【BCR聚焦国际金融热点】克鲁格曼：勿指望美联储拯救潜在AI泡沫

诺贝尔经济学奖得主保罗・克鲁格曼近期发表了一系列引人深思的观点，将当前席卷全球的人工智能投资热潮与上世纪90年代末的互联网泡沫进行了深刻对比，并对市场过度解读美联储政策动向提出警告。在他看来，2025年的美国经济正呈现出一种“精神分裂”式的运行状态，被几股相互矛盾的力量拉扯，前景充满不确定性。

经济“精神分裂”：高关税与AI热潮的碰撞

克鲁格曼指出，美国经济正面临一个前所未有的矛盾局面。一方面，特朗普政府实施的贸易政策出现历史性逆转，将关税提升至自1930年代以来从未见过的高位。这一举措不仅颠覆了美国过去90年的贸易传统，其所带来的巨大政策不确定性，也在实质上抑制了经济的整体活力。

然而，与这一抑制力量形成鲜明对比的是，在“AI相关投资”领域出现了巨大的、甚至是爆发式的增长。克鲁格曼强调，尽管宏观经济呈现放缓趋势，但AI投资的这股热潮正在为经济提供关键的“提振”作用。这种“冰火两重天”的格局，构成了他所描述的“精神分裂”经济景象。

历史的回响：AI繁荣与90年代末科技泡沫的相似性

克鲁格曼的核心警告在于，当前围绕AI的兴奋与投资行为，与90年代末期的互联网科技繁荣有着“毋庸置疑的相似之处”。他回忆道，那场科技泡沫的终结并非一场突如其来的崩盘，而是一个漫长而痛苦的衰退过程。这一历史经验提示我们，泡沫的破灭未必以最戏剧性的方式瞬间发生，其带来的影响可能持续而深远。

尽管关于“当前是否存在AI泡沫”的争论仍在持续，克鲁格曼指出了他认为是明确危险信号的市场行为。他发现，与AI概念相关的股票对美联储释放的任何关于未来行动的蛛丝马迹都反应过度激烈。在他看来，“这些强烈的反应没有意义”，更多反映了市场的非理性情绪，而非基于基本面的理性判断。

他举例说明，彭博社追踪的“七巨头”指数此前因市场对AI泡沫的担忧而下滑，但在某个周一，仅仅因为市场解读美联储言论暗示了更高降息可能性，该指数便迅速“飙升”。克鲁格曼意味深长地表示：“我们中的一些人以前看过这一幕。”他提醒投资者，在1990年代科技泡沫破灭的过程中，市场同样经历了一系列被称为“死猫跳”的短暂反弹，与近期观察到的情况如出一辙。

美联储非救世主：历史教训的警示

克鲁格曼特别驳斥了市场可能存在的另一种幻觉——即美联储总会出手相救。他提到，在90年代泡沫时期，许多投资者深信所谓的“格林斯潘看跌期权”，认为时任美联储主席的格林斯潘会通过降息来托市。然而，历史证明，当时的降息措施对于扭转科技股崩溃的长期轨迹收效甚微。他郑重警告投资者，这次不应再指望美联储能够实施有效的救助。

分歧的专家观点：不确定性中的多方角力

面对克鲁格曼的警示，市场中的其他声音则呈现出观点的显著分歧，这进一步加剧了企业和投资者所面临的不确定性。

财政部长贝森特在近期公开驳斥了泡沫担忧。他认为，大规模的“AI建设”浪潮不会局限于科技行业本身，而是将扩展到美国更广泛的工业领域，从而推动一场全面的工业复兴。

同样持乐观态度的还有方舟投资的创始人“木头姐”凯西・伍德。她坚决反驳了泡沫论，宣称“AI的故事才刚刚开始”。她将近期的市场动荡归咎于暂时的“流动性紧缩”，并预测这种趋势将在未来“几周内”发生逆转。伍德强调，尽管企业在展示AI带来的生产率提升方面可能进展缓慢，但AI在消费端的应用正蓬勃发展。她提供数据称，上个季度美国商业AI业务量惊人地增长了123%，以此证明AI拥有坚实的增长基础。

然而，担忧者亦不乏其人。现任洛克菲勒国际董事长的鲁奇尔・夏尔马就日益担忧美国经济已经危险地过度依赖于单一的科技叙事。他直言，美国现在实质上是在进行“对AI的一次大赌注”，这种将所有鸡蛋放在一个篮子里的做法，凸显了经济深层结构性的脆弱性。一旦AI叙事无法兑现其被寄予的厚望，整个经济可能面临严重冲击。

结语

克鲁格曼的对比与分析，如同一面镜子，让我们得以审视当前AI狂热背后的潜在风险。在技术进步带来的兴奋与历史教训的警示之间，在政府官员的乐观与投资界领袖的警告之间，市场正站在一个关键的十字路口。无论是企业还是投资者，在拥抱AI所带来的无限可能的同时，保持一份审慎与清醒，深刻理解经济中的“精神分裂”信号，或许是穿越这片充满希望却又暗藏礁石的水域最为重要的导航仪。