ETO Markets Buzz｜超级厄尔尼诺升温，粮食通胀风险重新进入定价

全球市场展望｜2026 年 8 月 17 日

据 ETO Markets 分析，全球市场正进入更脆弱的阶段。美国增长信号继续走弱，但通胀仍高于央行舒适区间，投资者开始重新评估需求放缓、价格压力与美联储下一步政策之间的关系。

美国通胀同比维持在 3.4%，与上月持平，仍高于美联储目标区间。零售销售环比下降 0.6%，明显弱于增长 0.3% 的预期；密歇根大学消费者信心指数由 55.2 降至 51，显示家庭部门在高价格与紧金融条件下更加谨慎。

美国增长动能放缓

最新美国数据指向经济降温，而不是一次顺畅的通胀回落。零售销售转弱说明消费支出正在放缓，消费者信心下滑也显示家庭部门开始转向防御。

这使美联储面临更复杂的政策环境。增长正在走弱，但通胀仍不足以支持激进宽松。市场将重点关注本周美联储声明，以判断利率路径是转向下行，还是在更长时间内维持限制性。

中国需求仍然偏弱

中国面对的是另一组压力。CPI 同比进一步放缓至 0.5%，PPI 也弱于市场共识，报 3.5%。

这反映内需仍偏弱，工业部门压力仍在。市场将继续关注中国政策是否加大支持力度，以稳定经济活动、市场信心与消费支出。

超级厄尔尼诺成焦点

本期 ETO Markets Buzz 聚焦潜在超级厄尔尼诺。一般而言，当 Niño 3.4 关键区域海表温度持续高于均值 0.5°C 以上时，即可识别为厄尔尼诺；超级厄尔尼诺则通常指异常幅度接近或超过 2°C 的强事件。

其市场影响偏通胀，但并不均匀。强厄尔尼诺可能在部分主要农业产区带来干旱和高温，也可能在其他地区引发过量降雨与洪涝。这会影响作物单产、扰动出口运输，并推高谷物、大米、食用油、糖等农产品价格。

食品能源传导关键

最直接的传导渠道是食品。强厄尔尼诺可能推高全球食品商品价格，而且最大影响往往出现在事件开始后的较长时间。

能源也是重要渠道。干旱会压缩水电发电量，迫使部分经济体增加对煤炭、天然气和原油的依赖；极端高温也会推升制冷用电需求。在 2026 年已经受到地缘紧张、能源不确定性和化肥成本高企影响的背景下，重大天气冲击可能进一步强化价格压力。

小麦风险更不对称

小麦是当前最值得关注的商品之一。厄尔尼诺可能影响澳大利亚、美国大平原、印度、东南亚、巴西、阿根廷和南部非洲。如果关键出口地区同时遭遇天气压力，而黑海扰动继续存在，全球可出口小麦供应可能明显收紧。

俄罗斯和乌克兰合计约占全球小麦贸易量的 30%，黑海因此是全球最关键的粮食通道之一。乌克兰近期袭击俄罗斯新罗西斯克粮食码头后，芝加哥小麦价格上行，显示一旦物流与出口通道受到威胁，粮食市场会迅速再定价。

贵金属仍受支撑

贵金属继续表现强劲，白银月内上涨约 12%。避险需求、利率预期与工业需求共同支撑白银走势。

若增长继续放缓，市场计入更低真实利率，黄金和白银仍可能受益。但如果天气或能源冲击使通胀保持黏性，央行宽松空间将受到限制，金属与利率市场的波动也可能维持高位。

后市关注粮食通胀

展望后市，ETO Markets 认为，美联储沟通、美国通胀与活动数据、中国复苏信号、厄尔尼诺进展、小麦供给风险及中东局势，仍将是市场主要驱动因素。

在此背景下，ETO Markets 将继续关注食品通胀、能源成本、央行信号与农业供给条件。超级厄尔尼诺不会推动所有价格同步上涨，但它可能制造有针对性的供给冲击，扰乱通胀回落路径，并限制货币政策转向宽松的空间。