EC Markets | 特朗普称打击不会太久，油价冲高回落，非农成下一道分水岭

9月3日，全球市场从前一日“美伊空袭引爆油价与美债双杀、黄金险守4300”的高压状态，转入“美元与美债收益率从高位回落、黄金探底反弹、油价冲高后降温、市场等待非农确认美联储路径”的新阶段。现货黄金周三一度跌至4282.48美元，创8月7日以来低点，随后在美元回落、10年期美债收益率从4.818%的高位回落，以及ADP就业不及预期的带动下强势反弹，最终上涨约1.36%—1.38%，收于4387美元附近；周四亚市金价在4382—4385美元附近震荡。油价方面，美伊冲突仍在升级，霍尔木兹海峡当日仅约4艘商品运输船通过，伊朗新增11艘“违规船只”名单，但特朗普称对伊朗的新一轮打击不会“持续太久”，令油价在触及7月24日以来高点后回落，布伦特仍维持在95美元附近，美油约90美元附近。汇市方面，美元指数从近三周高位回落至99.54附近，美元兑日元一度接近160.39后快速回落至158.68附近，市场猜测可能与日本方面汇率询价或政策协调有关。纽元则因新西兰联储加息后释放偏鸽路径暴跌，欧元在欧洲央行下周加息几成定局但后续路径不明的背景下维持低位震荡。

9月3日市场最直接的变化，是黄金终于从前一日的“油价上涨、收益率飙升、美元走强”三重压制中获得喘息。现货黄金周三盘中一度跌至4282.48美元，创8月7日以来最低，但随后快速反弹逾100美元，最终收于4387美元附近，涨幅约1.36%—1.38%；周四亚市，金价在4382—4385美元附近窄幅震荡。推动反弹的核心，是美元指数从近三周高位回落，美债收益率在触及多年高点后转弱，同时油价从高位回落，缓解了部分能源通胀压力。

这轮反弹的本质，是此前压制黄金的“双杀”有所松动。过去一周多，黄金从8月下旬接近4696美元的高点一路下跌，跌幅一度超过7%，背后是沃什在杰克逊霍尔放鹰后，美联储9月加息概率从约35%急升至60%以上，美元同步走强；同时，美伊冲突推升油价，市场担心能源通胀重新抬头，10年期美债收益率一度升至4.818%，30年期收益率也触及5.296%附近。周三，10年期收益率从高位回落至约4.794%，美元指数从99.85的盘中高点回落至99.54附近，黄金才获得技术性修复空间。

ADP就业数据不及预期，是压低收益率和美元的重要催化剂。美国8月ADP私营部门就业新增约3.8万人，低于市场预期的4.7万—4.8万人，也低于前值4.6万人。这组数据让市场重新思考：如果通胀因能源冲击保持韧性，但就业和增长开始走弱，美联储将面对更加复杂的政策环境。也就是说，黄金周三反弹并不代表加息压力消失，而是市场从“只交易通胀和加息”转向“通胀和就业信号开始分裂”的重新平衡。

不过，黄金的技术结构仍然没有完全转强。文章指出，金价目前刚好守住4361美元附近的100日简单移动平均线，但仍位于布林带中轨约4450美元下方；上方第一阻力在4450美元附近，进一步阻力看向4685美元附近的布林带上轨。下方如果跌破4361美元，下一道支撑将看向4215美元附近，若抛售加剧，则4000美元整数关口可能重新进入视野。因此，当前金价更像是从超跌中反弹，而不是已经重新回到此前4600—4700美元的强势区间。

美联储路径仍是黄金的最大变量。虽然ADP不及预期缓和了部分加息压力，但CME定价仍显示，9月加息概率约64%，而一周前仅约36%。这说明，市场并没有因为一组就业数据就推翻沃什的鹰派框架，尤其是在油价仍维持高位、中东冲突未平息、通胀压力仍可能反复的背景下。周五非农就业报告将成为关键：如果非农继续疲软，黄金可能尝试收复4450美元；如果非农强于预期，美元和美债收益率可能再次反弹，黄金则可能重新测试4360甚至4300美元区域。

油价方面，市场仍在交易美伊冲突升级，但上涨动能出现分化。周三油价盘中一度触及7月24日以来新高，主要因为美伊再度相互发动大规模军事打击，直接威胁霍尔木兹海峡能源运输；初步数据显示，当天仅有约4艘商品运输船通过海峡，明显低于过去10天约13艘的平均水平。伊朗方面还更新了霍尔木兹海峡“违规船只”名单，新增11艘船，被列入名单的船只总数增至57艘，未来可能面临罚款、扣押或货物没收等措施。

但油价并未在冲高后继续单边上行，因为特朗普称对伊朗的新一轮打击不会“持续太久”。他表示9月1日的袭击“非常猛烈”，美方随时准备再次打击；美军中央司令部称，新一轮打击目标包括伊朗革命卫队防空阵地、雷达系统、海事资产与设施、布雷能力以及通信站点。伊朗革命卫队则宣布开始回应，并称击落一架美军MQ-9无人机。市场由此形成一个矛盾判断：冲突仍然严重，但如果美国暗示打击不会长期持续，油价中一部分极端供应中断溢价就会被削弱。

供应端数据也让油价更难单边突破。美国能源部长称，周一曾有1700万桶原油通过霍尔木兹海峡；同时，伊拉克8月出口增加，9月可能进一步上升，OPEC+也可能在周日会议上维持10月产量政策不变。另一方面，美国EIA公布的上周原油库存减少450万桶，降幅远超市场预期的110万桶，为油价提供了基本面支撑。这意味着油价当前处在“霍尔木兹通行受限和库存下降托底”与“打击不会太久、部分供应仍在恢复”之间拉锯。

