ETO Markets 市场洞察｜SK 海力士美股 ADR 七倍超额认购，AI 存储龙头打开全球定价窗口

7 月9 日，SK 海力士赴美发行 ADR 的认购热度继续升温。

公开资料显示，SK 海力士本次美国存托凭证发行已获得超过 7 倍超额认购，计划融资规模约 43 万亿韩元，折合约 280 亿美元。若最终顺利完成，这将成为全球最大规模之一的股票发行，也将成为外国公司赴美上市交易中的标志性案例。

此次发行预计在美国时间 7 月 10 日于纳斯达克开始交易。承销银行计划于周三下午 4 时截止接受订单，并于周四为本次发行定价。ADR 预计将于周五在纳斯达克全球精选市场以代码 "SKHYV" 启动预发行交易，待 7 月 13 日正式开始常规交易后，代码将变更为 "SKHY"。

认购需求强劲

SK 海力士本次发行吸引了全球长线基金、科技行业专项基金、主权财富基金及亚洲主题投资者。公开资料显示，美国投资者提交的大额订单从 2 亿美元起步，部分订单超过 10 亿美元，部分知名机构合计认购意向最高可达 70 亿美元。

长线基金和主权财富基金更关注公司在 AI 存储周期中的长期位置，而不是短期打新收益；科技专项基金则更关注 HBM、服务器 DRAM 和 AI 基础设施的持续需求。七倍超额认购说明，近期韩国芯片股回调并没有削弱全球资金对 SK 海力士的配置意愿。

市场原本担忧，SK 海力士韩国股价从 6 月高点回调约 30%，会影响美国发行定价。但从认购情况看，机构投资者更关注的是 AI 存储供给格局。SK 海力士是英伟达 AI 平台的重要 HBM 供应商，也服务于谷歌等大型云计算客户。美国 ADR 上市后，海外资金可以更直接配置这条主线。

HBM 定价抬升

SK 海力士赴美上市，本质上是把韩国存储龙头放进美国 AI 资产定价体系。

过去，海外投资者买入 SK 海力士主要通过韩国市场，交易时区、结算体系、外汇和本地市场波动都会增加配置成本。ADR 发行后，美国投资者可以在本土市场直接交易 SK 海力士，流动性、研究覆盖和指数纳入预期都会随之提升。

这对估值有直接影响。AI 存储已经不再是传统强周期商品。HBM 与普通 DRAM 不同，它与 GPU 平台、先进封装、客户认证和长期供应绑定更深，供给扩张速度也更慢。公开资料显示，SK 海力士在全球 HBM 市场仍保持领先位置，2026 年第一季度份额约为 58%，三星和美光分别约为 21%。

SK 海力士管理层近期也释放扩产信号。公司计划未来五年将晶圆产能翻倍，以应对 AI 相关存储需求。管理层还认为，AI 存储供应瓶颈可能持续至 2030 年。若 HBM 价格和长期订单继续支撑盈利，SK 海力士在美国市场获得更高估值并不意外。

波动仍需消化

不过，强劲认购并不代表股价没有风险。

从发行规模看，SK 海力士约 280 亿美元的融资体量已经超过沙特阿美与阿里巴巴，仅次于近期 SpaceX 的超大规模 IPO。

韩国市场近期已经出现明显波动。SK 海力士在韩国市场一度单日下跌 5.7%，三星电子同步走弱，KOSPI 指数也受到拖累。背后原因包括全球 AI 芯片股回调、市场担心 AI 基建投资过热、散户杠杆 ETF 放大波动，以及部分外资在高位兑现利润。

这也是本次 ADR 上市的双重意义。一方面，它帮助 SK 海力士打开更大的全球资金池；另一方面，它也会让公司更直接暴露在美国科技股情绪、AI 基建交易和半导体估值波动中。

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