通膨預期跳升，曲線趨陡

【圖一：美國FOMC示意圖】

美聯儲本周維持利率不變的決定持續攪動債券市場。長端美債收益率在最新經濟資料出爐後仍維持高位，通膨與就業韌性令市場對未來加息路徑的判斷更加分歧，收益率曲線趨陡走勢驅動避險需求升溫。30年期美債收益率週三大漲逾10個基點至2007年以來最高位後，週四維持在5.20%附近。

週四美國公佈6月PCE物價指數環比下降0.1%，為2020年以來首次錄得月度負增長，同比升幅從前月的4.1%收窄至3.7%。剔除能源的核心PCE同比增速由3.4%小幅回落至3.3%，環比僅上漲0.1%，低於市場預期的0.2%。

然而，6月一度回落的油價在美國恢復對伊朗發動軍事行動後重新上漲，加劇了市場對中東供應風險的擔憂。30年期盈虧平衡通膨率週三單日跳升6個基點，為2024年11月川普贏得總統大選次日以來最大單日漲幅。Danske Bank首席分析師Jens Peter Sorensen指出，若通膨不能放緩，長端債券收益率存在進一步上行的風險，市場只能猜測還需要加息多少次，而加息時間可能比市場預期的更晚。

與長端形成對比的是，短期美債收益率週四繼續下行，2年期至5年期收益率均下跌約5個基點，觸及周內低點。這一走勢部分受英國市場帶動，英國央行議息會議後交易員削減對9月加息的押注。關鍵期限利差進一步走闊：2年期與10年期收益率之差接近45個基點，5年期與30年期之差擴大至84個基點。

大資金在期權市場押注長端收益率繼續走高。週四出現一筆1300萬美元的期權交易，押注10年期國債收益率在數周內升至4.80%；週三則有針對國債期貨的9月巨額期權交易，目標是30年期收益率升至約5.3%。

聯准會公信力受質疑，加息路徑存疑

美聯儲主席沃什此次按兵不動的決定在市場引發對其抗通膨決心的質疑。Apollo Global Management首席經濟學家Torsten Slok表示，需要討論委員會的公信力問題，不能只停留在口頭上，最終必須付諸行動。利率互換市場顯示，9月加息25個基點的概率約為三分之二，低於此前被完全計入的水準；年內二次加息的概率也從約80%腰斬至40%左右。

美聯儲按兵不動後，長端收益率高位震盪反映市場對通膨持續性與中東地緣風險的雙重擔憂。PCE資料雖現降溫跡象，但油價反彈與供應風險使通膨預期難以快速回落。收益率曲線趨陡與期權市場的對沖需求，顯示投資人正為長端利率進一步上行做準備。

短期內，美債市場走勢將高度依賴後續通膨資料、油價變化與聯准會溝通基調。中長期來看，只有當中東衝突得到有效控制、能源價格趨穩時，長端收益率與通膨預期才能真正回落。目前，政策觀望與地緣風險並存，債券市場波動性仍將維持高位。

【圖二：黃金H1小時圖】

黃金小時線目前處於低位反彈整理階段，價格從4000附近回升至4060-4070附近，K線出現中小陽線，重心略有抬升，但上方4090-4110壓力仍存。MACD柱狀體轉正並擴張，金叉狀態持續，短期反彈動能有所增強。

操作建議：短線可於4060-4070附近輕倉偏多操作，止損設4040下方，目標先看4100-4120；若有效突破4090並放量可加碼追多，反之跌破4050則轉為觀望或輕倉偏空。整體趨勢仍偏弱，建議嚴格控制倉位，謹慎操作，勿重倉追漲。

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