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    【經典】歷經三次爆倉:從分析師到交易員,一位投資大佬的20年煉獄之路

    摘要:我是1993年上海交大一畢業,我就作為一個交易員,當時來到了中國有色金屬材料總公司作為一名交易員。有一句話特別有意思,“這是一個最好的時代,也是一個最差的時代”,我本來就認為我們當年那個時代是一個最好的時代,我在惋惜我們現在的年輕人可能沒有我們當年的機會了。

      初創年代的瘋狂成長

      我是1993年上海交大一畢業,我就作為一個交易員,當時來到了中國有色金屬材料總公司作為一名交易員。有一句話特別有意思,“這是一個最好的時代,也是一個最差的時代”,我本來就認為我們當年那個時代是一個最好的時代,我在惋惜我們現在的年輕人可能沒有我們當年的機會了。

      我進入交易行業的時候,那是一個群雄割據的年代,我們的交易員可以在場內自由進行各種各樣的交易,那就是1993年、1994年。我作為一個新生的交易員,我純粹是感覺派,那是交易最輕鬆的年代,最無知的年代可能是最輕鬆的年代。

      在那個年代,我就靠一些中線,在1998年已經賺了2000多萬,也不知道怎麼掙的,也許是一種天賦,就覺得錢很好賺,1995年我就做了交易部總監,幾乎沒有一單輸單,其實這時候我覺得是一個很大的風險,從1993年到1998沒有遇到挫折,我覺得這是非常恐怖的事情,現在回想起來,所以我給大家的建議,如果你立志成為一個交易型的分析師,最好有過1-2次的爆倉經歷。

      1993-1998年一直很順,這時候我大概看了一些書,不能一直順,1998年就迎來了第一次爆倉,因為你是一個感覺派,越是感覺好,越是會自信,你不會相信自己的判斷是錯誤的,然後第一次就輕輕鬆松地爆倉,感覺靠不住,這時候和你的身體狀況、情緒都會有很大的關係,看了一些國外的書,發覺我們要研究基本面。

      因為我一直做銅,這整個行業裏銅是最難做的一個品種,也是所有的高手最嚮往要征服的品種,到現在應該說業內頂尖的私募大佬都在和銅搏鬥,這個銅我們一定要幹掉它。然後研究這個基本面,天天跑倉庫,那時候還不知道供需平衡,還不懂全球的供應鏈。

      但是我天天跑倉庫,庫存不斷的增加,從四萬噸增加到十幾萬噸,我是第一手的資料,有色金屬的總經理說銅到了,拋,爆倉之後,這個銅爆倉到1600、1700美元的時候,銅的庫存在大幅的上增。

      基本面靠不住啊,這時候開始看技術分析的書,我記得對我幫助最大的有劉夢熊的《形態分析》、約翰莫非的《技術分析理論》、《波浪理論》,K線圖,週期分析研究了一大堆,覺得找到真諦了,終於把自己當年在看基本面的時候,被打的爆倉的執念找到了,主要是技術分析不同,一頭鑽進技術分析的大門裏。確實運氣非常好。

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      我大概從1995-1998年,有一段時間靠技術分析,就靠兩個最簡單的東西,就是頭肩頂和頭肩底,管了我好幾年,幫助大客戶,幫助市場外第一的大客戶,就靠一個頭肩頂管了好幾年,賺了大錢。等到自己又積累到一定程度了,我記得大概是2001年的時候,當時研究波浪研究的非常深,基本上都研究到位,2000年底附近有一個大頂,天天守著大頂。

      技術分析不知道大家看懂沒有,叫做“鋸齒形盤整”。一看,那裏面有一個鋸齒形盤整,這個盤整等它跌下來以後,先對沖,等它跌下來以後,鋸齒型已經到位了,週期迴圈指示大底已經近在眼前。這個鋸齒型的封底失效了,變成鋸齒型的封底吸納,這是第二次差點爆倉。

      最驚險的是第三次,那一輪我知道了一個絕密的資訊,可能我們做的時間長的,我覺得未來如果很多人不像我這個年紀,為什麼?基本上我不管賺錢和虧錢,基本上都想通了,所以不累。

      研究與交易的區別

      通過這三次的經歷,如果你要致力於做分析師,你可以有執念,你堅持自己的信念。如果你要做一個交易型的研究人才,我覺得你千萬不能有執念,你不要對自己的信念過於執著,因為唯一正確的就是市場。如果你這個時候發覺你的交易錯了,那一定是你整個的理念體系就是錯誤的,比如說我們現在的分析師非常注重,最近這兩年我們的分析師有一股風,非常注重所謂平衡表的研究,平衡表重要嗎?

