【原油专题】战争规模受限 油价宽幅巨震

美国与以色列针对伊朗的军事行动已进入第二周，双方攻防陷入胶着。从近期双方表态及实际行动判断，这场冲突规模始终受限。受双方立场反复拉扯影响，国际油价上演“过山车”行情。本周原油开盘暴涨30%，一度逼近120美元关口，随后又大幅回落至90美元下方。剧烈波动的背后，是地缘风险预期与战争实际规模的错位。

双方有限对抗 战争规模受限

近期美国的一系列表态，勾勒出“有限对抗、拒绝全面战争”的核心基调。美国方面，特朗普政府虽高调宣称美军已打击伊朗5000余个目标、摧毁90%以上导弹发射器，但同时释放明确停战信号，称军事行动“非常彻底且很快结束”，还提出有条件与伊朗谈判，甚至考虑免除部分石油相关制裁以缓解能源市场压力。这种矛盾表态的背后，是美国难以承受全面战争的代价。国内反战游行与两党分歧扩大，战争成本飙升与能源价格上涨引发市场对通胀的担忧，一定程度上影响了特朗普的中期选举前景。以色列方面则有扩大战争的意愿，试图推动美伊冲突升级，成为本次冲突的最大不确定因素。

伊朗方面虽强硬反击，却始终未主动扩大战事。面对美以军事打击，伊朗启动“真实承诺4”多轮打击行动，动用多种型号导弹予以回击，明确拒绝与美国开展任何谈判，同时封锁霍尔木兹海峡，禁止美国、以色列及欧洲敌对船只通行。伊朗总统提出结束战争的三大必要条件：承认伊朗的合法权利、支付战争赔偿，以及由国际社会提供防止未来侵略行为的坚定保障。伊朗新任最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊上台后，虽强化抵抗意志，却未推动冲突向全面战争升级，本质上是兼顾捍卫主权与避免全面战争的折中选择。

油价宽幅巨震 战争仍在继续

霍尔木兹海峡作为全球能源咽喉，承担着全球25%-30%的原油贸易量。伊朗对该海峡的封锁直接导致油轮停航、航运成本飙升，叠加资金恐慌性买入，推动油价短期内大幅冲高。正是市场对霍尔木兹海峡封锁及中东原油供应中断的极端恐慌情绪，引发油价剧烈波动。随着战争推进，市场意识到霍尔木兹海峡全面封锁的时间有限，在G7与IEA释放战略原油库存的背景下，叠加获利盘集中平仓形成的恐慌性抛售，油价回吐当周涨幅，重回理性区间。

当前，美伊空战仍在持续，战争规模受限的格局未发生根本改变，但双方战场举动仍将扰动油价。美方内部对战争的分歧、伊朗的对等反击，以及霍尔木兹海峡的通航状况存在诸多不确定性，近期油价维持宽幅巨震格局。从长期看，美国战略目标模糊，伊朗海空军能力有限，双方既无意愿、也无能力承受全面战争代价，油价长期上涨趋势难以延续。

智昇研究投资策略师麦东认为，近期油价巨震本质是预期与现实的错位。美伊双方克制的表态决定战争不会扩大，也决定油价难以持续飙升；但双方攻防行动又会点燃市场避险情绪，导致油价波动加剧。

技术面来看，周线级别价格接连突破90、110美元关口，最高触及119.50美元。中期而言，随着美伊战事规模受限，油价大概率在82—102美元区间运行。

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