PRCBroker：美股：警惕9月资金供需状况恶化的季节性因素

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■ 今年市场尤其容易意识到9月股市下跌的“季节性规律”

■ 企业业绩依然稳健，再考虑到10月以后股市往往呈上涨趋势，即使股价出现调整，也无需过度恐慌

美国股市存在9月份股价容易走弱的季节性规律（难以从理性角度解释的经验规律），因此市场对股价调整的警惕情绪仍在持续。2000年至2025年期间，标普500指数的月度平均涨跌幅为正0.6%，而9月份为负1.3%，明显高于跌幅排名第二的2月份（负0.5%）。一般认为，随着被视为夏季结束标志的劳动节（9月第一个星期一）到来，机构投资者调整仓位、投资者情绪发生变化，以及投资信托进行利润或亏损确认卖出等因素往往叠加出现。除此之外，今年还需要关注美国中期选举年的季节性规律。2000年至2023年期间，标普500指数的年均涨跌幅为正6.6%，但在中期选举年则为负1.8%，与总统大选年（负0.1%）一样，股市更容易出现下跌。此外，今年市场普遍认为，美国大型人工智能（AI）开发企业可能在9月份进行规模达2万亿美元的新股首次公开发行（IPO）。市场担忧，为了认购IPO，投资者可能会出售手中持有的股票，从而导致股票市场供需状况恶化。因此，今年市场可能比往年更加关注9月份股票供需趋紧的风险。这些市场预期本身也可能成为投资者情绪的负担，使市场更容易出现股价调整，这一点值得加以留意。

不过，在判断股价走势时，更重要的因素仍然是企业业绩的变化。根据金融信息公司LSEG I/B/E/S截至8月28日的统计，在标普500指数成分股中，已有超过96%、共483家公司公布了4—6月季度财报，其中86%、即415家公司的每股收益（EPS）高于市场预期。预计EPS同比增长53.0%（已公布财报的企业采用实际业绩，尚未公布财报的企业采用市场预期），较财报公布前、即7月初市场预期的同比增长24.4%大幅上调。大型云服务商（超大规模云计算企业）的财报显示，过去的资本开支已经开始推动云服务利润扩大；而半导体龙头企业的财报则继续维持了市场对于AI相关需求持续扩大的预期。此外，市场对7—9月季度以后EPS增长率的预期也在不断上调。随着超大规模云计算企业公布2027年的资本开支计划，以及世界半导体贸易统计（WSTS）在11月公布秋季半导体销售额预测，半导体相关企业的业绩预期也有望进一步上调。

虽然在11月美国中期选举临近之际，市场可能处于更容易出现股价调整的环境，但没有必要因此改变对中期股市上涨的判断。正如前述季节性规律所显示的那样，标普500指数在9月份下跌后，10月份平均上涨1.3%，11月份上涨2.1%，12月份上涨0.6%。因此，即使由于资金供需因素导致股价出现调整，也无需过度恐慌。