      當然重要,如果你做交易的時候,不要執著平衡表,在這段時間我們的鐵礦石從370元漲到435塊,還要漲,這是一個連續的反彈,20%左右,我們的平衡表發生什麼大的變化了嗎?也許沒有,但是這一輪反彈20%的力度,你作為一個交易型的人才,這一輪的行情足以給你的客戶或者你自己致命了。

      還有一個,為什麼會發生這個現象?如果我們在研究商品的時候,你首先要理解哪些商品是會扭曲和改變平衡表的,哪些商品是不適合扭曲轉變平衡表的。比如說黃金、銅,銅其實沒有什麼供需平衡表,整個銅的市場這幾年就是被操縱的市場,當我知道很多中國人去拋的時候,我就知道基本上要反轉了,那麼誰說了算?

      確確實實銅不需要很多的資金就可以操作,再說黃金,黃金是操作嗎?當然不是,但是黃金和股市一樣,會被風吹起來的,在黃金那一輪大牛的時候,我早就覺得不對了,但我絕對不敢空,因為這時候有人說5000美元,因為黃金這個東西如果我們每個人都認為要漲,每一個都拿一塊黃金,哪里還有黃金?所以黃金的基本面能夠研究清楚嗎?不可能研究清楚。所以一定要想想哪些品種是你可以去研究清楚的,哪些品種是不能研究清楚的,哪些品種的行情會持續很多年,哪些行情就是一年。

      比如說我們的農產品。比如說一些大宗商品比如說大豆、玉米,你看行情來的時候,如果今年一年是牛市,基本上一年會走很奔放的牛市,如果今年一年是熊市,那會是乾脆的熊市,為什麼?因為很少有人去屯大豆,因為它沒有價值,因為它可以年年不斷播種,它的數量是無限的。第二個是不適合屯放,你屯幾千萬噸的大豆怎麼處理,第二年大豆又出來了。所以哪些品種的基本面、平衡表是可以知道的,哪些品種不一定代表未來的交易方向,這是非常重要的。

      由“術”到“道”

      講了我的經歷,基本上我是從感覺派、基本面派再到技術派,統統走完一遍以後,我發覺我們要有整個的一些投資大的邏輯和理念,就是說我們要有一些“道”。如果作為我們整個研究員來說,首先你一定要有一個哲學的理念,這是一個“道”,所以我們現在自己來說,或者說我可以告訴你們,那些成功的大佬,不管做什麼投資,做過期貨的人,基本上做所有的投資都可以會比較輕鬆,因為這個“道”是相通的。

      比如說我這幾年買房產,基本上每次都是最低價,拋房子基本上不會拋錯,因為這比我們期貨更好掌握,這個邏輯是什麼?這完全是相通的。比如說現在的房子,去年我們作為復旦研究生去了美國,你和上海的房子一比較,你就應該去美國買房子,建立在一個套利的大邏輯,價格是低估的。包括人在哪里轉移,有多少人在往美國轉移,房子是靠什麼撐起來的,靠人,有一個大的邏輯體,所以要建立一個大的邏輯思維。

      如果說到哲學,我給大家推薦一些我看過的比較好的理論或者書,《波浪理論》,我覺得很有意思,聽到這個很多人都笑,確實這是爭議很大的理論,為什麼?因為很多人跟著波浪理論去做交易的時候,發現是騙人的,其實《波浪理論》根本就不是“術”,它是“道”。

      《波浪理論》教給你的是思考的方法,《波浪理論》是什麼意思?當這個市場是自然狀態的時候,它才有效。所以很多人拿波浪理論去套交易,非常有意思,尤其是一些做股票的哥們,做個股的時候拿波浪理論去套,波浪理論是一個純自然的狀態,才會有效,它純粹是一個自然,但是他對你的人生非常有指導意義。上升三浪,下跌五浪,告訴你碰到挫折不要灰心,其實它是一個大的哲學的理念,它有一些細節需要你默默地去讀,比如說一條河流在靜靜流的時候是波浪理論,但是有人丟了一個石子進去,波浪理論就失效了,所以不要拿波浪理論去套交易,什麼時候有效,什麼時候無效就很正常。

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      還有就是索羅斯的《煉金術》,我看了第一遍也沒有看懂,後來慢慢看理解了。有些品種,我們剛剛說的黃金,索羅斯說的主要的原理就是市場永遠是錯誤的,他說的錯誤和我們剛剛說的市場永遠是正確的,我不知道你們怎麼去理解,我說市場永遠是正確的,你在裏面如果你做錯了,你就輸錢,不管是誰操作的,規則錯誤了,你輸錢就是輸錢。所以存在的市場是永遠正確的,我們在那個混亂年代,膠合板、紅小豆,膠合板40元的現貨達到70多塊錢,紅小豆一共全面產量8萬噸,想要什麼價格就什麼價格。

