生產率能否阻止美聯儲降息？ - 道明證券

道明證券(TD Securities)分析師表示：“為了證明美聯儲在經濟衰退之際降息的理由，FOMC必須得出結論，即政策實際上是限制性的。”

鑒於美聯儲點陣圖中對中性利率的多數估計都高於當前水平，美聯儲官員將不得不降低對自然利率R*的估計。較長期點位的分佈已小幅下滑，但我們認為中值跌破當前基金利率區間的門檻相當高。事實上，中性利率可以略高一些——尤其是在生產率提高的情況下。

最近生產率增長的加快為考慮美聯儲降息的可能性創造了一個複雜的環境：通脹可能因此降低，但中性政策利率(自然利率R*)應該更高。

這一觀察結果與當前的市場定價形成了對比，表明市場暗示的今年降息的可能性可能被高估了。如果生產率繼續增長，市場將緩慢調整定價；如果通脹在今年晚些時候企穩或上升，市場將加快調整定價。然而，如果通脹意外放緩，美聯儲官員更有可能對中性利率進行更廣泛的反思。