美国核心CPI强化加息预期，通胀预期的改善触发“利空出尽”交易

东吴证券发布研报称，8月美国核心CPI环比超预期，其他分项符合预期，9月加息预期强化。从结构看，核心CPI环比的超预期来自少数项目的显著贡献，包括酒店、机票等高波动项，以及电信运营商集中涨价和统计方法的放大，通胀扩散度反而有所收敛。

东吴证券还表示，美国核心CPI环比因扰动而超预期，叠加油价高位，使得9月、全年和截至明年加息预期已十分充分，近端政策不确定性的消退和加息后核心通胀预期的改善触发“利空出尽”交易，因而数据发布后，美债期限利差收窄，美股、黄金上涨。

展望后市，东吴证券认为，美国核心CPI数据令美联储9月加息“歪打正着”，并让全年加息预期升至2次，到明年9月累计加息预期3.7次，这一定价已十分充分。基准情形下，预期9月FOMC将是一致决议的25bps加息，届时点阵图中位数/众数或指引年内再有一次25bps的加息。

中期看，通胀掉期交易员对油价前景相对乐观，预期美国CPI同比在年内保持震荡，并自2027年2月以后出现较为显著的下行。