美伊衝突升級 · 美油破 90 · 全球債息創 08 年來新高

市場概述

美軍開始打擊伊朗境內目標、霍爾木茲海峽兩艘油輪遇襲，原油單日暴漲：WTI 漲 5.20% 報 90.22 美元，布倫特漲 4.60% 報 94.65 美元。能源衝擊推高通膨預期，全球債市全線潰敗，10 年期美債收益率升至 4.796% 創近 20 個月新高，日本基準債息 1996 年來首破 3%，美聯儲加息預期驟升至 68%。美股三大指數三連陰，標普跌 0.71% 報 7631.47、納指跌 1.03% 報 26099.77、道指跌 0.79% 報 52766.88，VIX 跳升 9.5% 至 16.34。避險資金未流向貴金屬，黃金跌 1.88% 報 4348 美元、白銀跌 2.42% 報 64.62 美元，比特幣失守 7.8 萬美元。日元再度失守 160，中國 8 月製造業 PMI 升至 51.5 創兩月新高。

■ 美伊衝突升級，美油破 90：美軍開始打擊伊朗境內革命衛隊目標，川普威脅若伊朗報復將遭更猛烈打擊，原油單日跳漲近 6%、創一個月來首次站上 90 美元，布倫特單日漲 4.6% 報 94.65 美元。兩艘油輪駛離霍爾木茲海峽後遇襲，美國被曝考慮對伊朗“定期打擊”，美國柴油裂解價差突破 100 美元。貝森特稱霍爾木茲海峽兩年內或被“繞過”，將成為“一文不值的水域”。

■ 全球債市全線潰敗，加息預期升溫：10 年期美債收益率衝破 4.78% 直逼 5%、創近 20 個月新高，2 年期升約 6 個基點至 4.40%；日本基準債券收益率 1996 年來首次突破 3%。歐元區 8 月 CPI 飆升至三年新高 3.3%，歐央行下周加息 25 個基點幾無懸念，但核心通膨降至 2.4% 令後續路徑分歧加大。美聯儲加息預期升溫至 68%，理事巴爾放鷹稱通膨若不充分降溫應果斷加息，市場聚焦 9 月 11 日公佈的 8 月 CPI。

■ 日元再失守 160，日央行加息近板上釘釘：日元跌至 7 月末美國干預匯市以來新低，美日聯合千億美元干預效果僅維持一個月，日本可動用的干預彈藥明顯收窄。貝森特與日央行行長會面釋放支持日元走強的強烈信號，並稱“安倍經濟學或已到盡頭”，市場預期日央行 9 月加息概率已接近 100%。摩根大通預測若觸發全面平倉，美元兌日元或下跌 14 至 18 日元至 142-146 區間。

■ 中國 PMI 回暖，亞洲科技鏈吸金：中國 8 月 RatingDog 製造業 PMI 升至 51.5 創兩月高位，出口新訂單增速為六個月最快。蔚來二季度營收同比增 69% 至 321.4 億元、毛利率升至 18.4%，現金儲備 567 億元；8 月交付零跑 10.3 萬輛蟬聯銷冠，小鵬 3.9 萬輛、理想 3.7 萬輛反超蔚來 3.5 萬輛，比亞迪以 44 萬輛繼續領跑。輝達以 35 億美元認購聯發科可轉債、占發行額約 89.7%；Anthropic 與 Lambda 達成 350 億美元算力協定。

熱點前瞻

● 霍爾木茲海峽風險溢價重估

原油供應端的地緣溢價已從預期走向現實。美國柴油裂解價差突破 100 美元，顯示成品油端的緊張甚於原油本身。若伊朗採取實質報復，航運保險與運價將是下一個傳導環節；反之，一旦衝突降溫，當前近 6% 的單日漲幅也具備快速回吐的空間。能源價格對通膨預期的二次傳導，是本周債市與聯儲定價的核心變數。

● 債市定價從降息轉向加息

10 年期美債收益率逼近 5%、日本基準債息 30 年來首破 3%，全球長端利率同步上行，反映的不只是通膨預期，還有期限溢價的重新定價。美聯儲加息預期升至 68% 意味著市場已基本放棄年內寬鬆的路徑。9 月 11 日的 8 月 CPI 將決定這一預期是被確認還是被推翻，期間風險資產的估值壓力預計維持。

● 日元套利平倉的尾部風險

日元第二次失守 160，但這一次的背景與 7 月不同：日央行 9 月加息概率接近 100%，且美方明確表態支持日元走強。政策方向與市場方向出現背離，意味著套利交易的平倉風險正在累積。摩根大通給出的 142-146 目標區間對應約 10% 的匯率波動，若兌現將對全球流動性形成明顯衝擊。

● AI 算力的資本開支再加碼

輝達以 35 億美元認購聯發科可轉債、占發行額約九成，並通過持有資料中心租約為 Anthropic 提供信用背書，產業鏈的綁定方式從供貨關係走向資本結構。Anthropic 與 Lambda 的 350 億美元算力協定、戴爾全年營收指引從 1670 億上調至 1920 億美元，都指向 AI 資本開支的持續擴張。在利率上行的環境中，這類長久期的資本開支敘事將面臨更嚴格的折現檢驗。

重點關注

今日 美國公佈 8 月 ADP 就業資料

今日 加拿大央行公佈利率決議，行長麥克勒姆隨後召開新聞發佈會

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