米インフレ指標の鈍化を受け、S&P 500は過去最高値を更新、金（ゴールド）は力強く反発

主なポイント

• 米国のインフレは鈍化しており、7月CPIは前年比3.4％へ低下、コアCPIも2.5％へ鈍化しました。いずれもおおむね市場予想に沿った内容でした。

• 9月のFRB利上げ観測は大きく後退し、市場は現在、利上げ確率をおよそ35％と織り込んでいます。

• 利上げ観測の後退がリスク選好を支え、米国株は新高値を更新しました。S&P 500は過去最高値を付け、テクノロジー株が上昇を主導しました。

• 金（ゴールド）は、インフレ鈍化とFRB利上げ観測の後退を背景に、4,400ドルを上抜けました。

• 中東情勢の緊張により原油価格は高止まりし、ブレント原油は週間で約5％上昇しました。

• アジア市場は力強く反発し、約2か月ぶりの高い週間パフォーマンスとなりました。

金融市場は、米国のインフレ指標の鈍化を受けて、米連邦準備制度理事会（FRB）による追加利上げ観測が後退したことから、株式市場と金（ゴールド）を中心におおむね堅調な1週間となりました。一方で、米国とイランの対立やホルムズ海峡を巡る不透明感が再び高まり、原油価格は高止まりしました。これにより、世界的なリスク選好の改善はやや抑えられる形となりました。アジア株は特に堅調で、7月下旬から8月上旬にかけて見られたテクノロジー株主導の急落からの反発をさらに広げました。

米インフレ指標がFRB見通しを変化させる

今週最大のマクロ経済イベントは、7月の米CPI発表でした。総合インフレ率は6月の3.5％から前年比3.4％へ低下し、市場予想と一致しました。コアCPIもおおむね予想通りとなり、前年比2.5％上昇と、前回の2.6％から鈍化しました。インフレ率は依然としてFRBの2％目標を上回っているものの、物価上昇圧力が大きく加速していないことを示す内容となりました。

さらに木曜日に発表された7月PPIは、よりハト派的なシグナルとなりました。生産者物価は前月比で横ばいとなり、市場予想の0.2％上昇を下回りました。また、PPIの前年比上昇率は5.5％から4.7％へ大きく鈍化しました。消費者物価と生産者物価の鈍化に加え、前週の弱い雇用統計も重なり、FRBが9月に利上げを行う必要性は低下しました。

その結果、市場は9月利上げの可能性を大きく引き下げました。利上げ確率は金曜日時点でおよそ35％まで低下し、1週間前の約55％から下がりました。市場では、追加引き締めが行われる場合、その時期は9月よりも10月または12月になる可能性が高いとの見方が強まっています。

米国株は週間で上昇

インフレ指標の鈍化は、米国株にとってさらなる追い風となりました。利上げ観測の後退により米国債利回りへの上昇圧力が和らぎ、テクノロジー株やグロース株を支えました。S&P 500は木曜日に7,800を突破し、過去最高値で取引を終えました。ナスダックも再び30,000に到達しました。

株式市場にとって重要だったのは、インフレ鈍化により、底堅い経済とより穏やかな金融政策という好ましい組み合わせが生まれたことです。ただし、原油価格が再び上昇すれば、長期化するエネルギーショックがインフレを再加速させ、FRBが引き締め姿勢を維持せざるを得なくなる可能性があるため、市場はなお影響を受けやすい状態にあります。

金（ゴールド）は利上げ観測の後退を受けて上昇

金（ゴールド）は、インフレ指標の鈍化から最も明確な恩恵を受けた資産の一つでした。7月の雇用統計の弱さと予想を下回るインフレにより、9月のFRB利上げ観測が後退し、利回りを生まない金（ゴールド）を保有する機会コストが低下しました。

金（ゴールド）は当初大きく上昇し、4,400ドルを上抜けて、6月5日以来の高値となる約4,450ドルに達しました。しかし、その後は大きな利益確定売りが入り、スポット金は4,350ドル付近まで下落しました。

今後の見通しは、相反する2つの要因に大きく左右されます。利下げ期待の高まりは金（ゴールド）にとって強気材料となる一方、原油価格の上昇や地政学的緊張はインフレを再燃させ、米ドルや米国債利回りを支える可能性があります。

来週の見通し

市場は、より前向きなリスク環境の中で来週を迎えますが、重要なリスクはなお残っています。最大の焦点は、インフレ鈍化と労働市場の弱さが、FRBに9月の金利据え置きを決断させる十分な材料となるかどうかです。現在の市場価格は、9月利上げの可能性がますます低くなっていることを示していますが、FRBは依然として目標を上回るインフレに対応する必要があります。

金（ゴールド）にとっては、4,400ドル付近が引き続き重要な心理的水準となります。4,400ドルを持続的に回復できれば、4,450ドル〜4,500ドルのエリアに向けた上昇余地が再び開かれる可能性があります。一方、この水準を回復できなければ、4,350ドル、場合によってはさらに下の水準に向けた利益確定売りが続く可能性があります。

原油については、ホルムズ海峡を巡る動向が引き続き主要な材料となります。海峡再開に向けた進展が見られれば、地政学的プレミアムが急速に縮小する可能性があります。一方で、さらなる攻撃、制裁、または封鎖が発生すれば、原油価格は大きく上昇し、世界的なインフレ懸念が再燃する可能性があります。

株式については、インフレ鈍化が続き、AI関連企業の決算が堅調である限り、見通しは引き続き前向きです。ただし、アジアのテクノロジー株の力強い反発やS&P 500の過去最高値更新を受け、バリュエーションや地政学的リスクを背景に、一部で持ち合いの動きが出る可能性があります。

全体として、来週の市場は、米インフレ鈍化とFRB利上げ観測の後退、継続する中東のエネルギーリスク、AI・半導体株への根強い期待という3つの要因の相互作用によって左右される可能性があります。現在のリスクオン環境にとって最大の脅威は、原油価格の再急騰です。原油高は、今週市場が好感したインフレ見通しの改善を急速に反転させる可能性があります。

• 来週の主要経済カレンダー