【易信easyMarkets】美联储加息预期降至五五开,非农成为下一道分水岭

9月第一个交易周进入后半段，市场的核心矛盾正在发生新的变化。上周杰克逊霍尔全球央行年会之后，美联储主席Kevin Warsh重新强化了抗通胀立场，推动市场迅速增加9月加息押注；本周初美伊冲突升级、布伦特原油重新逼近100美元，又进一步强化了能源通胀风险。然而到了周四，美联储理事Christopher Waller释放出更加谨慎的政策信号，表示如果即将公布的数据继续证明通胀压力正在缓解，他倾向于支持9月维持利率不变。市场因此迅速重新评估此前过于激进的加息定价。

利率预期的变化直接改变了当天主要资产的表现。CME FedWatch显示，9月加息概率已经从前一日约63%降至接近50%，部分时段甚至回落至46%左右。美国10年期国债收益率从本周4.8%以上的高位回落至约4.75%，美元指数跌至99.0附近，而黄金则出现超过2%的强劲反弹。美股也明显走高，标普500和纳斯达克指数涨幅一度接近或超过1%。

但市场还远没有进入明确的宽松交易。北京时间9月3日22:00公布的美国8月ISM服务业PMI由54.1升至55.4，不仅超过市场预期的54.3，新订单指数更从57.2升至60.9，表明美国最重要的服务业部门仍然保持较强扩张。与此同时，价格支付指数从70.3进一步升至72.6，说明成本压力仍然偏高。唯一明显偏弱的是就业指数，仅从47.4升至47.8，连续第二个月处于50以下。美国经济因此再次呈现一种矛盾状态：需求仍然有韧性，价格压力没有明显消失，但企业招聘意愿已经显著减弱。

这使北京时间9月4日20:30公布的美国8月非农就业报告变得格外重要。市场目前预计新增就业约5.6万人。如果非农继续偏弱，Waller主张暂缓加息的观点将获得更多支持；但如果就业明显反弹，同时服务业价格压力保持高位，市场很可能再次提高对9月加息的押注。换句话说，周四的反弹更多是一次政策预期修正，而不是美联储紧缩风险已经消失。

美元指数：跌至99关口附近，加息交易第一次出现明显松动

美盘时段，美元指数约报99.0，日内下跌约0.6%，并短暂跌破99关口。美元此前在周三一度升至99.86，为8月14日以来最高水平，因此周四的回落已经基本抹去本周中段的大部分涨幅。

美元转弱首先来自美联储内部政策分歧重新浮现。Warsh上周强调通胀改善仍不充分，而Waller周四则明确表示，如果8月数据延续近期通胀降温趋势，他更倾向于维持现有利率水平。市场原本接近三分之二的9月加息概率因此迅速降至五五开附近。与此同时，美国10年期国债收益率由周三4.818%的高位回落至约4.75%，利率优势下降直接削弱了美元需求。

第二个压力来自全球货币政策预期变化。日元当天大幅上涨约2%，因为市场重新增加对日本央行9月加息的押注。美元兑日元快速回落，使美元指数受到额外拖累。路透社数据显示，市场目前预计日本央行9月加息25个基点的概率约为75%。

不过，ISM服务业数据提醒市场，美元的基本面并没有突然转弱。55.4的服务业PMI和72.6的价格支付指数说明美国经济仍能维持较强需求，同时通胀压力继续存在。因此，当前更像是从极端鹰派定价中回落，而非进入新的中期下跌趋势。

技术上，99.00已经成为当前最直接的分水岭。下方第一支撑关注98.70至98.80，第二支撑为98.50；若进一步失守，则可能打开向98.00附近的回调空间。上方第一阻力重新位于99.50至99.60，第二阻力则是周三高点99.85至100.00区域。

如果北京时间9月4日非农明显弱于5.6万人的市场预期，特别是新增就业再次接近零或者失业率上升，美元可能进一步跌破98.70，并重新测试98.50。相反，如果非农明显超过预期，同时平均时薪保持偏强，市场可能再次提高9月加息概率，新站上99.50后，100关口仍有机会再次受到测试。

黄金：从4326美元强势反弹至4510美元，美联储政策分歧重新激活买盘

黄金成为周四表现最强的主要资产之一。现货黄金上涨约2.4%，金价在周三一度跌至8月7日以来最低水平附近，而此前周二最低更曾触及4,326美元，因此不到两个交易日已经出现超过160美元的明显反弹。

本轮反弹最直接的因素是市场降低了对9月加息的预期。Waller的讲话让投资者重新认识到，美联储内部并没有形成一致的立即加息共识。随着10年期美债收益率从4.8%以上回落至约4.75%，持有黄金的机会成本下降，同时美元指数跌至99附近，使黄金重新获得资金流入。

第二个支撑仍然来自地缘政治。美国与伊朗的军事冲突并未结束，以色列方面也再次对伊朗发出强硬警告。此前黄金之所以没有因地缘风险上涨，是因为市场认为油价上涨会加剧通胀并推动美联储继续加息；但当Waller削弱这一利率预期后，同样的中东风险重新开始发挥传统避险作用。

技术结构已经明显改善。此前4,350至4,365美元的支撑一度被跌破，但价格随后快速收复该区域，并进一步突破4,432美元。当前4,490至4,500美元成为第一阻力，进一步阻力在4,530至4,540美元区域；这里同时接近此前200日均线和期货价格密集区。若进一步突破，市场将重新关注4,600美元。下方第一支撑已经上移至4,430至4,450美元，第二支撑仍在4,350至4,365美元；如果重新跌破该区域，则说明本轮反弹可能只是快速空头回补。

