【易信easyMarkets】美元承压、黄金走强：杰克逊霍尔全球央行年会将检验市场新共识

过去一周，全球市场最鲜明的特征不是单一的风险偏好上升或下降，而是资金开始同时交易三组彼此牵制的变量：美国财政与长债压力、仍具韧性的经济增长，以及持续升温的能源供应风险。美元指数跌至三个月低位附近，黄金和比特币大幅上涨；与此同时，布伦特原油连续第六个交易日走高，美债长端收益率依然处于高位，美股则在周五反弹后仍录得周线下跌。

美国财政部扩大长期国债回购成为本周资产重新定价的重要转折点。财政部将10年至30年期债券的单次回购规模提高至至少40亿美元，最初缓和了债券抛售，却没有真正解决投资者对财政赤字和长期债务供给的担忧。长债收益率随后重新反弹，而美元却未能同步恢复，市场开始将部分财政风险直接反映在汇率上。美元指数周五维持在98.80附近，全周下跌接近1%，欧元和英镑均升至数月高位。

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周末最大的新增变量仍来自霍尔木兹海峡。伊朗周六批准部分伊拉克油轮通过海峡，为近乎停滞的能源运输释放出有限缓和信号；但海峡整体商业通行仍远低于冲突前水平，美伊之间也没有恢复实质性和平谈判。美国财政部长Scott Bessent将在北京时间8月25日02:00公布针对伊朗的新一轮经济措施，因此周一美国时段之后，原油、黄金和美元都可能迎来新的地缘风险定价。

美元指数：跌至98.80附近，财政担忧暂时压过利率优势

美元指数周五纽约时段维持在98.80附近，处于约三个月低位，全周跌幅接近1%。本周最大的变化，是美元与美债收益率之间原本相对稳定的正相关关系有所松动。财政部扩大长期国债回购后，市场担心控制收益率的代价可能更多体现为美元承压，因此即使长端收益率重新回升，美元也没有出现相应幅度的反弹。

另一方面，美国8月服务业和综合PMI明显强于预期，使美元暂时不具备持续快速下跌的宏观环境。经济增长仍然稳健意味着美联储可以继续观察通胀，而不是迅速转向宽松。本周FOMC会议纪要也显示委员会内部仍然高度关注通胀，因此美元目前更接近财政信用压力与相对强劲经济之间的博弈，而不是单纯的降息交易。

技术上，98.55至98.60是近期第一支撑区域，跌破后关注98.00整数关口；上方99.20至99.30已经由此前支撑转为第一阻力，更强压力位于99.65至99.70。若本周PCE通胀继续降温，同时长债市场未能稳定，跌破98.55后可能进一步向98.00扩展。反之，如果PCE重新加速、杰克逊霍尔全球央行年会释放更强的通胀警惕，美元重新站上99.30，则近期下跌结构会开始修复。

下一核心催化剂是北京时间8月26日20:30公布的美国7月PCE价格指数及个人收入、个人支出数据，随后是北京时间8月28日22:00，美联储主席Kevin Warsh在杰克逊霍尔全球央行年会上发表主题讲话。

黄金：现货金突破4600美元，200日均线成为中期结构转折点

黄金是上周表现最强的传统资产之一。现货黄金上涨2.4%至4,605美元/盎司，盘中最高达到4,631.99美元，创5月15日以来最高；现货黄金全周上涨超过5%，连续第三周收高。

本轮上涨有三层驱动。首先，美元快速走弱直接降低了非美元投资者购买黄金的成本；其次，美国财政部扩大债券回购强化了市场对财政赤字和长期货币购买力的担忧，黄金获得新的资产配置需求；第三，中东局势和霍尔木兹运输风险继续提供避险买盘。

技术面上，一个重要变化是现货黄金已经重新突破约4,513美元的200日均线，这一位置此前长期限制反弹。短线第一支撑已经上移至4,600美元，第二支撑关注4,510至4,515美元；上方首先是周五高点4,632美元，其次是4,700美元。

如果PCE继续降温、美元维持弱势，同时周一公布的新一轮伊朗制裁进一步推高中东风险，突破4,632美元后黄金可能向4,700美元延伸。相反，如果杰克逊霍尔全球央行年会上的政策信号强化对能源通胀的担忧，并推动实际收益率继续上升，失守4,600美元会首先触发短线修正；若进一步跌回200日均线下方，本轮技术突破的可信度将明显下降。

原油：BRT收于92.15美元，周末局部放行尚不足以解除供应风险

原油上周继续成为全球通胀预期的重要变量。周五收盘，BRT报92.15美元/桶，OIL报86.63美元/桶，两者均维持在近期高位区域。过去一周油价总体保持强势，主要反映霍尔木兹海峡运输受限带来的供应风险溢价仍未明显消退。

推动价格上涨的核心仍然是供应风险，而非需求端出现明显改善。霍尔木兹海峡的能源运输仍远低于正常水平，美国同时计划进一步强化对伊朗及相关贸易伙伴的经济压力。另一方面，沙特、阿联酋等主要产油国正尝试扩大替代出口线路，美国页岩油及其他地区供应也提供了一定缓冲。因此，当前市场交易的并不是全球原油出现绝对短缺，而是关键航道长期受阻所带来的持续供应不确定性。

周末出现了一项值得关注的边际变化：伊朗批准部分伊拉克油轮通过霍尔木兹海峡。这降低了海峡长期处于近乎停滞状态的极端风险，但目前仍属于有限放行，并不代表商业航运已经全面恢复。因此，这一消息可能压低部分短期风险溢价，却暂时不足以逆转过去一周由供应担忧主导的油价结构。

