PRCBroker：日本股市：日本央行短观利润预期按惯例下调

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■ 日本央行短观利润预期按惯例下调，后续有望逐步回升。

■ AI基础设施建设持续推进，但企业若保持过于谨慎的态度，存在错失需求增长机会的风险。

根据7月1日公布的日本央行短观（6月调查）显示，与3月调查相比，2026财年大型企业（全行业）的业绩预期出现分化：营业收入由同比增长1.5%上修至增长3.7%；而经常利润则由同比下降1.8%下修至下降6.5%，净利润也由同比下降2.5%下修至下降6.8%。销售收入经常利润率由9.69%下降至9.39%，反映出企业开始计入原材料及人工成本上涨带来的压力。大型企业的采购价格判断指数方面，制造业由46升至62，非制造业由46升至56，显示采购成本进一步上升，对利润率形成压制。不过，销售价格判断指数同样明显提高，制造业由28升至40，非制造业由32升至40，表明企业正积极推进成本转嫁，因此无需对利润率下滑保持过度担忧。此外，出口企业（大型制造业）对2026财年的美元兑日元汇率假设由148.88日元上调至151.49日元，市场对日元贬值带来业绩改善的预期依然存在。

从日本央行短观的历史规律来看，企业在财年初制定经营计划时通常较为保守，因此利润预期在3月调查至6月调查期间出现下调属于常态，后续仍有望逐步修正回升。根据金融信息公司LSEG I/B/E/S截至6月26日的统计，TOPIX成分股未来一年预期每股收益（EPS）增速为同比增长12.6%，明显高于企业当前保守的业绩指引。随着人工智能（AI）的应用范围从生成式AI进一步扩展至Agent AI（智能代理AI）及Physical AI（物理AI）等领域，全球AI基础设施建设不断推进，日本AI相关企业也正持续受益于需求扩张。在市场普遍认为AI相关需求已进入长期持续增长的“超级周期”背景下，若企业过度关注半导体产业传统的结构性景气循环（硅周期），则可能因过于谨慎而错失需求扩大的发展机会。

截至6月26日，TOPIX未来一年预期市盈率（PER）为16.3倍，高于过去10年平均水平14.1倍。市场过去通常认为14至16倍属于估值偏高区间，但随着企业经营效率提升以及工资上涨逐步常态化，我们认为合理估值区间已上移至15至17倍。目前股价上涨主要反映企业盈利持续扩张的预期，属于健康的上涨行情，并不存在明显高估。预计TOPIX年底目标点位为4100点，上行空间可望达到4400点。

另一方面，日经平均指数与TOPIX的比值（NT倍率）于6月25日升至18倍以上，明显高于过去10年平均的14.0倍。不过，若7月中旬以后美国主要企业陆续公布财报，并进一步强化市场对AI需求扩大的预期，则NT倍率即使维持在更高水平也不足为奇。预计NT倍率将在18倍左右运行，据此预测日经平均指数年底目标为73000点，上行空间可望达到78000点。