黄金跌破关键均线：短线承压，但长期牛市逻辑仍未改变？

黄金近期走势出现明显反转。现货金价此前一度升至每盎司4,696.18美元的逾三个月高位，主要受到美元走弱、美国财政部扩大长期国债回购、财政赤字扩张，以及市场重新押注“主权货币贬值交易”等因素推动。

然而，上周五美联储主席沃什在杰克逊霍尔会议上发表偏鹰派言论后，市场对加息的预期迅速升温；随后美伊冲突升级，油价大幅上涨，再度强化通胀担忧。黄金虽具备避险属性，却在短期内被“加息预期上升、实际收益率走高、持有黄金机会成本增加”的逻辑压制，走势持续走弱。

鹰派信号重启加息交易

沃什指出，美国PCE物价指数过去12个月上涨3.7%，过去6个月升幅达4.1%，仍明显高于美联储2%的通胀目标。他强调，若基础通胀回落速度不足，政策制定者仍需采取进一步行动。

市场随即调整预期，9月加息概率从约35%快速升至55%以上，其后更一度升至66%。在这轮重新定价下，黄金与白银同步下跌，美国国债收益率则显著走高。

沃什讲话当天，现货黄金下跌3.19%，现货白银跌4.3%；美国2年期及10年期国债收益率分别升至4.36%及4.728%。随着美伊战事进一步升级，油价飙涨，市场对通胀与利率继续上行的担忧也持续加剧。

油价与债券收益率双重施压

美伊冲突升级后，布伦特原油与美国原油周二分别上涨4.6%及5.2%，收于94.65美元及90.22美元。油价上涨意味着全球通胀压力可能再度升温，也令投资者押注美联储短期内维持高利率，甚至进一步加息。

在此背景下，全球长期国债收益率普遍上升。美国10年期国债收益率升至4.798%，2年期收益率升至4.369%，均为2025年1月以来高位；30年期美债收益率维持在5%以上的时间，也创下2006年以来最长。

日本10年期国债收益率突破3%，触及30年高位；德国10年期收益率升至15年高点；英国10年期及30年期国债收益率同样升至多年高位。

对于不产生利息的黄金而言，债券收益率上升会提高其持有机会成本，加上技术面跌破200日移动平均线，令部分短线资金选择获利了结或减仓，进一步加重金价压力。

周二，现货黄金跌至每盎司4,342.20美元；纽约近月黄金期货收于4,348美元，创下8月初以来最低结算价。白银同样承压，近月期货下跌至每盎司64.618美元。今年以来，黄金现货仅上涨约0.5%，白银则累计下跌约7.8%。

美伊冲突：避险需求为何没有撑住金价？

理论上，地缘冲突通常有利于黄金。但目前市场更担忧的是，战争将透过能源价格推高通胀，并迫使全球主要央行维持更高利率。

美伊冲突目前已从局部摩擦升级为连续多日的直接交火。美国持续打击伊朗的防空、雷达、海上作战与通信设施；伊朗则以导弹与无人机回应，并对约旦及巴林附近的美军目标施压。

霍尔木兹海峡仍是市场最关注的风险点。该区域不仅关系到海湾原油与液化天然气运输，也影响全球化肥、石化产品及航运成本。一旦商业航运受阻，油价、保险费、运费与柴油裂解价差都可能进一步上升，继而加剧全球再通胀压力。

因此，市场目前的逻辑是：战争带来避险需求，但战争推高油价、通胀及债券收益率，对黄金形成的压力更直接、更强烈。

华尔街仍看好黄金中长期走势

尽管金价短期承压，多数华尔街机构仍未改变中长期看多黄金的立场。

花旗将未来0至3个月黄金目标价上调至4,800美元，并维持未来6至12个月5,000美元的预测；高盛预计黄金在2026年末或升至4,900美元，并认为各国央行的持续购金将继续支撑市场需求。

德意志银行则较为谨慎，认为若美联储连续加息，金价短期不排除下探3,800美元，但预计第四季均价可回升至4,800美元附近。摩根士丹利则认为，黄金未来仍有机会在2027年突破5,000美元。

市场真正的共识并不是“黄金会一直上涨”，而是短期可能因高利率与收益率上升而剧烈震荡；但美国财政赤字扩张、美元购买力被稀释、央行储备多元化及投资组合低配黄金等因素，依然构成长期需求基础。

黄金长期逻辑仍在，短线进入高波动阶段

桥水基金创始人达利欧近期再次警告，美国长期财政风险正在累积。美国财政部扩大长期国债回购、长期美债收益率上升，以及海外资金减少美债配置，都令市场重新关注美元信用与债务可持续性问题。

另一方面，全球黄金ETF资金流与央行购金仍提供实质支撑。黄金ETF在7月录得约30亿美元净流入，总持仓回升至4,068吨；央行净购金量也由第一季度的57吨反弹至第二季度的289吨，显示官方机构在金价回调时仍具承接意愿。

整体来看，黄金的短线走势将继续受三项因素主导：

• 美联储是否进一步释放加息信号；

• 美伊冲突会否推高油价及全球通胀；

• 美国及全球长期国债收益率能否回落。

短期内，黄金可能维持震荡偏弱格局；但若财政风险扩大、美元持续走软或央行购金需求维持强劲，黄金的长期结构性上涨逻辑仍未被破坏。