PRCBroker：ECB理事会回顾：警惕通胀风险

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■ ECB理事会维持政策利率不变，总裁拉加德对通胀上行风险表示警惕。

■ 工作人员预测上调物价预期，对加息关注能源冲击的二次传导。

3月18日、19日举行的欧洲中央银行（ECB）理事会上，政策利率已连续第六次维持不变。拉加德ECB总裁在新闻发布会上表示，由于中东局势紧张，需要警惕“通胀上行风险”，并暗示ECB已做好在必要时采取行动的准备。另一方面，她指出，近期能源价格上升虽然会对“短期通胀产生较大影响”，但其中期影响“取决于冲突的激烈程度和持续时间，以及能源价格的传导方式”，显示出对中期传导的审慎关注。此外，她还提及了2022年因通胀急升而加息滞后的情况与当前的不同。当时俄罗斯入侵乌克兰引发冲击时，通胀率已超过6%，而目前通胀率正接近2%的目标水平，且劳动力市场并未过热，与当时情况不同。综合来看，拉加德总裁的记者会既体现了对通胀的警惕，也表明未来的政策决策将根据数据逐会判断，整体上呈现出平衡的态度。

另一方面，工作人员的宏观经济预测则明显释放出鹰派（收紧货币政策方向）的信号。基准预测显示，考虑到近期能源价格上升，物价预期大幅上调，整体HICP以及剔除能源、食品、酒类和烟草的核心HICP表现出粘性。2026年整体通胀率预计同比上升至2.6%，较上次预测上调0.7个百分点。核心HICP上调幅度虽仅约0.1个百分点，但2026年预计为2.3%，2028年仍为2.1%，在预测期内未能收敛至通胀目标。另一方面，实际GDP增长率预测2026年为0.9%，较前次预测小幅下调0.3个百分点。在对2026年原油价格作出较严格假设的风险情景（Adverse与Severe两个情景）中，物价将进一步大幅上升，但对经济的影响预计仍较温和。

基于ECB对物价上升的高度警惕，中东局势的发展可能使政策立场向收紧方向倾斜的风险增加。未来关注焦点在于能源冲击是否对物价产生二次传导。值得关注的是拉加德总裁在记者会上列出的多项指标（包括各类商品市场动态、供应瓶颈、企业销售价格预期、PMI及消费者信心等各类需求指标、工资动态）的变化。