摘要:美国新作收割带来供应增加,美国大豆贴水相比巴西略有优势,市场关注美豆出口以及南美大豆种植。豆粕期货、现货经过9月份顺畅下跌,关注下游饲料企业补货情况、需求变化等。预计2023年10月下旬、11月上旬豆粕主力合约期价运行区间为【3500,4200】。豆粕主连期价考验3500一带支撑,等待阶段低点探明,轻仓顺势为宜。也可以介入豆粕期权策略。下游产业客户择机逢低择机现货点价、基差交易,备好安全库存。
美国新作收割带来供应增加,美国大豆贴水相比巴西略有优势,市场关注美豆出口以及南美大豆种植。豆粕期货、现货经过9月份顺畅下跌,关注下游饲料企业补货情况、需求变化等。预计2023年10月下旬、11月上旬豆粕主力合约期价运行区间为【3500,4200】。豆粕主连期价考验3500一带支撑,等待阶段低点探明,轻仓顺势为宜。也可以介入豆粕期权策略。下游产业客户择机逢低择机现货点价、基差交易,备好安全库存。
风险点,豆粕消费大幅波动,进口大豆数量大幅波动,美豆、巴西豆出口出现较大变化,替代品(菜粕、杂粕)供给量大幅变化,进口大豆成本快速大幅变化,国内政策超预期变化等。
正文:
一、8月下旬至今,豆粕期价震荡下跌
图1-1:DCE豆粕期货历史走势
资料来源:iFind金融终端,中期研究院
截止10月17日下午15点豆粕期货主连期价下跌至3884元/吨,豆粕期货主连期价相比于8月高点4193元/吨,已累计下跌309元/吨(7.36%)。
二、9月初至今,豆粕现货下跌
十一节后,豆粕需求表现较差,节前备货不如预期,十一节后豆粕现货下跌,中下游仍然以执行前期合同或者刚需补库为主,并未出现大量集中补库行情。
9月下旬至今,豆粕现货基差由550-650元/吨快速变动至290-440元/吨。10月11日、10月12日,豆粕现货基差大幅快速下跌,目前豆粕基差惯性下跌动能有所减弱。
图2-1:压榨厂豆粕成交价(元/吨)
资料来源:钢联数据,中期研究院
图2-2:豆粕期现基差(元/吨)
资料来源:钢联数据,中期研究院
三、自10月13日开始,美湾11月、12月大豆到港成本小幅上涨
图3-1:美湾11月、12月大豆到港成本(元/吨)
资料来源:钢联数据,中期研究院
图3-2:美西11月、12月大豆到港成本(元/吨)
资料来源:钢联数据,中期研究院
自10月13日开始,美湾、美西11月、12月到港大豆成本出现小幅上涨100元/吨。
四、9月压榨厂豆粕未执行合同顺畅下跌,10月上旬豆粕成交小幅放量
10月16日,豆粕成交小幅放量。9月,压榨厂豆粕未执行合同顺畅下跌。9月1日到达近1年高点612.28万吨。截止10月13日到达阶段低点414.55万吨。
图4-1:压榨厂豆粕成交量(吨)
资料来源:钢联数据,中期研究院
图4-2:压榨厂豆粕未执行合同(万吨)
资料来源:钢联数据,中期研究院
五、压榨厂、饲料厂豆粕库存较高
图5-1:压榨厂豆粕库存(万吨)
资料来源:钢联数据,中期研究院
图5-2:饲料企业豆粕库存天数(天)
资料来源:钢联数据,中期研究院
9月初至今,压榨厂豆粕库存高60万吨以上,处于近一年高位。饲料企业豆粕库存天数从9月29日10.6天下跌至10月13日8.03天。十一节前,饲料企业豆粕库存处于高位,下游前期合同库存偏高,导致采购积极性较差,形成供需双压,基差一跌再跌。十一节后豆粕价格持续下行,受买涨不买跌心态影响,中下游客户都以执行前期合同为主,下游饲料厂为保证正常生产经营,基本刚需买货。
六、关注大豆到港量变化
图6-1:压榨厂大豆库存(万吨)
资料来源:钢联数据,中期研究院
图6-2:大豆到港量(万吨)
资料来源:钢联数据,中期研究院
据Mystee对国内各港口到船预估初步统计,10月份大豆到港预估109.5船,共计约711.75万吨。2023年第41周(910.7-10.13)国内主要地区的111家油厂大豆到港共计29船,(本次船重按6.5万吨计)约188.5万吨大豆。
从目前月度进口大豆到港量连续下降看,四季度大豆供应可能趋紧。还需要提防特定时期、局地港口海关大豆抽检变化,使得清关时间延长,引发短期局地大豆供给不确定性。
七、观点总结
美国新作收割带来供应增加,美国大豆贴水相比巴西略有优势,市场关注美豆出口以及南美大豆种植。豆粕期货、现货经过9月份顺畅下跌,关注下游饲料企业补货情况、需求变化等。预计2023年10月下旬、11月上旬豆粕主力合约期价运行区间为【3500,4200】。豆粕主连期价考验3500一带支撑,等待阶段低点探明,轻仓顺势为宜。也可以介入豆粕期权策略。下游产业客户择机逢低择机现货点价、基差交易,备好安全库存。
风险点,豆粕消费大幅波动,进口大豆数量大幅波动,美豆、巴西豆出口出现较大变化,替代品(菜粕、杂粕)供给量大幅变化,进口大豆成本快速大幅变化,国内政策超预期变化等。
吴媛瑾 投资咨询号 Z0010184
2023年10月17日
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