ETO Markets 市场洞察｜港交所探索延长交易时段，全球交易进入“加时赛”

7 月 20 日，市场传出香港交易所正研究延长股票交易时段，并可能考虑取消午休时段。香港交易所随后回应称，正在研究多项提升市场便利性的措施，包括延长交易时段，但现货市场交易时间优化仍处于早期探讨阶段，任何调整都需要审慎评估市场影响，并综合考虑市场各方意见和互联互通安排。

目前，香港证券市场常规交易仍分为早市和午市：开市前时段为上午 9 时至 9 时 30 分，早市为上午 9 时 30 分至中午 12 时，午市为下午 1 时至 4 时，中间仍保留午休安排。换句话说，市场讨论中的“9 时开市”和“取消午休”，如果未来推进，将直接改变香港现货市场长期形成的交易节奏。

全球延时提速

港交所并非孤立。

全球主要交易所都在重新审视交易时间，背后是跨时区资金、散户交易、ETF 产品和数字资产市场带来的压力。

伦敦证券交易所已宣布计划推出 LSE 24，一个独立的夜间交易平台，预计 2026 年底开放客户测试，并在 2027 年上半年先从交易所交易产品开始运行，具体落地仍需监管批准。该平台计划覆盖伦敦正常交易时间之外的时段，第一阶段优先选择流动性更好、标准化程度更高的 ETP，而不是直接让所有股票进入全天候交易。

美股也在推进类似方向。目前，纳斯达克已向监管机构提交将美国股票交易延长至每周 5 天、每天 23 小时的规则变更申请；纽交所旗下 NYSE Arca 也在为夜间交易时段、数据服务、清算安排和投资者保护机制做准备。

全球交易所竞争已经从上市资源、产品数量和交易费率，进一步延伸到交易时段。谁能覆盖更多时区，谁就更容易承接跨境资金、ETF 做市、机构再平衡和散户夜盘需求。

港股落地不易

不过，现货市场延长交易时段的落地短期内仍有难度。港交所回应中明确提到，首要工作是研究延长衍生产品市场交易时间，相关建议仍需要市场沟通和监管批准；现货市场调整仍在早期探索阶段。

香港交易所有关负责人坦言：“我们当前首要工作是研究延长衍生产品市场交易时段，是否落实相关建议尚待收集市场意见及监管机构批准。此外，我们亦会定期探讨各种优化市场的安排，有关优化现货市场交易时间的建议现在仍处于早期的探讨阶段。任何有关现货市场的调整均需审慎评估对市场的影响，并综合考虑市场各方的意见和互联互通机制的安排。”

互联互通是最关键的约束之一。相关报道提到，2025 年南向资金成交额约占香港股票市场成交的 23%。若港股现货延长交易时段，需要明确南向资金是否同步参与、延长时段是否计入沪深港通额度、内地券商和结算系统是否配套，以及港股与 A 股午休和收盘后的交易规则如何衔接。

削减午间窗口也并非易事，对交易所来说，午间窗口可用于系统检查、交易异常处理、券商后台调整和流动性恢复。此前港交所管理层也曾表示，延长交易时间有利于市场便利性，但如果走向 24 小时交易，出错后的修复窗口会明显收窄，风险管理压力也会提高。

此外，延长交易时间最容易被误解的一点，是“时间更长不等于流动性自动变深”。

股票交易不是餐厅营业，开门更久并不代表每个时段都有足够买卖盘。夜盘和午间延长时段通常会先吸引 ETF、指数产品、大型蓝筹和跨境套利资金，流动性会集中在少数高成交标的。中小盘股票如果成交稀薄，延长交易反而可能放大点差、滑点和价格波动。

这也是伦敦选择 ETP 先行的原因。ETP 结构标准化、做市机制清晰、跨市场需求更强，更适合成为延长交易时段的第一批测试资产。港股如果未来推进现货延时，也可能先从高流动性 ETF、恒指成分股、大型科技股和互联互通活跃标的开始，而不是一次性覆盖全部股票。

对券商和投资者而言，交易时间延长会带来两类变化。第一是交易机会增加，尤其是欧美时段消息、美国科技股波动、外围指数变化可以更快反映到港股资产。第二是交易成本和风控要求上升，券商需要更长时间维持系统、客服、风控、保证金监控和合规支持，投资者也要面对更长时间的价格波动。

从全球趋势看，交易所进入“加时赛”已经很难逆转。数字资产市场长期 24 小时运行，ETF 和美股夜盘需求上升，跨时区资金希望更快调整敞口。传统交易所不会马上变成完全不间断市场，但会逐步把部分产品、部分时段和部分高流动性资产推向更长交易窗口。

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