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全球市场的四个问号之四:股市会降温吗?

2020年,纽约股市全年行情犹如过山车。3月,纽约股市10天内4次熔断;11月,道琼斯工业平均指数首次突破3万点大关,并出现30年来最大月涨幅。   美国《华尔街日报》投资版编辑詹姆斯·麦金托什认为,美国股市并不反映经济现状,股价在“经济远为疲软得多、公司营收水平也远为薄弱”的情况下大幅上涨,缘于“央行和政府的应对速度及规模”以及科技股的推动。   对风险资产的追捧也引发市场对美国股市泡沫的担忧。虽然研究机构整体仍看好2021年美国股市表现,但预计主要股指不会大幅上涨。美国市场研究机构“投机商”公司创始人拉里·贝内迪克特预计,纽约股市会在2021年上半年进行一轮比较大的回调。   贝内迪克特认为,2021年全球股市走势将基本与美股一致,由于疫情防控得力,亚洲股市表现会更好。日本媒体和专家普遍认为,在日本通货紧缩进一步加剧、美元可能继续走软背景下,2021年日元升值压力或将加大,日本股市可能走出“日元强、股市也强”的行情。美国保德信金融集团首席市场策略师昆西·克罗斯比继续看好新兴市场表现。   欧洲股市也有望走高。高盛预计,伦敦股市到2021年底可能会涨到7200点。德意志银行日前发布的资本市场展望报告预测,到2021年底,预计法兰克福股市DAX指数为14000点,涵盖欧元区国家50只绩优蓝筹股的欧洲斯托克50指数为3500点。

2021-01-04 12:25 香港

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英国脱欧:日子到了 问题没完

经历多次延期和重重波折后,英国与欧盟终于在2020年年末就未来关系达成协议。据彭博社报道,2020年12月30日,英国议会下议院以521票赞成、73票反对通过了英欧达成的“脱欧”贸易协议。据英国广播公司报道,英国首相约翰逊在社交媒体上表示,协议将为英国在2021年1月1日后的商业、旅游以及投资贸易带来确定性。 当英国艰难越过“脱欧”马拉松的终点,确定性一定会到来吗?舆论不乏担忧之声。英国下一步将往何处去,仍然是一个待解的命题。至少目前而言,英国还面临四个问题: 其一,协议的落实和执行问题。尽管有所谓的“双赢安排”,但英欧贸易具体走向如何,各方心里都没底。 其二,国内政治问题。苏格兰独立趋势一旦继续向前,北爱尔兰、威尔士等地区的离心倾向或将加大,英国的统一等问题将遭受挑战。 其三,国际形势变化问题。与2016年英国举行“脱欧”公投时相比,如今的国际形势已发生剧烈变化。英国最近几年的外交安全政策服务于“脱欧”这一大战略,一定程度上缺乏长期性和战略性。之后,英国能否明确自身定位,拿出真正符合英国利益和世界潮流的政策,考验着英国政府的能力和智慧。 其四,经济复苏问题。有协议“脱欧”避免了英国经济雪上加霜,但英国经济复苏仍面临挑战。目前,英国财政赤字急剧上升,“脱欧”后贸易和投资的转向需要一段时间缓冲。

