世界黄金协会报告：黄金不应归入大宗商品，应作为独立板块纳入投资组合

在大类资产配置中，许多投资者将黄金归入大宗商品类别，通过商品指数完成布局。

世界黄金协会发布的《黄金：最高效的大宗商品投资2026版》报告提出，黄金拥有独特的供需结构、分散对冲价值与跨周期抗风险能力，不应简单等同于普通大宗商品，应作为独立板块纳入投资组合。

大宗商品指数编制大多参考期货流动性或矿产年产量，这一标准不完全适配黄金市场。黄金除期货市场外，场外交易和黄金ETF交易带来大量流动性，市场供给也不局限于每年矿产产出，地上存量黄金可回收再流通。综合商品指数给予黄金的权重普遍偏低。通过商品指数持有黄金会产生展期成本，而配置实物黄金可规避该损耗。

黄金同时具备珠宝、科技领域的消费需求，以及投资避险功能，双重需求弱化经济周期对金价的冲击。经济繁荣时消费需求提供支撑，危机阶段投资买盘推升价格。

对比其他大宗商品，黄金具备四项投资特质。长期维度上，黄金在经济增长或衰退阶段均能实现正向收益，过去多年各类周期对比中，黄金收益跑赢综合商品指数及多数细分商品板块，多元需求降低其波动率。黄金与股票、多数商品相关性较低，且相关性会随环境变化。经济上行阶段与股市同向波动，在系统性风险下转为负相关对冲尾部风险。历史数据显示，2018年末股市大跌、2020年疫情冲击市场时，大宗商品普遍大幅下挫，黄金仍录得正收益。黄金市场流动性较充裕，2025年全球黄金日均成交达3730亿美元。

大部分投资组合中大宗商品整体占比不足10%，黄金在其中占比进一步压缩，最终黄金实际敞口常不到1%。数据表明，单纯增配大宗商品未明显改善组合风险调整收益，而配置黄金可同时提升绝对收益、降低组合波动。

报告将市场划分为四类宏观情景，黄金在全部情景下均可实现正收益，大宗商品仅在经济复苏阶段表现较好，在衰退环境下面临压力。