如果非农明显疲弱，使9月加息概率进一步下降，黄金有效突破4,500美元后可能继续向4,530至4,540美元推进，并重新打开测试4,600美元的空间。反之，如果就业数据强劲，导致美债收益率和美元同步反弹，跌回4,430美元以下将首先削弱当前反弹结构，而再次失守4,350美元则意味着本周低点仍存在被重新测试的风险。

美股：标普500上涨近1%，利率回落重新压过油价风险

美股周四明显反弹。美国交易时段，道琼斯工业平均指数上涨约1.15%，标普500上涨约0.9%至1%，纳斯达克综合指数上涨约1.2%。

推动美股上涨的主要因素并不是经济数据改善，而是利率压力下降。Waller表态之后，10年期美债收益率回落至4.75%左右，使成长股的估值压力明显减轻。微软、Meta和特斯拉等大型科技股明显上涨，重新成为指数主要推动力量。

与此同时，AI产业本身仍然保持强劲增长。博通最新季度AI芯片销售额达到167亿美元，同比大幅增长，公司将2027财年AI芯片收入预测从超过1000亿美元上调至约1150亿美元，并预计2028财年可能进一步翻倍至约2300亿美元。第三季度总收入为295.9亿美元，高于市场预期。不过，公司第四季度收入指引约348亿美元，略低于市场预期的350.3亿美元，因此博通股价承压，也拖累部分半导体股票。

这说明美股当前并不是简单的“AI强所以指数涨”。AI资本开支仍然非常强劲，但高利率始终是估值的主要限制因素。因此，只要美债收益率下降，科技股就会迅速获得资金；一旦利率重新上升，高估值板块又可能首先承压。

技术上，标普500重新回到7,700附近后，第一阻力关注7,720至7,750，第二阻力为7,780至7,800。下方第一支撑位于7,650至7,670，进一步关注7,600；若7,600失守，调整可能进一步扩大至7,500至7,550区域。

如果非农温和偏弱但没有显示经济衰退，市场可能继续交易“增长尚可、加息风险下降”的组合，这将有利于标普500重新挑战7,750至7,800。相反，如果就业明显强于预期，重新推动10年期收益率向4.8%甚至更高位置上升，当前反弹可能迅速失去动力。

比特币：重新回到7.8万美元上方，政策预期与监管利好共同支撑

比特币周四同步回升。BTC约报78,643美元，日内上涨约1.8%；此前价格一度回落至77,000美元附近，而8月底曾短暂升至82,000美元以上。

宏观环境是今天反弹的第一推动因素。随着市场减少9月加息押注、美元和美债收益率同步下跌，高波动资产重新获得资金流入。与此同时，美国数字资产监管预期继续改善，美国证券交易委员会主席Paul Atkins表示，围绕加密资产监管框架的立法近期可能取得进一步进展，这为比特币提供了区别于黄金和股票的独立支撑。

企业需求仍然存在。Strategy近期重新增加比特币持仓，也帮助市场在77,000美元附近形成买盘。然而，利率环境仍然限制价格进一步突破，因此BTC暂时仍未重新站稳80,000美元。

从近期价格结构看，第一支撑关注77,000至77,500美元，第二支撑位于74,000至75,000美元；更重要中期支撑在72,000美元附近。上方第一阻力是80,000美元，第二阻力为81,500至82,000美元。如果重新突破82,000美元，则意味着8月底高点被确认突破，中期上涨空间可能重新打开。

如果非农疲弱推动收益率进一步下降，同时监管利好继续发酵，BTC重新突破80,000美元后可能再次挑战82,000美元。相反，如果就业明显强劲并重新强化美联储加息预期，跌破77,000美元后将增加向74,000至75,000美元回调的风险。

结语周四行情最重要的变化，是市场第一次明显降低了杰克逊霍尔以来不断上升的9月加息预期。Waller的表态说明，美联储内部并没有形成“必须立即加息”的一致意见，而过去两个月通胀出现的改善仍然足以让部分决策者保持耐心。

但ISM服务业数据同时提醒投资者，美国经济并没有明显失速。55.4的服务业PMI、60.9的新订单指数以及72.6的价格支付指数，都表明需求和价格压力仍然存在。真正令人担忧的是就业指数仍处于收缩区域，这也是为什么北京时间9月4日晚间的非农数据拥有如此大的市场影响力。

美元跌回99附近，则说明此前鹰派仓位开始松动。美股重新上涨超过1%，但这并不意味着高利率风险已经结束。只要10年期收益率重新回到4.8%以上，科技股仍可能重新面临估值压力。

原油则继续拥有完全不同的驱动力，霍尔木兹运输受限意味着供应风险并没有解除。如果油价真正突破100美元并维持高位，美联储当前关于“通胀正在缓解”的讨论可能再次发生变化。

因此，目前最合理的判断并不是美联储已经重新转鸽，也不是9月加息已经被取消，而是市场已经从单边加息交易回到真正的数据依赖阶段。

Waller让9月加息从接近确定重新变成五五开，黄金、美股和美元已经率先重新定价，而北京时间9月4日20:30的非农将决定这一轮反转能否持续。

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