PRCBroker：ECB进一步加强对通胀的警惕

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■ 由于经济表现具有韧性、通胀具有粘性以及能源冲击持续，预计ECB将在12月进一步加息

■ 明年及以后是否继续加息，将在很大程度上取决于中东局势以及天然气市场的走势

在9、10日召开的欧洲央行（ECB）管委会会议上，正如市场预期，ECB决定加息25个基点，将存款利率上调至2.5%。声明延续了此前“逐次会议、基于数据、不作事先承诺”的政策框架。在拉加德行长的新闻发布会上，进一步强调了对通胀的警惕，但鉴于中东局势存在不确定性，仍维持逐次会议进行判断的立场。不过，从工作人员宏观经济预测来看，ECB对物价的警惕程度高于对经济增长的担忧。经济增长预测因经济表现的韧性而被上调，异常高温的影响预计仅会导致2026年7—9月季度经济出现暂时性放缓。通胀预测则小幅上调，预计到2028年底，通胀率仍将同比上涨2.3%，高于目标水平。此外，本次预测的前提数据基于8月19日时点，而此后能源价格已经上涨至接近此前悲观情景的水平，这将进一步增加货币政策采取应对措施的必要性。

考虑到经济增长具有韧性、通胀率持续高于目标水平以及能源冲击仍在持续，预计ECB将在12月会议上进一步加息。核心通胀率持续高位，一方面受到工资粘性的影响，另一方面，人工智能（AI）相关需求所带来的科技产品价格上涨也可能产生了影响，预计这些通胀压力短期内难以消退。此外，随着中东冲突持续，欧洲天然气价格在整个冬季维持高位的风险正在上升。目前能源成本向其他领域的二次传导仍较为有限，但在经济表现坚挺、通胀持续高位的背景下，市场对于通胀压力进一步、更明显地扩散的警惕仍将持续，因此进一步加息的可能性较高。

此外，ECB官员围绕中性利率展开的讨论，也将对加息形成推动作用。施纳贝尔理事指出，在AI相关投资以及公共投资、财政扩张等因素推动下，欧元区自然利率可能出现结构性上升，中性利率也可能随之上移。雷恩理事也指出，中性利率区间的上限可能已经从2.25%上升至2.5%。综合这些因素来看，预计政策利率将在12月进一步上调至2.75%，从而进入略偏紧缩的政策区间。

预计12月加息之后，政策利率将暂时维持不变。上述讨论并不意味着排除之后继续加息的可能性，目前市场已经计入截至2027年7—9月季度前后还将有约两次进一步加息。不过，明年及以后是否继续加息，将在很大程度上取决于中东局势以及天然气市场的走势，因此仍需持续关注相关动向