美元则在日元交叉盘动荡中明显回落。美元指数周三微跌0.11%至99.54，脱离近三周高位；美元兑日元一度接近160.39，为干预后最弱水平之一，但随后快速回落，最终跌至158.68附近。文章称，市场尚不清楚具体原因，分析师猜测可能涉及日本方面汇率询价，或日本央行与美方的协调行动；同时，日本央行鹰派审议委员高田创表示应灵活加息，行长植田和男也暗示本月加息可能性较大，美国财长贝森特也在与植田会面时对遏制日元疲软表达支持。

纽元成为当日外汇市场的弱势货币。新西兰联储如期一致加息25个基点，将官方现金利率升至2.75%，但市场抛售的不是加息本身，而是其后续利率路径。联储预测显示，年底前可能仅再加息一次，远低于市场此前定价的到2027年中约95个基点紧缩幅度；主席布雷曼表示，连续两次加息后可以花时间评估经济数据，被市场解读为暂停加息已经进入议程。纽元因此从0.5900附近急跌近1.7%，一度跌至0.5800区域，随后才回到0.5850附近，也就是200日均线附近企稳。

纽元弱势背后还有一个更深层问题：新西兰通胀的来源更多是进口能源冲击，而不是国内需求过热。文章指出，新西兰当前4.1%的整体通胀率几乎完全由进口能源价格推动，剔除车用燃料后年率仅约2.9%，多项核心通胀指标已经接近或进入央行目标区间。因此，新西兰联储继续加息的理由并不稳固，因为本国央行无法控制外部油价。如果未来油价回落，新西兰剩余加息必要性会迅速下降，这也是市场不愿追买纽元的重要原因。

欧元方面，欧洲央行下周加息25个基点几乎已经成为市场共识，但9月之后的路径仍充满不确定性。文章将这次加息称为“保险性加息”，目的在于强化抗通胀信誉，防止能源价格冲击通过工资谈判和企业定价行为转化为第二轮效应。欧元区经济近期表现出一定韧性，部分订单和供应链因霍尔木兹封锁从亚洲转向欧洲，多国财政刺激也支撑增长；但这种韧性和真正的经济过热并不相同，因此欧洲央行如果继续加息，可能会在主权债收益率已经上升、融资条件已经收紧的情况下“火上浇油”。

这也解释了为什么欧元没有因欧洲央行加息预期而明显走强。欧元兑美元周四亚洲时段在1.1585附近，仍处于8月20日以来低位区域；市场短线预期欧元可能在1.1550—1.1650区间震荡。如果欧洲央行暗示12月仍可能继续加息，欧元可能获得支撑；但如果明确9月是最后一次加息，欧元将面临压力。对欧元来说，当前真正的矛盾不是“下周是否加息”，而是“欧洲央行在能源驱动型通胀和债券收益率飙升之间还能走多远”。

美股方面，周三三大股指反弹，道指上涨0.56%至53061.89点，标普500上涨0.46%至7666.63点，纳指上涨0.45%至26217.83点，小盘股罗素2000上涨1.1%。芯片股成为反弹主力，费城半导体指数走强，英伟达上涨3.2%，美光和高通分别上涨2.4%和2.0%。市场一方面仍受到美伊冲突、能源价格和全球债券抛售压制，另一方面ADP就业低于预期、企业设备投资下修又缓解了部分加息担忧，逢低买盘推动指数修复。

从整体逻辑看，9月3日市场是前一日“地缘风险反噬黄金”后的修复行情。黄金反弹，并不是因为中东风险消失，而是因为油价冲高回落、美元和美债收益率从高位松动，叠加ADP就业不及预期，使市场暂时削弱了对激进加息的押注。但这轮修复仍然脆弱：美联储9月加息概率仍在64%左右，霍尔木兹通行量仍然低迷，伊朗对违规船只的处罚清单继续扩大，油价只要重新上冲，通胀和收益率压力就可能再次压制黄金。

9月3日，全球资产围绕“美元与美债收益率回落、黄金探底反弹、特朗普称对伊打击不会太久、油价冲高回落、日元交叉盘异动拖累美元、纽元因新西兰联储偏鸽路径暴跌、欧洲央行下周加息但后路不明”重新定价。黄金方面，现货金周三一度跌至4282.48美元，随后反弹逾100美元，收于4387美元附近，周四亚市在4382—4385美元附近；但金价仍位于4450美元附近阻力下方，9月加息概率约64%，周五非农将决定能否继续修复。油价方面，美伊互袭推动油价盘中触及7月24日以来高点，但特朗普称新一轮打击不会持续太久，叠加部分供应仍在恢复，油价冲高后回落；霍尔木兹当天仅约4艘商品船通过，伊朗“违规船只”名单增至57艘，说明风险并未解除。汇市方面，美元指数回落至99.54，美元兑日元从接近160.39快速跌至158.68附近，纽元则因新西兰联储加息后利率路径偏鸽暴跌至0.5850附近。短期来看，市场将关注三件事：第一，周五非农是否验证ADP就业放缓；第二，霍尔木兹通行量是否继续维持低位；第三，黄金能否收复4450美元并重新挑战4500，还是在油价和收益率再度上行时回落至4360甚至4215美元支撑区。

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