      但你說我這個市場的紅小豆不值這個價格,你跟它糾不了這個理,所以市場永遠是正確的。索羅斯說的是什麼意思?市場大多數的時候是錯誤的,比如說黃金市場當中的漲到1900元,現在看這個錯誤的,包括現在的股市,如果說理性的投資者都知道,股市已經瘋狂了,你會發現這已經不正常了,但是用索羅斯的話非常好解釋這個現象,當所有的人,我覺得我們歷史上的一些故事,比如說鬱金香的故事,英國南海房地產公司的泡沫,這種泡沫出現的時候,一個自我實現的價值,當所有人認為這個東西會漲的時候,你要瞭解心理學,這已經不是商品的範疇,遠遠不是你的供需平衡表能夠解釋,千萬不要有這個執念。

      還有一個是巴菲特的《滾雪球》作為我最終覺得我是成為一個投資者,而不是一個賭博者的理念。前幾年我們在交易的時候,我腦子裏想的2000萬的時候,明天怎麼變成4000萬,後來變成1.6個億,我覺得最好一天翻一倍的,我們期貨是5%的杠杆。其實如果老老實實按照這個“道”來做,可能遠遠不止現在的財富,真正要把這個行業當成一種投資去做,慢慢地建立你的體系,就是你每個投資都是看得懂非常清楚。

      條條大路通羅馬 適合自己才是真

      我後來找到了我的價值在套利,說到這點又非常有趣,就是說我們知道有個話叫“條條大道通羅馬”,其實這個在於一個性格,每個分析師都有自己的性格,你不要迷信任何人的道路,這個世界上有很多成功的道路,有的人就是短線的高手,有的人用宏觀的趨勢就能把握。我大概有2-3年輔導過一個大客戶,天天早上9點跟我交易,我覺得他賺錢都是跟我在賺錢,後來我發現他是在靠自己,他錯的時候我都能指出他的錯誤,但是當他知道錯的時候能夠一刀砍掉,而且沒有錯過,這是一種深深的自己內心的悟性。我可以說你的是錯的,每次他跟我反他都是錯的,但是當他要砍倉的時候,一天就把幾萬噸砍掉了,他賺了很多錢,其實他不怎麼懂,但是他有一個深深的悟性,所以我說每個人都要找到適合自己的成功路,你要沉下心來看看你的性格是怎麼樣的,是邏輯型的、理智型的等等,我後來找到自己適合什麼?適合套利對沖,我沒有非常容易去止損,我一定知道我的邏輯錯誤了,我會非常果斷,所以一定要找到自己的,第一要有哲學的理念,第二談談術。

      其實整個投資是一個什麼概念?最大的一個概念是概率或者說叫賠率。作為分析師我覺得有一點要學,就是我們的形態分析。《聖經》上有一句話叫做“日復一日,年復一年,陽光之下並無新事”這反映什麼概念?反映人類的歷史形態,人類的思維基因一直是延續的,之前犯過的錯誤之後還會再犯。如果我們簡單的來看,始終圍繞兩個大點在轉,一個叫貪婪,一個叫恐懼。說到這點,一定不要有執念,你一定是理性的,作為我們分析師的專業人才你一定是理性的。但是市場經常是非理性,非理性的繁榮,非理性的崩潰。這是我這麼長時間經歷過,索羅斯和巴菲特說他們做了50、60年,才經歷了百年不遇的2008年的金融危機。其實現在正在發生貪婪,這種大的牛市來的時候,千萬不要去恐懼,不要去做空,其實牛市當中一樣好做空,但是要怎麼去做空,我後來會講,但是這個貪婪出現的情況遠遠不是你能想像的。

      恐懼,當恐懼出現的時候我們經常會說成本,其實當恐懼出來的時候,成本已經毫無意義了,如果大家回顧2008年股票的歷史,把它翻過來一看,我印象最深的是江西銅業,它的淨資產是7.5元,當時他的港股跌到2.5毛港幣。怎麼造成的?所以一定要知道是怎麼造成的,怎麼會恐懼成這個樣子?因為整個全球的資金都是由我們專業的基金經理人在管的,不懂的人把錢投給你,當你淨值在下跌的時候,投資人只是不斷地贖回,當他贖回的時候也就意味著你會被動的拋,就是整個市場發生恐懼的時候,價值不是你想像的那個價值,所以未來大家一定要用一顆非常警惕的心。

      我認為這個是不斷地重複的,因為我看了很多故事,我希望未來大家作為分析師,一定要看這個金融史的故事,這些金融史的故事是非常重要的,你要去理解它,怎麼人性會到這種地步,包括我們剛才說的形態、指標、均線,支撐線,這些都是“術”,都是增加你做投資時候的輸贏概念,但是有一個最大的概念,我們當時指導客戶,你每天得告訴別人漲跌,所以你自己首先要打破這個,你要淡然於每天的漲跌,作為我們一個職業要做,但是你要淡然,如果趨勢漲的時候,不要說空,但是交易的時候怎麼交易,我建議大家一年交易幾次就夠了,如果你是最穩的人,一年交易一次,可能回報就超過20%、30%,如果你每年交易一次,保證20%、30%,你就是世界上最成功的職業經理人。

