投机性买盘涌入黄金期货，三周净买入222亿美元创十年纪录

【图一：美国机构图】

过去三周，投机性买盘涌入黄金期货市场，规模之大令市场侧目。据高盛期货交易台交易员Robert Quinn援引商品期货交易委员会（COT）持仓报告，7月28日至8月18日，管理型资金、其他类别及非报告类合计净买入黄金期货222亿美元，为逾十年来名义金额最高纪录。这轮买盘由做多增仓贡献136亿美元、空头回补贡献86亿美元构成。截至统计截止日，黄金净多头仓位在两年回溯区间内已处于93%分位。

高盛大宗商品策略师此前已向客户表示，对其2026年底4900美元/盎司的黄金目标价存在「显着上行风险」。

此轮买盘并非单一资金主导，而是三类投资者同步参与：管理型资金净买入109亿美元，其他类别85亿美元，非报告类28亿美元。宏观因素是主要催化剂——7月美联储议息会议偏鸽派，迭加通胀与就业数据温和，市场下调了2026年多次加息的预期。与此同时，长端利率因经济韧性、AI资本开支、财政压力及全球溢出效应而走高，美债收益率曲线陡峭化。

CTA（商品交易顾问）方面同样出现明显转向。高盛CTA模型显示买入信号急剧升温——此前这类系统性策略持有黄金空头，随着金价突破关键技术位，被迫回补空头，进一步放大了上行动能。

8月18日至21日，行情出现新的加速。美国财政部宣布扩大10年至30年期国债回购规模，长端利率随之上行，美债曲线出现回撤。然而黄金并未跟随回调，反而单周上涨5.9%，现货黄金首次突破4500美元/盎司。瑞银交易台专家Jonathan Garber指出，财政部此举被部分市场参与者解读为「试图影响长端定价与曲线走势」，由此引发市场对美元信心的担忧，并强化了对黄金等实物资产的需求。

黄金总持仓在此期间连续多个交易日上升，累计增加89亿美元。8月19日（财政部公告次日）成为当周成交最集中的一天，占全周电子交易量的27%。

ETF持续流入，官方储备增持提供支撑

【图二：黄金交易量分布图】

瑞银认为ETF需求是当前最强劲的支撑因素之一。黄金ETF持仓已回升至2026年5月高点附近，买入在整个上涨过程中保持持续。此外，中国央行黄金储备增持速度创2023年以来最快月度纪录，官方部门需求持续存在。亚洲方面，新加坡黄金交易溢价高于场外市场，借贷需求延伸至1至18个月各期限。

期权市场结构同样发生转变。黄金3个月隐含波动率走高，25 delta看跌/看涨期权偏斜降至五个月低点，意味着看涨期权相对看跌期权变得更贵。预测市场显示，黄金年内触及5000美元/盎司的市场隐含概率，从一周前的40%跳升至目前的逾60%。

投机性买盘、CTA逼空与财政部操作共同推动金价突破4500美元关口。净多头仓位已处高位，看涨情绪快速积聚，意味着一旦出现负面催化剂（如沃什在杰克逊霍尔释放强硬通胀立场），战术性平仓风险随之上升。瑞银建议在急涨后保持观望，预计金价将在当前水平附近整固。短期内，PCE数据与沃什讲话将成为关键考验；中长期来看，债务压力、地缘风险与官方储备需求仍为黄金提供结构性支撑。

【图三：黄金小时图】

黄金小时线目前处于强势上涨后高位整理阶段，价格在4650-4660附近震荡，K线出现小幅回调，但整体重心仍高，多头力量占优。上方4700压力仍存。

笔者操作建议：短线可于4650-4660附近轻仓偏多操作，止损设4620下方，目标先看4680-4700；若有效突破4680并放量可加码，反之跌破4630则转为观望或轻仓偏空。你之前4655的多单可继续持有，止损上移保护利润。高位震荡，建议严格控制仓位，谨慎操作。

压力位置：4700

支撑位置：4600

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