2021-01-04 12:25 香港

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美国原油的四大当头问题

① 美国国内的产量虽仍稳定,但比疫情前的峰值水平降低了16%,或210万桶/日。除非油价大幅反弹,否则美国产量很可能会继续保持在当前水平。   IHS Markit、 里斯塔能源(Rystad Energy), Enverus和EIA都预测,2020年结束时美国的产量可能在1100万桶/日左右。2月份的时候,美国产量曾突破1300万桶/日,到夏季结束前下跌了340万桶/日,相当于跌去了一个阿联酋的产量。   钻井暴跌也反映出美国的油服行业度过了极其艰难的一年。   ② 2020年有数十家美国石油公司申请了破产,数以万计的岗位消失。   Haynes & Boone的报告显示,今年1到10月就有43家石油生产公司破产。行业巨头斯伦贝谢(Schlumberger)已经彻底放弃了在北美的裂压作业,这是这片美国页岩油产地可能永远难以再现昔日荣光的征兆。   ③ 如今钻探活动虽缓慢恢复,但部分原因是页岩油储备的消耗速度比传统油井更快,仅仅是维持产量水平也需要额外进行裂压。所以这并不意味着美国产量会因此再次增长。   事实上美国的油企高管们依然对增加开采投入心存畏惧,因为它们担心供应过剩的噩梦可能随时再度降临。   欧芹能源公司(Parsley Energy)的CEO Matt Gallagher在8月份的一个会议上对分析师们说:   “北美的石油勘探公司是在为投资平衡而战,而不是为了争夺市场份额而战。全球能源市场的供应受到人为限制,将资本投入其中就像是一个陷阱,而我们却一次又一次地往下跳。”   Gallagher说完这些话一周后,全美国的钻井数量跌到了15年最低的172口,不久之后他同意将欧芹卖给竞争对手先锋自然资源公司(Pioneer Natural Resources)。   ④ 另外,钻井活动回升的另一个原因是,生产商们担心美国当选总统拜登可能会在上任后遏制联邦土地上的页岩油裂压活动。   最明显的是在德克萨斯州。在经历了8月的低谷之后,德克萨斯州的页岩油开采活动出现了最大幅度的反弹。西德克萨斯和新墨西哥二叠纪盆地上的开采活动已经连续15周上升或保持稳定。   但同时,北达科他州的巴肯盆地(Bakken)和科罗拉多州的D-J Niobrara地区的开采活动复苏较慢,因为它们的开采成本更高,利润更低。而在拉丁美洲和欧洲等全球其他地区,支出预测会有更强劲的回升。

2021-01-01 10:48 香港

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通胀有关资产开始上涨 2021年通胀或会回升

如今,市场上很多分析师都赞同一个观点:2021年通胀将会回升。 证据是,现在与通胀有关的资产已经开始上涨。债券投资者自2018年以来首次押注未来十年美国通货膨胀率将接近2%。众所周知,这一目标也是美联储所贯彻的通胀目标。 外媒收集的数据显示,盈亏平衡通胀率周二(12月29日)报1.981%,周一曾触及1.992%,为2018年12月以来的最高水平。盈亏平衡通胀率是同样期限的美国国债和通胀保值债券TIPS之间的息差,它通常被视为衡量市场通胀预期的宽泛指标。 随着英国脱欧贸易协议已经达成,加上美国国会考虑增加财政刺激,投资者们正在为2021年的经济复苏做准备,该指标正在不断地攀升。新冠疫苗接种的进程也推动了这一趋势。 这一切都是在美联储推动通胀复苏的背景下进行的,多年来,通胀率一直处于过低水平。为了支持劳动力市场和经济复苏,今年8月,美联储公布了“平均通胀目标制”的新政策,即允许通胀率“适度”高于2%,以期在一段时间内“平均”增长2%。美联储的官员说,这一努力的关键是需要提高通胀预期。 New Century Advisors的投资策略师Com Crocker说: “与通货再膨胀相关的交易仍然很活跃。” 他认为,通胀保值债券收益率正在走高,因为投资者预期“在大宗商品价格上涨、美元走弱、耶伦即将执掌财政部、疫苗接种并推动经济复苏、拜登新政府或将加大财政刺激力度”等因素的推动下,通胀即将上升。

2021-01-01 10:47 香港

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为减少脱欧冲击各方都在努力 但是风险依然存在

此前,为了尽可能减少脱欧后各方面带来的负面冲击,英国和欧盟作出了多番努力。   金融市场方面,周四英国金融行为监管局(FCA)称,英国和欧盟已就《贸易与合作协定》和《金融服务监管合作联合声明》达成一致。 将于明年3月31日评估调整所带来的影响。调整了部分衍生品交易的义务,以允许部分欧洲的交易。   边界问题上,据西班牙《国家报》,周四西班牙和英国就直布罗陀问题达成初步协议,这避免硬边界的情况出现。   同时,英国的大臣们表示,企业和社会需要逐步适应新的英欧关系,未来几天或几周会出现一些混乱。   双方达成的贸易协议避免了许多公司担心的进口关税。但是,在旅游、移民、商业、海外生活和工作以及打击犯罪和安全方面的规定仍将有重大变化。   据报道,为了降低延期风险,英国将在截至2021年7月的6个月内逐步检查从欧洲大陆进入英国的货物。但英国方面的部分新海关程序从23点起立即生效,如酒精、烟草、化学品和管制药物的进口。欧盟成员国将从23点起对英国出口实行全面的海关申报和其他管制。   此外,英欧未来关系协议“临时执行”风险犹存。分析人士指出,尽管协议在英国已经“通关”,但在欧盟方面却尚未得到欧洲议会正式批准,目前只是“临时执行”。加之协议本身并未完全解决双方的一些关键分歧,英欧分手后的道路仍然充满不确定性。

