Moneta每日新聞：日本薪資強勁回升，但內需修復仍存隱憂

日本最新公佈的薪資數據，讓市場重新評估經濟修復的真實力度。2月份經通脹調整後的實際工資同比上漲1.9%，不僅連續第二個月保持正增長，而且創下近幾年最快的增速。這一變化很大程度上來自通脹階段性回落，同時也反映出企業端薪資上調開始逐步傳導到居民收入端。相比市場此前僅1.3%的預期，這個結果明顯偏強。

從結構上看，2月份基本工資同比增長3.3%，創下接近三十多年來的新高。如果只看全職員工，並剔除獎金和加班這些波動項，穩定薪資增速也達到了3.1%，這一水準在過去近十年裡幾乎沒有出現過。換句話說，這輪收入改善並不是短期波動，而更像是企業在勞動力市場偏緊環境下，被迫持續抬高用工成本。

日本央行長期強調，希望看到工資增長帶動消費，再進一步推動物價形成需求驅動的上漲，而不是單純依賴成本推動。目前的薪資數據，某種程度上正在向這個方向靠近。市場也迅速做出反應，利率掉期已經開始計入4月會議加息的可能性，概率接近六成。

不過，表面上的改善並不意味著結構性問題已經解決。一方面，薪資上漲的分佈並不均衡，很多中小企業在成本壓力和匯率波動的雙重擠壓下，利潤空間被壓縮。另一方面，即便工資有所提升，居民的消費意願並沒有同步跟上，2月份家庭支出仍然弱於預期。

此外，未來的不確定性也在逐步積累。當前實際工資的回升，有一部分是建立在通脹暫時回落的基礎上，隨著中東局勢對油價的擾動，生活成本存在重新上行的風險。

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