投资知识丨美联储资产负债表——扩表与缩表

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日常在关注美联储相关新闻时，我们除了会看到美元指数，还可能会看到一些熟悉却不一定真正理解的词：

“QT”“缩表”“扩表”“量化宽松”……

这些词看起来专业，但背后其实都和一个重要指标有关——美联储资产负债表。

那么，美联储为什么要扩表、缩表？它们究竟意味着什么？又为什么会影响黄金、股票、美元以及全球市场？

本期，我们就来扒一扒美联储资产负债表。

美联储资产负债表是什么？

任何一家银行都有资产负债表，美联储也不例外，数据是每周更新一次。

这张表分左右两边：左边是“资产”，记录美联储真正持有的东西，主要是美国国债和抵押贷款支持证券（MBS）；右边是“负债”，记录流通中的美元现金、商业银行存放在美联储的准备金，以及美国财政部的存款账户，如下图所示（数据发布于2026年8月6日，第一张图展示资产，第二张图展示负债）。

简单理解，这个表格就是一张记录美联储“手里有什么、这些钱从哪里来”的账单。

当美联储买入债券时，资产端就会增加；与此同时，用于购买债券的资金进入金融体系，并体现为负债端的增加。

所以，大家真正关注的，是这张表的规模变化——是变大了，还是变小了？

据美联储数据，2008年金融危机前，资产负债表不足9000亿美元；2022年4月一度达到约8.9万亿美元的历史峰值；2022年6月启动缩表后逐步回落，至2026年初约为6.6万亿美元。

规模能上能下，这正是“扩表”和“缩表”的结果。

那到底什么是扩表和缩表？

扩表，就是美联储把这张“账单”做大。

最典型的方式，就是美联储在市场上购买国债或MBS。债券进入资产端，而资金通过银行体系进入市场，增加金融机构的准备金。

这个过程通常与量化宽松（QE）联系在一起。

可以把它想象成美联储打开“水龙头”：当经济承压、市场流动性不足时，通过购买资产向金融体系注入流动性，压低长期利率，降低融资成本，从而刺激投资和消费。

缩表则正好相反，美联储主动让资产负债表规模逐步下降。

常见方式是债券到期后不再全部进行再投资，让资产端自然下降，同时金融体系中的部分准备金也会随之减少。

这就是量化紧缩（QT）。

如果说扩表是在“开水龙头”，那么缩表就是在“关小水龙头”，让金融体系中的流动性逐步减少。

不过，这里有一个非常容易混淆的地方：停止缩表，并不等于重新扩表；它更像是从“持续收水”变成“暂时不再继续收水”。

只有当美联储重新主动扩大资产购买、推动资产负债表持续增长时，才真正进入新一轮扩表阶段。

所以，想理解美联储资产负债表，只需抓住三个关键词：扩表＝资产负债表变大；缩表＝资产负债表变小；停止缩表＝规模暂时趋于稳定。

扩表缩表如何影响全球市场？

扩表和缩表这两项操作，并不只是美国自己的事，它们还会通过流动性、利率和美元等渠道影响全球资产价格。

先看黄金。

长期来看，扩表通常利好黄金，缩表则往往对黄金形成压力。

一方面，扩表通常意味着金融条件更加宽松，利率可能走低，持有黄金的机会成本下降；另一方面，宽松环境可能令美元承压，而美元走弱通常有利于以美元计价的黄金。

缩表则可能产生相反影响。

不过，这种关系并非绝对。比如地缘冲突时，美元和黄金可能同步上涨；流动性危机中，两者也可能同时下跌。

再看其他市场。

对于外汇市场，扩表通常会令美元承压，非美货币相对获得支撑；缩表则可能支撑美元。

而在新兴市场，扩表会有利于改善全球流动性和风险偏好；缩表则可能收紧金融条件，增加资本外流和本币贬值压力。

至于原油、铜等以美元计价的大宗商品，通常会受到美元走势影响。

当美元走弱时，通常会对大宗商品价格形成支撑；美元走强则可能带来压力。

对此，我们可以归纳为：扩表 → 流动性宽松 → 美元承压 → 黄金及风险资产偏受益；缩表 → 流动性收紧 → 美元相对获得支撑 → 黄金及部分风险资产承压。

如果说加息、降息影响的是资金的价格——借钱贵不贵；那么扩表、缩表影响的则是金融体系的流动性——市场上的钱是松还是紧。

所以，以后再看到“扩表”“缩表”“量化宽松”“量化紧缩”这些词，不必被术语吓住。

其实，看懂资产负债表的变化，本质上就是在观察美联储是在向市场“放水”，还是在慢慢“收水”。

而水多水少，又会顺着利率、汇率和风险偏好这三条渠道，传导到黄金、美元、股票等全球资产价格上。

它就是一把理解美联储政策变化的钥匙。

本期分享到此结束，感谢阅读，我们下期见！