EC Markets | 非正式停火破裂，伊朗导弹重燃油价风险

7月29日，全球市场从前一日“美伊外交窗口压低油价、黄金冲高回落”，再次切回“非正式停火破裂、地缘风险重新计价、美联储决议前谨慎”的状态。伊朗向约旦境内一处美军基地发射多枚弹道导弹，这是美国上周五暂停对伊军事打击以来，伊朗首次针对该地区美国基地发动导弹攻击；虽然来袭导弹均被拦截，但事件直接打破了此前市场对停火和谈判的乐观预期。受此影响，WTI原油在此前三个交易日累计大跌后明显反弹，亚市一度涨近5%至83.30美元/桶，随后回落至81.70—82.55美元附近；与此同时，OPEC+可能在9月完成最后一次18.8万桶/日增产后，于10月起暂停增产三个月，也为油价提供供应端支撑。黄金则继续承压，现货黄金周二跌1.18%至4028.42美元，盘中最低触及4011.54美元，周三亚市在4017—4020美元附近震荡；美元指数仍徘徊在一个月高位附近，市场预计美联储本周维持利率不变概率约69.5%，但加息25个基点概率仍有30.5%，9月加息概率高达约75%—76.6%。

7月29日的市场主线，是美伊非正式停火出现明显裂痕。此前几天，特朗普释放“与伊朗进行良好对话”的信号，美国也暂停连续空袭，油价因此快速回吐战争溢价；但周二，伊朗向约旦境内一处美军基地发射多枚弹道导弹，美国中央司令部确认袭击发生在美国东部时间7月28日下午5时45分，并称伊朗伊斯兰革命卫队试图对驻中东美军实施突袭，所有来袭导弹均被成功拦截。这是美国暂停对伊朗军事打击以来，伊朗首次针对该地区美国基地发动导弹攻击，市场因此重新计入中东风险溢价。

这次袭击最先反映在油价上。此前，油价已经因美伊对话预期、霍尔木兹谈判和停火希望连续大跌，财经早餐显示两大指标原油过去三个交易日累计跌幅约16%；但伊朗导弹袭击后，WTI原油周三亚市结束连续三日下跌，一度上涨近4%至83美元附近，另一篇报道则显示美油一度涨约5%至83.30美元/桶，随后回落至81.70美元附近，财经早餐行情显示约82.55美元/桶。也就是说，油价短线从“停火溢价回吐”迅速切回“地缘风险重估”。

油价的支撑并不只来自伊朗导弹袭击。OPEC+供应政策也成为新的变量。消息人士称，七个核心成员国——沙特、俄罗斯、伊拉克、科威特、阿尔及利亚、哈萨克斯坦和阿曼——将在8月2日举行会议，并很可能将9月产量目标继续上调约18.8万桶/日，与6月、7月和8月增幅一致；但9月增产完成后，OPEC+很可能从10月起暂停增产三个月，约200万桶/日减产规模将保留至2026年底。这意味着，即便短期有最后一轮增产，市场仍开始定价“10月后供应调整暂停”的可能性。

霍尔木兹问题仍是油价的核心矛盾。阿曼提出一套类似“马六甲模式”的联合管理方案，希望由相关国家共同管理霍尔木兹海峡，并对使用水道的船只收取自愿性通行费，用于航行安全、环境保护和搜救等事务；该方案得到部分海湾国家支持，试图在伊朗主权诉求和国际自由通航之间寻找妥协。但伊朗方面仍坚持希望与阿曼共同管理并收取海事服务费，美国则反对任何形式的强制收费，要求恢复战前自由通航。过路费、赔偿和航道控制权仍是美伊僵局的关键。

更复杂的是，伊朗还把“赔偿问题”纳入霍尔木兹通行规则。伊朗军方警告称，任何接受美国使用伊朗被冻结资产进行所谓赔偿的国家或公司，其所属船只将不被允许通过霍尔木兹海峡。与此同时，Kpler数据显示，尽管美国和伊朗暂停相互袭击，7月24日至26日霍尔木兹海峡每日货船通行量仍为个位数；另据伊朗方面消息，7月27日凌晨有6艘关闭导航和定位系统的船只试图通过霍尔木兹南部“非法且不安全”航道，其中1艘发生事故，其余被引导返回波斯湾。这说明，即使外交窗口存在，实际通航恢复仍然非常脆弱。