2021-01-01 10:42 香港

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需求端两大因素推动金价上涨

在需求方面,推动黄金价格上涨的第一个关键宏观因素是央行债务货币化,这会推动通胀预期不断提高,投资者会为他们的储蓄寻求通胀保护。   如今,央行“印钱”扩大资产负债表的做法已经被广泛接受和欢迎。由于美国当前的财政赤字堪比二战时期的水平,印钞将是美国政府在减轻债务负担、调和当前许多经济失衡道路上阻力最小的途径,但可能会让那些估值过高的传统金融资产的投资者遭受损失。   美联储作为世界储备货币的发行者,给自己和全球其他央行进入通胀时代开启了绿灯。美联储宣布可以允许通胀目标暂时超过2%,以支持就业。所以,美联储是几乎肯定会接受通胀上升的。   然而历史表明,通胀就像盆里的水,一旦泼出去,就是覆水难收。在实践中,通胀受到消费者和投资者的预期和行动的驱动,这些预期和行动与利率和基础货币政策有关,具有滞后效应和未知的乘数效应。一旦消费者和投资者的心理转向认可通胀上涨并对其采取行动,通胀就会不断地自我循环和增强。2011年至2018年,黄金上涨的速度逊于全球印钞的速度。但自2019年美国出现回购危机和随后爆发新冠病毒以来,全球量化宽松再次加速上行,黄金价格也随之上扬。Crescat Capital的宏观模型对比了黄金价格与八大央行的资产负债表总和。基于这一模型,Crescat Capital将黄金近期的目标价位上调到3000美元/盎司以上。这一目标价位在短期内几乎肯定还会上升,因为仅美国就有5.8万亿美元国债将在2021年内到期,其中大部分要被延期,由最终贷款人出资。 在需求方面,第二个推动金价上行的关键宏观因素是实际利率的下降,这是央行利率抑制策略和投资者通胀预期上升的综合反映。最近实际收益率的大幅下降与黄金价格的走势呈反向,预示着黄金价格即将再次出现强劲上涨。

2020-12-31 10:06 香港

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两大事件影响后续走向 市场情绪复杂

提醒投资者注意的是,当前市场情绪较复杂。一方面,参议院多数党领袖麦康奈尔暂时阻止了民主党人试图将新冠救助支票金额从600美元提高到2000美元的努力。同时,美国总统特朗普则继续对共和党人施压,要求共和党人通过提高抗疫支票金额的提议。   美国财长努钦在社交媒体上称,第二轮刺激法案中的600美元纾困金最早将于当地时间29日晚直接存入美国公民的账户中。美国财政部表示,如果国会批准增加到2000美元,那么就会在原来的金额基础上再增加。   另外,在最初阻止发放2000美元现金派发方案的戏剧性事件之后,麦康奈尔提出了备受期待的经济刺激法案,同时在提案中增加了关于社交媒体公司和选举欺诈研究的立法。   有机构分析称,汇市交易员忽略美国参议院推迟表决纾困支票金额的消息,继续押注国会仍有望出台进一步的财政援助措施。   另一方面,美国首现新冠变异病毒,恐令疫情更加复杂。   面对专家们一个接一个的警告,拜登愤怒地表示,现在美国的疫苗接种速度远慢于计划,按这种速度,想让所有美国人都打上疫苗要花好几年。拜登表示,他就任总统之后将竭尽全力加快疫苗分发,目标是在自己宣誓就职之后的100天里提供1亿剂新冠疫苗。   财经网站Fxstreet分析师AnilPanchal称,接下来黄金交易者将密切关注美国参议院的最新消息,以及疫情相关新闻,以便获得新的动力。   有分析师提醒,市场整体依然在押注经济复苏。Invesco全球市场策略师Brian Levitt称:   “经济正在复苏,宽松政策将维持多年,这说明风险资产享受着背景优势,现实是市场将焦点放在了复苏,尽管这并非意味着中间不会有什么挑战。”