      所以說分析師邏輯上是有點錯亂的,怎麼解決錯亂非常重要,公司、客戶每天逼迫你講行情,但如果你是交易的,你一定不能每天去看行情,你要沉下心去尋找一年當中為數不多的一次兩次機會。因為原理是相同的,我們現在是看全品種,由我們的研究員把所有的資料拿過來,我們用所有的邏輯裏解決所有的交易,然後用排除法來交易這一兩個品種,找到最好的品種,或者說找到幾個來分散我們的風險,不是說你每天都在交易,你要知道自己是在短線,不是每天出一個報告。

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      深入理解規則

      第三點是對規則的認識。這個是我們研究員好交易員最容易犯的錯誤,因為我們交易的商品估值也好,我們交易的所有金融產品都是一個標準品,都是一種規定好標準的商品或者說金融產品,而我們研究的時候往往是非常寬泛的,比如說我們研究螺紋鋼的時候,我們研究的非常寬泛,現在房地產不好,什麼不好,但是那種鋼材是標準化的鋼材,比如說現在的鎳,它只有5個、6個的交割品種,比如說我們之前的膠合板,是膠合板還是細木工板,是市場上的細木工板嗎?

      可是我們的研究員大部分會執念於研究木材、研究房地產裝修,然後在市場上讓我發現了80塊錢的細木工板,這個150肯定不合適,130肯定不合適。所以剛才提到一個最重要的是,如果你要做一個交易型的研究員,你一定要去熟讀瞭解,這個規則是不斷變化的,我們去年賺了一波很輕鬆的錢,就是鄭商所的規則突然變化了,那天我就隨便拋,發現很多人在買,拋的我不敢拋了,過了兩天就才發現跌下去了。

      原來市場上有這麼多人不去瞭解規則,所以有的時候規則是你賺錢的法寶。我還記得鄭商所的白糖、上海交易所的黃金,上海交易所黃金開出來的時候比美國黃金高30%,白糖開出來的時候,全稅進口1000多元/斤,打到這個差價,不用著急,我覺得金融行業,我做過很多亂七八糟的行業,我覺得金融行業是最容易財富自由化的行業,抓住那次機會。我們的研究人才往往談一個大的平衡表,一個大的趨勢,過剩,但是如果你未來給客戶具體出策略的時候,我覺得觸發點非常重要,剛才我們提到過一些增量、變數,就是說當我們出現新的增量和變數的時候,才是我們交易入場的那個點,這個點才是我們要去給客戶提供就是說你做策略的時候,關注的是這個點。

      守紀律

      最後一點,是我們長期存活市場最重要的一點,就是紀律這個放到最後,其實就是說最最重要的一點,當你從研究員變為交易人才的時候,我覺得我一開始是不懂基本面,後來是不懂技術面,後來覺得是全懂的,但還是差點被打爆,最重要的一點是紀律,如果你從研究轉為策略、交易,養成一個習慣,就是你從每次入場的時候,止損,這才叫紀律。很多人都說紀律我都懂,但是每次進場的時候止損,這才是真正的紀律。

      第二個止損,你首先要問問自己能不能止損,如果這個品種不是二次交易的,你通過什麼來止損,這就是後來我們為什麼走向套利,全球交易,因為我通過全球交易,我可以解決止損,或者我們做更多的套利和對沖能解決止損。

      這就是我自己的經歷,也不成熟,給大家講講,我覺得自己成長過程中如何建立一些哲學的、“術”的、到如何理解規則,如今建立自己的紀律,因為每一人都不同,我剛才說的四點,每個人都不同,你建立自己的體系,把這個體系完善。

      推薦幾本書

      最後我給大家推薦一些書,我覺得目前上市面上很多書,不要讀中國人的書,因為他們都在忙著賺錢,我建議大家更多看美國的成熟市場的一些書,大家一定要去悟,《對沖基金風雲錄》、《長期資本的倒閉》、《反身性理論》、《滾雪球》。

      我希望大家都建立一個滾雪球的理念,好處在什麼地方?就是滾雪球和我們暴富有一個區別,在什麼地方?如果你堅持滾雪球的理念,你的人生基本上都是非常快樂的,每年可能都在增長。我知道很多交易者,十年,每年把自己的一百萬年薪虧光,突然有一天賺了兩個億,這種生活方式我個人覺得不太好,為什麼?狂喜和狂悲。那麼每年的財富增長,作為一個理性的研究員,我覺得是未來一個比較良好的道路。

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