红海方向同样没有完全平静。财经早餐提到，胡塞武装周二称向一艘沙特油轮发射弹道导弹，沙特阿美也因上周末袭击关闭了吉赞炼油厂；原油交易提醒也指出，胡塞武装扩大行动范围并可能针对沙特相关海上运输采取措施。对油市而言，霍尔木兹和红海仍是两条相互牵连的能源风险线：如果霍尔木兹恢复不顺，而红海方向又继续受扰，沙特和海湾能源出口的替代路径会继续面临压力。

黄金则在美联储决议前继续承压。现货黄金周二下跌1.18%至4028.42美元/盎司，盘中最低触及4011.54美元，周三亚市在4017—4020美元附近低位震荡。金价的压力首先来自美元维持强势：美元指数虽周二小幅回落0.12%至101.41，但仍徘徊在一个月高位附近，距离6月下旬高点101.80不远；美元偏强使以美元计价的黄金对非美买家更贵，从而削弱买盘。

更关键的是，美联储加息预期仍压制黄金。市场定价显示，本周美联储维持利率不变概率约69.5%—71%，加息25个基点概率约30.5%；但9月加息概率已经升至约75%—76.6%，12月至少加息50个基点概率也达到58.2%。黄金作为无息资产，在实际利率和美元预期走强时持有成本上升，因此即便中东风险重新升温，也没有形成持续避险买盘。德国商业银行将年末黄金目标下调300美元至4500美元，并警告如果利率预期不能逆转，黄金ETF投资者难以持久回归。

这也解释了为什么黄金对地缘风险的反应仍然偏弱。当前市场并不是忽视中东风险，而是把中东风险通过油价和通胀预期传导到美联储政策路径上。油价上涨会加剧能源通胀担忧，而能源通胀会强化美联储维持高利率甚至加息的必要性，最终压制黄金。文章也提到，尽管地缘风险通常增强黄金避险吸引力，但此次油价反弹重新引发通胀担忧，使投资者必须在黄金避险需求与利率压力之间重新平衡。

机构对黄金短线走势也更偏向“区间震荡”。SIA财富管理策略师认为，美联储夏季大概率按兵不动，政策调整最早推迟到9月；黄金短期缺乏趋势驱动力，交易区间大致落在3960—4170美元/盎司，本周FOMC决议很难推动有效突破。其逻辑是，市场已经部分消化美伊冲突带来的避险溢价，但若油价继续上行，未来1至2个月通胀仍有反弹风险，美元也存在潜在上行空间，因此黄金多空力量趋于均衡。

美联储本身也进入高度分裂阶段。一方面，沃什倾向废除前瞻指引，强调不提前锁定利率路径，并把美伊冲突引发的油价上涨、AI投资推高半导体和电力成本等因素视为供给端一次性价格冲击；只要这些冲击没有传导成持续性通胀，他就不急于加息。另一方面，FOMC内部已有三四名委员呼吁立即加息，担心能源、AI需求、关税和就业稳定共同推高粘性通胀。本次会议即便不加息，异议票数量和声明措辞也可能释放鹰派信号。

这也是为什么市场把本次会议视作近年来最纠结的一次。期货定价显示，维持利率不变概率仍超过七成，但接近三成的加息概率已经足以引发大幅波动风险；过去一个月，油价因美伊核谈判、冲突升级和停火预期反复大起大落，从战时高位回落后又重新回到88美元附近，这种能源价格摇摆直接扰动通胀预期，也让美联储难以给出清晰方向。即便最终按兵不动，市场仍会紧盯是否出现支持加息的异议票，以及沃什是否继续强调“数据依赖但保留加息选项”。

美元因此保持韧性。周三亚市美元指数在101.35附近窄幅震荡，周二收于101.41附近，仍处一个月高位区间。支撑美元的因素包括：中东风险重新升温带来的避险买盘，能源价格反弹强化的鹰派预期，以及市场在FOMC决议前不愿提前押注美元转弱。与此同时，文章也提醒，美元多头仓位已经较高，如果美联储释放任何偏鸽信号，可能引发大规模平仓。