技术上，BRT在92.15美元附近收盘后，上方首先关注93.00至93.50美元区域，进一步阻力位于95美元整数关口；若突破95美元，市场可能重新评估向100美元延伸的可能性。下方第一支撑关注91美元附近，更重要支撑位于89.50至90美元区域。只要价格保持在90美元上方，近期偏强结构仍然成立。

WTI方面，86.63美元附近已经接近近期高位区域，上方首先关注87.50至88美元，进一步阻力位于90美元整数关口；下方第一支撑可关注85美元附近，第二支撑位于83.50至84美元区域。若价格能够站稳88美元上方，短线多头可能进一步尝试90美元；反之，如果重新跌破85美元，则意味着近期上涨动能开始减弱。

后续行情仍将高度取决于霍尔木兹海峡的实际通航情况。如果新的制裁措施进一步限制伊朗能源贸易，同时海峡船舶流量没有明显恢复，BRT突破93.50美元后可能继续测试95美元，WTI也有机会进一步逼近90美元。相反，如果伊拉克油轮获准通过逐渐演变为更广泛的商业航运恢复安排，BRT跌破90美元、WTI跌破85美元，将成为供应风险溢价开始明显收缩的重要信号。

此外，北京时间8月26日22:30公布的EIA周度石油库存报告将继续检验高油价是否开始影响美国终端需求。若库存继续增加，同时成品油需求走弱，需求端压力可能限制油价进一步上行；若库存重新下降，而霍尔木兹运输仍未恢复，则供应风险仍可能主导原油市场。

美股：周五反弹难掩周线下跌，Nvidia成为下一场估值考试

美股周五出现反弹，道琼斯工业平均指数上涨0.98%，标普500上涨0.43%，纳斯达克综合指数上涨0.43%。不过全周来看，标普500下跌1.43%，纳斯达克下跌2.05%，道指下跌0.85%，标普和纳指结束此前连续三周上涨。

美股近期压力主要来自两个方向。其一是长期债券收益率居高不下，提高了成长股未来现金流的折现率，半导体和高估值科技股因此最为敏感；其二是布伦特接近95美元，使未来企业成本和消费者实际购买力同时面临压力。但周五强劲的美国服务业数据又说明企业盈利环境并未突然恶化，因此市场仍表现为高位调整，而不是全面衰退交易。

标普500下方首先关注周四至周五形成的7,640至7,660区域，第二支撑为7,600；上方第一阻力在7,700附近，更重要压力重新落在7,785至7,817的历史高位区域。若指数守住7,600且收益率开始回落，市场仍有机会重新测试纪录高位；若高油价与高长债收益率同时延续，并跌破7,600，则调整可能进一步扩大。

科技股下一场真正的压力测试来自Nvidia。公司将在北京时间8月27日04:20前后公布第二季度业绩，并于05:00举行财报电话会议。在AI板块估值已经较高的情况下，市场关注重点不仅是盈利本身，还包括数据中心需求、资本开支和未来收入指引。

下周关键事件：PCE、Nvidia与杰克逊霍尔全球央行年会构成三重压力测试

下周的第一项重要事件发生在北京时间8月25日02:00。美国财政部长Scott Bessent将举行记者会并公布针对伊朗的新一轮经济措施。制裁对象和范围将直接影响原油供应预期，也可能通过油价进一步传导至通胀、债券收益率和美元。

北京时间8月26日20:30，美国将同时公布第二季度GDP第二次估值以及7月个人收入、个人支出和PCE价格指数。PCE是下周最重要的宏观数据：若通胀继续降温，市场会更加质疑进一步加息的必要性；若核心或整体PCE重新走高，接近95美元的布伦特将使市场重新提高对能源二次通胀的警惕。

随后，8月26日22:30公布EIA原油库存；8月27日04:20左右Nvidia公布财报，05:00举行电话会议。前者决定油价上涨能否继续得到库存和需求面的支持，后者则可能直接决定纳斯达克及AI板块能否结束本周调整。

最后是杰克逊霍尔全球央行年会。2026年年会将在8月27日至29日举行，市场将重点关注美联储及其他主要央行对增长、通胀和金融环境的最新判断。北京时间8月28日22:00，美联储主席Kevin Warsh将发表主题讲话。在市场同时面对财政压力、强劲服务业和能源通胀的环境下，他如何定义进一步收紧政策的门槛，可能成为决定美元、黄金、美债和美股下一阶段方向的关键。

结语

过去一周最大的变化，是市场不再简单把高收益率理解为美元利好。美国长期财政压力上升以后，美债收益率与美元出现一定程度的脱钩，资金转向黄金、欧元以及比特币；与此同时，美国经济活动依然强劲，使美联储缺乏迅速转向宽松的理由。

另一边，只要霍尔木兹运输没有真正恢复，能源风险就会持续影响通胀预期，也会限制债券和股票对宽松预期的反应。因此，美元走弱、黄金上涨和油价上涨目前可以同时存在，但这一组合不可能无限延续：油价越接近100美元，对消费、企业利润和央行政策的反作用就越明显。

下周最理想的风险资产情景，是PCE继续降温、霍尔木兹出现更广泛通航恢复、长债收益率回落，同时Nvidia维持强劲业绩指引。在这种情况下，美股有机会结束调整，美元维持弱势，而油价风险溢价逐步消退。

相反，如果美国PCE重新加速、布伦特突破95至100美元，同时杰克逊霍尔全球央行年会继续释放对通胀风险的警惕，市场将重新面对“增长仍有韧性但通胀压力上升”的组合。届时长端收益率可能再度成为所有资产的共同压力源，黄金、比特币以及高估值科技股也会面临真正的趋势检验。

美元正在交易财政风险，原油正在交易供应风险，而下周PCE与杰克逊霍尔全球央行年会将决定这两种风险最终是转化为更宽松的金融环境，还是重新汇聚成一轮通胀与利率压力。

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