Les USA menacés de récession : la courbe des taux pourrait sinverser

Investing.com - Les sanctions draconiennes prises à lencontre de la Russie font sonner lalarme chez les traders obligataires par rapport à la courbe des taux : les États-Unis pourraient à nouveau entrer en récession. En début de semaine, le spread des emprunts dÉtat américains à deux ans et à dix ans est tombé à 18,47 points de base, son niveau le plus bas depuis le début de la pandémie Corona en mars 2020.

En raison de ce que lon appelle la transformation des échéances, qui est importante pour les opérations bancaires quotidiennes, loctroi de crédits risque dêtre bloqué, ce qui pourrait à long terme freiner encore plus la croissance économique, déjà ralentie par les difficultés dapprovisionnement dues à la crise Corona, et déboucher sur une récession.

Si les taux dintérêt à court terme continuent daugmenter alors que les taux à long terme augmentent moins, voire baissent légèrement, il pourrait en résulter une courbe de structure des taux dite inverse. Les taux dintérêt à court terme seraient alors plus élevés que les taux à long terme.

Une inversion de la courbe des taux est considérée comme un signal assez fiable de limminence dune récession.

En revanche, lindicateur de récession calculé par la Fed de New York en mars ne montre pas encore de risques majeurs de récession dans les douze prochains mois. Il évalue actuellement la probabilité dun tel scénario à un peu plus de 6%. En règle générale, si cet indicateur dépasse la barre des 30 pour cent, une récession a suivi à chaque fois depuis 1960.

Les responsables politiques américains et européens doivent désormais décider sils veulent maintenir une pression maximale sur la Russie ou sils optent pour une approche plus modeste afin décarter la menace de récession.

Hier encore, le président américain Joe Biden a interdit limportation de pétrole, de gaz et de charbon russes aux États-Unis, catapultant ainsi les prix du pétrole vers le haut. La Grande-Bretagne veut également prendre des mesures dans ce sens. LAllemagne a en revanche renoncé pour linstant à prendre des sanctions contre les livraisons dénergie en provenance de Russie, car les conséquences économiques seraient trop importantes pour ce pays dépendant de lénergie russe.

LOccident avait prononcé des sanctions économiques draconiennes contre la Russie dans lespoir dinciter le Kremlin à mettre fin le plus rapidement possible aux actes de guerre en Ukraine. Mais il ny a pas encore de signes clairs en ce sens. Au lieu de cela, le conflit risque de séterniser et daggraver encore les dommages économiques pour lOccident, en particulier pour lUE.

Par le passé, les banques centrales sont régulièrement intervenues en tant que sauveurs en cas de menace de ralentissement économique, afin de soutenir le grand public, mais surtout les marchés financiers. Mais cette fois-ci, la situation de départ est tout autre. Les taux dintérêt en Europe et aux États-Unis sont déjà à des niveaux records et les achats dobligations, qui se chiffrent en milliards, sont toujours en cours, tandis que la spirale de linflation saccélère.

Habituellement, les banques centrales combattent les récessions en abaissant leurs taux directeurs à court terme et en faisant ainsi baisser les taux dintérêt du marché sur différentes échéances. Des taux dintérêt plus bas stimulent lactivité économique en encourageant les emprunts pour la construction de maisons, lachat ou la construction de nouvelles usines, ainsi que pour lachat de voitures et de machines.

Mais cette fois-ci, le niveau des taux dintérêt se situe déjà au niveau de ce que lon appelle le zero lower bound, alors que linflation continue de grimper, précisément au moment où les prix du pétrole, du gaz, du charbon, du cuivre, du zinc, de lAluminium, du nickel, du palladium, du blé et du maïs explosent. Pour y remédier, les banques centrales devraient en fait relever leurs taux directeurs, non pas une fois, mais plusieurs fois de suite, et de manière bien plus agressive que ce que lon craint. Cest la seule façon dendiguer linflation qui semballe actuellement.

Tant quil ny a pas deffondrement total des marchés financiers, nous devons continuer à augmenter les taux dintérêt, a récemment déclaré Diane Swonk, économiste en chef chez Grant Thornton. Il ne faut pas prendre le risque de faire grimper encore plus linflation, qui menace déjà de senliser. Cest comme dans les années 70, et les années 70 sont actuellement plus présentes pour la Fed quelles ne lont été depuis longtemps.

Une petite lueur despoir vient justement de lIran. Les discussions de lOccident avec lIran sur une relance de laccord nucléaire avec ce pays sont toujours en cours. En cas de succès, certaines des sanctions contre les exportations de pétrole du pays pourraient être levées, ce qui permettrait de combler une partie de la pénurie dapprovisionnement qui menace. Les prix du pétrole pourraient ainsi retomber de leur plus haut niveau depuis 2008, réduisant ainsi les pressions inflationnistes, si ce nest la menace de nouvelles pénuries et dun déficit dapprovisionnement en denrées alimentaires en provenance dUkraine, qui pourraient également avoir un effet inflationniste à long terme.

Il est donc possible que nous ayons besoin dune thérapie de choc similaire à celle mise en place dans les années 1970 en réaction à la hausse des prix consécutive à la crise pétrolière, qui avait déclenché une inflation galopante aux États-Unis. A lépoque, linflation avait atteint 13% avec des taux dintérêt directeurs autour de 11%. Paul Volcker et ses collègues de la Fed ont alors augmenté les taux directeurs à un niveau inimaginable aujourdhui, à savoir 20 %, et ont accepté en contrepartie une grave crise économique. Cette mesure a également permis à la Réserve fédérale de maîtriser linflation.