后内需逐步修复影响,收入利润增速均呈现同比下滑的趋势,我们预计随着内需回暖有望持续改善。
(3)家居家具:23年前三季度家居家具行业景气度历经快速向上修复到逐渐回稳平落的变化,房地产需求端政策频出,销售端企稳、竣工端偏强。随着相关政策陆续出台与落地,房地产市场信心有望提振,并逐步传导至定制、软体等家居家具产品的终端需求。当下家居企业处于历史估值低位,我们看好头部家居家具公司长期成长空间和短期利润修复弹性。
(4)轻工出口:考虑到海外经济需求放缓,出口短期仍然面临一定压力,优选客户需求景气度高、利润有所支撑的标的。其中,中国跨境电商加速增长,23H1同比增长19.9%,同时全球航运体系逐步恢复正常,较大地改善跨境电商行业的盈利水平,我们建议关注家居家具跨境电商龙头标的。
(5)二轮车:23Q3为传统行业销售旺季,终端市场需求有所好转,价格战竞争趋势放缓。看好电动二轮车行业在海外市场打开、消费升级的大趋势下,产品结构升级和渠道下沉优化,龙头利润率和市占率的进一步提升。
(6)个护及其他:个护具有较强的必选消费属性,近年来龙头加快电商和新兴渠道建设,持续优化产品,提升公司的品牌影响力。
风险提示:原材料价格波动;房地产市场需求不及预期,家居家具行业竞争加剧,企业渠道扩张不及预期;进出口相关业务运费上涨;产能投放不及预期。
本摘要选自海通证券研究所研究报告:海通轻工 | 23Q3营收表现分化,出口/个护及其他收入同比高增,利润率修复更显
对外发布时间:2023年11月6日
张晓飞
海通电子首席分析师
S0850523030002
海通电子 | 电子行业周报( 23/10/30-11/3)
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半导体设备/材料/封测/代工: 根据TrendForce集邦微信公众号, 2023~2027年全球晶圆代工成熟制程( 28nm及以上)及先进制程( 16nm及以下)产能比重大约维持在7:3。中国大陆由于致力推动本土化生产等政策与补贴,扩产进度最为积极,预估中国大陆成熟制程产能占比将从今年的29%,成长至2027年的33%。我们认为可关注半导体制造、设备方面国产替代机会;与此同时,高效能计算、 AI 等带动先进封装( CoWoS 封装等)供不应求,呈现结构性投资机会。
IC设计:数字IC方面, 根据TrendForce集邦微信公众号,预计Q4 Mobile DRAM合约价季涨幅预估将扩大至13~18%。NAND Flash方面, eMMC、 UFS第四季合约价涨幅约10~15%。展望24Q1,预计整体存储器的涨势将延续,不过由于传统淡季及春节工作日较少的原因,追价氛围或有一些降温,但目前预计明年Q1 Mobile DRAM及NAND Flash( eMMC、 UFS)合约价仍会续涨,涨幅则视后续原厂是否维持保守的投产策略,以及终端支撑而定。模拟IC方面, 我们认为,当前模拟芯片的景气度还处于调整之中,但是部分企业具备结构性机遇,此外,我们认为在半导体行业下行及当前竞争格局影响下,模拟IC厂商或将短期承压,但整体而言,国产模拟芯片渗透空间仍较为广阔,优质企业可在行业下行期坚守市场份额,并持续拓宽车规及工规市场。
功率半导: 根据TrendForce集邦微信公众号, 陆系晶圆代工业者有望获得更多切入机会,若中国大陆产能同时大量开出,将加剧全球功率器件代工竞争压力。
消费电子:我们认为,长期来看,智能网联汽车的大幕才刚刚开始,从 A00 级车到豪车都值得向电动化、智能化方向重新打磨升级。2023年建议关注电动化、智能化渗透率提升逻辑明确的细分子板块。我们看好华为及MR产业链机遇。此外, CIS方面,随着历史库存去化临近尾声,我们预计相关产品盈利能力将逐步回升。
面板/LED: 根据TrendForce集邦微信公众号,受消费性电子需求疲软影响, 2023年搭载Mini LED背光技术的应用出货量预估将跌至1334万台, 2024年则有望回归正成长,出货量预估1379万台。而在Mini LED终端产品渐趋平价化的趋势下,出货量预期会持续成长,至2027年预期可达3145万台, 2023~2027年CAGR约23.9%。我们预计 2023 年面板行业将处于修复过程,产品价格呈先低后扬趋势。
风险提示:终端需求回暖不及预期、半导体国产替代进程不及预期等
本摘要选自海通证券研究所研究报告:海通电子 | 电子行业周报(23/10/30-11/3)
对外发布时间:2023年11月6日
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