美元兑日元继续在高压区间盘整。周三亚市，美元兑日元在163.70附近震荡，接近1980年代以来弱势区域。市场一方面等待FOMC决议，另一方面等待日本央行周五会议。日本央行预计将维持政策利率在1.00%不变，虽然上月已加息25个基点，且部分市场参与者认为10月可能继续加息，但多数分析认为，即使日本央行释放适度鹰派信号，也难以根本提振日元。核心矛盾仍是日本央行缓慢加息路径，与美联储高利率预期、能源价格上行之间的落差。

日本自身通胀和进口压力也在加剧日元脆弱性。日本央行已看到较强零售销售和企业短观调查改善，企业景气度升至2018年以来最高；但同时，日本6月进口价格同比上涨30%，为2022年以来最高，日元又处在1980年代以来最弱区间。虽然日本政府7月至9月提供电力和燃气补贴以缓冲能源冲击，但企业通胀预期仍高于央行2%目标。对日元而言，若美联储偏鹰、油价继续反弹，美元兑日元高位盘整可能被打破；若FOMC偏鸽，则可能触发一轮美元多头平仓。

美股则表现出明显分化。周二标普500上涨0.21%至7428.78点，道指上涨1.03%至52747.32点，纳斯达克下跌0.22%至24876.91点。非科技股表现较强，波音因扭亏计划进展和正自由现金流上涨4.8%，可口可乐上调营收和利润预测后涨5%，医疗保健和主要消费品板块分别上涨2.4%和2%；但费城半导体指数再跌4.5%，较6月高点已回撤约25%，科技板块下跌1.4%。投资者在苹果、微软、亚马逊和Meta等科技巨头财报公布前继续保持谨慎。

从整体逻辑看，7月29日市场并不是简单回到“战争交易”，而是进入“停火破裂风险+美联储决议风险”的双重高波动阶段。伊朗导弹袭击约旦美军基地，使原油重新计入地缘风险溢价；但霍尔木兹联合管理方案和阿曼调解仍在推进，说明外交窗口尚未完全关闭。黄金本应受益于避险，但美元和加息预期仍压制金价；美元本应因油价前期回落承压，但FOMC不确定性和中东风险又让美元保持高位。市场真正等待的，是美联储决议能否确认“夏季观望、9月再决定”，以及霍尔木兹谈判能否把实际通行量从个位数恢复到正常水平。

7月29日，全球资产围绕“非正式停火破裂、伊朗导弹袭击约旦美军基地、油价反弹、美联储决议前美元强势、黄金跌至一周低点”重新定价。伊朗向约旦境内美军基地发射多枚弹道导弹，虽被美军全部拦截，但这是美国暂停对伊军事打击以来，伊朗首次直接攻击该地区美国基地，推动WTI原油一度涨近5%至83.30美元，随后回落至81.70—82.55美元附近。OPEC+方面，七个核心成员国可能在9月继续增产18.8万桶/日，但10月起暂停增产三个月，约200万桶/日减产规模或延续至2026年底，为油价提供供应端支撑。黄金方面，现货黄金周二跌至4011.54美元低点，收于4028.42美元，周三亚市在4017—4020美元附近；美元指数仍在101.4附近，市场预计7月加息概率约30.5%，9月加息概率约75%—76.6%，使黄金反弹受限。汇市方面，美元兑日元维持在163.70附近，FOMC和日本央行决议将成为打破盘整的关键。短期来看，市场将关注三件事：第一，美联储是否维持利率不变，但通过声明和异议票释放鹰派信号；第二，伊朗导弹袭击后美国是否恢复军事行动；第三，阿曼“马六甲式”霍尔木兹方案能否让海峡通行从个位数逐步恢复。如果美联储偏鹰、油价继续反弹，黄金可能再次测试4000甚至3960美元支撑；若美联储偏温和且海峡谈判推进，金价才有机会重新挑战4100—4170美元区间上沿。

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