【BCR财经速递】霍尔木兹对峙再升温，市场重回“过山车”模式

随着霍尔木兹海峡的紧张局势再度升级，此前被华尔街暂时搁置的地缘风险重新笼罩市场，交易员们正加紧为新一轮波动做准备。就在短短几天前，标普500指数刚刚创下历史新高，而国际油价也曾跌破每桶90美元。

上周末，德黑兰方面发出严厉警告：任何“以任何借口”靠近该水道的船只都将被视为违反停火协议。随后，伊斯兰革命卫队向一艘商船开火，迫使油轮运营商陷入被动等待。这些动作打破了上周五刚刚出现的缓和迹象——当时因美伊关系释放积极信号，全球风险资产一度全面反弹。然而，伊朗半官方的塔斯尼姆通讯社随即表示，只要美国的海上封锁不解除，伊朗将拒绝本周在伊斯兰堡举行的第二轮会谈。目前，双方的沟通仍完全依赖第三方传话。

美国方面的态度同样反复无常。总统特朗普上周五还宣称“协议几乎达成”，但到了周日早晨，他却威胁称若谈判破裂将摧毁伊朗所有的发电厂和桥梁。这种立场的急剧转变，让市场意识到上周的上涨更多建立在脆弱的预期而非实际进展之上。有市场观察人士评论称，投资者显然高兴得太早，周末的事态很可能导致近期涨幅在短期内被部分回吐。

周一亚洲交易时段，美元走强，黄金价格回吐了上周五的全部涨幅，而美国原油和布伦特原油则双双重返90美元上方。

通胀压力并未因停火希望而减轻。即便脆弱的停火协议能撑过周二的最后期限，经济层面的冲击也难以迅速消散。最新标普全球美国PMI初值显示，企业已开始将更高的投入成本转嫁给消费者。分析人士指出，这将持续侵蚀现金和固定收益资产的实际价值，同时也成为部分投资者在市场动荡中仍坚守股市的理由。回顾长达七周的冲突，霍尔木兹海峡大部分时间处于实质性关闭状态，油价远高于冲突前水平，全球多家央行已被迫重新评估降息节奏——即便美伊最终签署协议，已造成的经济损失也难以逆转。

一位策略师表示，尽管美股处于历史高位，但每一次谈判遇挫，都会让市场积累更多风险。“我们正在接近一个转折点，阻碍增长的将不只是高昂的价格，还有正在蔓延的物资短缺。”

在船只扣押事件上，美国副总统万斯、特使威特科夫和库什纳预计周一晚间抵达伊斯兰堡。特朗普政府表示，会谈将继续以万斯此前提出的条件为基础。美国目前实施的海上封锁允许非伊朗货物驶离波斯湾，但禁止任何从伊朗港口出发的船只离开。德黑兰因此进一步强化了强硬立场。周日，特朗普在社交平台上称，一艘美国军舰“通过在机舱炸出一个洞”强行拦截了一艘伊朗国旗货船，目前该船已由美国海军陆战队接管。

有市场参与者认为，市场真正需要看到的是船只能够顺利通过霍尔木兹海峡。“除非这一点成为现实，否则市场将保持震荡。上周我们确实感觉离某种解决方案更近了一步，因此如果谈判有望恢复，那种积极基调是可以理解的。”该人士同时补充称，如果企业盈利和消费支出（尤其是美国）能够保持韧性，投资者或许愿意暂时忽略能源冲击的影响。

债券市场从未真正为“和平交易”定价。自冲突爆发以来，两年期美债收益率持续攀升，原因是交易员不断削减对美联储年内降息的押注。原油市场则成为定价与现实脱节最严重的领域。上周五的暴跌已计入局势正常化的预期，但现实中航线依然受阻，油轮运费居高不下，库存也已被大量消耗——分析人士认为，这些影响需要数周才能完全消化。而在冲突爆发前，全球约五分之一的原油和液化天然气依赖霍尔木兹海峡运输。

美国银行的一项跨市场风险指标正迈向有记录以来第二大的单月降幅，仅次于疫情初期的复苏阶段。此前做空股市的商品交易顾问（CTA）被迫空翻多，跟随趋势追涨。策略师们指出，这种蜂拥而入的部分原因是出于“踏空恐惧”——这种心理在去年被强化，当时那些忽视特朗普关税威胁的交易员被随后的急速反弹狠狠教训。

有外汇策略观点认为，上周末的事态发展表明冲突仍充满变数，市场的“风险追逐狂欢”将面临严峻考验。不过该观点也强调，尽管能源冲击可能尚未结束，最糟糕的阶段或许已经过去。其逻辑在于，美国对霍尔木兹海峡采取“要么全开，要么全关”的强硬通行策略，反而可能加速水道重新开放——因为共同的经济痛苦会迫使各方更有动力寻找一条切实可行的外交出路。据此判断，3月底很可能已是风险情绪的底部，美联储等央行的利率预期仍有空间部分回落至冲突前的水平。