Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 8 của Mỹ được công bố: Vẫn còn quá sớm để lạc quan

【Hình 1: Minh họa thị trường Mỹ】

Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 8 lại gây bất ngờ. Mỹ tạo thêm 162.000 việc làm, gần gấp ba lần dự báo của thị trường, cho thấy thị trường lao động chưa suy yếu rõ rệt như lo ngại trước đó.

Ngay sau khi số liệu được công bố, hợp đồng tương lai lãi suất liên bang nâng xác suất Fed tăng lãi suất trong tháng 9 trở lại khoảng 60%. Chứng khoán Mỹ tiếp tục giảm sau ba phiên mất điểm liên tiếp, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ đồng loạt tăng, trong khi vàng chịu áp lực.

【Hình 2: Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 8 của Mỹ】

Chỉ vài ngày trước, Waller còn phát tín hiệu “nghiêng về việc giữ nguyên lãi suất”, nhưng báo cáo việc làm lần này rõ ràng mang hàm ý diều hâu hơn.

Lĩnh vực tài chính và thông tin cộng lại mất khoảng 34.000 việc làm, phần nào phản ánh xu hướng AI thay thế lao động. Ngược lại, xây dựng, sản xuất và tiện ích công cộng, những ngành gắn với trung tâm dữ liệu và hạ tầng điện, vẫn khá mạnh. Làn sóng đầu tư AI đang tái định hình thị trường lao động: vừa thay thế một số vị trí, vừa tạo thêm việc làm liên quan đến cơ sở hạ tầng.

Đáng chú ý hơn, lãi suất cao vẫn chưa thực sự kìm hãm tín dụng. Dư nợ ngân hàng tiếp tục tăng, phát hành ròng trái phiếu doanh nghiệp hạng đầu tư trong tháng 8 cũng mở rộng. Chênh lệch tín dụng vẫn hẹp, trong khi lợi nhuận doanh nghiệp tăng hơn 20% so với cùng kỳ.

Điều này cho thấy nền kinh tế Mỹ chưa rơi vào mô hình điển hình mà lãi suất cao làm suy yếu mạnh nhu cầu. Doanh nghiệp vẫn vay vốn và đầu tư, đặc biệt vào AI.

【Hình 3: Quan điểm của Trump về việc cắt giảm lãi suất】

Báo cáo việc làm khiến quan điểm của tôi về tháng 9 nghiêng thêm về phía diều hâu.

Waller từng cho rằng nếu dữ liệu tiếp tục cải thiện, ông sẽ nghiêng về việc giữ nguyên chính sách. Nhưng với thị trường lao động hiện vẫn mạnh, CPI tuần tới sẽ trở thành mốc quyết định.

Nếu lạm phát nóng hơn dự kiến, đặc biệt khi phản ánh tác động từ giá dầu tăng và nguồn cung sản phẩm dầu tinh chế thắt chặt, Fed sẽ càng khó nới lỏng. Warsh cũng đã thể hiện lập trường khá rõ tại Jackson Hole và nhiều khả năng sẽ đi theo đồng thuận của Ủy ban.

Tuy vậy, tôi chưa chuyển sang bi quan hoàn toàn. Dù lợi suất dài hạn cao, chênh lệch tín dụng vẫn hẹp và chi phí phòng hộ rủi ro chưa đắt. Thị trường vẫn tin rằng doanh nghiệp có khả năng chống chịu, trong khi đầu tư hạ tầng AI tiếp tục tạo lực hỗ trợ thực tế cho nền kinh tế.

So với tuần trước, tôi thận trọng hơn ở ba điểm:

• Vàng: Đà tăng đã quá mạnh, hoạt động mua đầu cơ lên mức cao nhất trong một thập kỷ và vị thế mua ròng đang rất cao. Sau dữ liệu việc làm tích cực, lợi suất thực tăng khiến áp lực điều chỉnh ngắn hạn lớn hơn. Tôi không mua đuổi ở vùng hiện tại, nhưng luận điểm phòng hộ rủi ro tài khóa và địa chính trị trong trung, dài hạn vẫn còn.

• Cổ phiếu công nghệ: Các doanh nghiệp có nợ cao, dòng tiền âm và chi tiêu vốn lớn sẽ nhạy cảm hơn với lãi suất. Nhu cầu AI là có thật, nhưng nếu chi phí tài trợ tiếp tục tăng, thị trường sẽ phải định giá lại. Các doanh nghiệp beta thấp và dòng tiền ổn định tương đối an toàn hơn.

• Tiền mặt và trái phiếu ngắn hạn: Tôi sẽ nâng thêm tỷ trọng và chờ CPI tuần tới cũng như tín hiệu chính sách rõ ràng hơn từ Fed. Ở thời điểm hiện tại, cả mua đuổi lẫn bán khống quá mức đều tiềm ẩn rủi ro.

Tình hình Mỹ - Iran cũng chưa hạ nhiệt. Xung đột leo thang, giá dầu tăng mạnh và chênh lệch crack spread của các sản phẩm dầu tinh chế lên mức kỷ lục có thể tiếp tục truyền dẫn vào lạm phát.

Báo cáo việc làm cho thấy sức chống chịu của kinh tế Mỹ, nhưng địa chính trị lại khiến triển vọng lạm phát phức tạp hơn. Fed đang đứng trước bài toán khó: thị trường lao động quá mạnh khiến họ khó nới lỏng, trong khi cú sốc lạm phát từ bên ngoài cũng khiến việc thắt chặt mạnh hơn trở nên rủi ro.

CPI tuần tới sẽ là phép thử then chốt. Chiến lược của tôi lúc này là quan sát nhiều hơn, hành động ít hơn, chờ tín hiệu rõ ràng trước khi điều chỉnh danh mục.

Cảnh báo rủi ro: Các quan điểm, phân tích, nghiên cứu, mức giá và thông tin trên chỉ nhằm mục đích bình luận thị trường chung, không đại diện cho quan điểm của nền tảng. Nhà đầu tư phải tự chịu mọi rủi ro liên quan và cần thận trọng khi giao dịch.