2020-12-31 10:06 香港

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泰国黄金出口大增 促使泰铢大幅上涨

新冠疫情拖累了作为泰国经济支柱的旅游业和制造业,为了维持生计,泰国民众不得不另谋出路,纷纷变卖黄金珠宝、金条和奖章,以筹集日常开支所需的现金。今年,泰国的贵金属出口量飙升至创纪录水平。黄金交易员预计,这一趋势将持续到2021年。 泰国顶级黄金交易商YLG Bullion International的首席执行官Pawan Nawawattanasub说:“黄金比土地或公寓更容易出售。因为泰国过去一直是黄金净进口国而非出口国,所以泰国的黄金储备仍然很高。” 官方数据显示,今年1-10月泰国黄金出口飙升至237.4吨,而2019年全年的出口量仅为170吨。根据商务部的数据,今年前10个月泰国的净出口量为135吨,是2010年以来最高的。 不过,黄金的出口扩大了泰国的经常项目盈余,使泰铢升值,从而有碍经济复苏。泰铢已从4月份低点上涨逾9%,美元走弱也是其中一部分因素。而黄金今年在8月份触及历史高点后,已上涨了24%。 泰国央行正试图鼓励民众更多地使用外汇存款进行黄金交易,以在金价飙升时保护泰铢免受黄金价格波动的影响。第一个这么做的是泰国的曼谷银行与黄金市场Hua Seng Heng的合资项目,已于本月启动。 泰国Ayudhya Pcl银行的首席经济学家Somprawin Manprasert说: “泰铢将继续走强,因为它的走强是源于结构性问题。比如经常账户盈余高企和低投资。黄金对泰铢的影响,只是在长期内影响其波动性。” 泰国央行预测,泰国经济在今年缩水了6.6%之后,将在明年反弹3.2%。在利率已经处于历史新低的情况下,泰国央行将目光转向快速升值的泰铢,指责其对出口构成风险。泰国政府出台了一系列鼓励资本外流、为泰铢降温的政策。但随着美元走软,全球资金流入新兴市场,这一努力变得艰巨起来。为了阻止泰铢升值,泰国央行在过去五年中增加了近1000亿美元的外汇储备,总规模达到2570亿美元,创历史新高,相当于其国内生产总值GDP的47%左右。这引起了美国的注意,本月早些时候,美国将泰国列入了潜在汇率操纵国的观察名单。

2020-12-30 09:35 香港

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资金涌入美股? 崩盘恐在即

拜登新政府公开表示,计划在2021年提高资本利得税。对此分析师Biderman表示,虽然不知道新政府能否让两党分立的国会通过增税法案,但有一点确定的是,2020年股票交易所获的利润将于明年4月15日前缴纳资本利得税。 前美国国会预算办公室(CBO)的税收预测主管Mark Booth说,2019年股市上涨了18%,创造了约1万亿美元的利润,股民缴纳了1990亿美元的资本利得税。而今年,股市自3月份的低点以来飙升了75%,创造了17万亿美元的利润,那明年得缴纳多少资本利得税? 要回答这个问题,我们可以从2000年的股市寻找答案。在1999年底Biderman曾预测,由于新股供求失衡、大量资金涌入,美国股市将在2000年崩盘。 当时,他认为从1998年到1999年发行的新股中,在2000年至少会出现700亿美元的企业内部股票抛售。 而当时每月大概仅有300亿美元的新资金流入股市中,因此,他预测股市可能从2000年1月底开始崩盘。 但他没有注意到的是,个人投资者在2000年第一季度借了1000亿美元保证金,用来购买更多股票。 但之后情况就开始失控了。Biderman说,根据Mark Booth的数据,2000年4月股民缴纳了1200亿美元的资本利得税。当时股市一路飙升到2000年4月初的高点,许多股民一开始并不愿意出售股票,但后来迫于税收压力他们不得不这么做。 于是纳斯达克综合指数在2000年4月初开始暴跌,随后因股民追加保证金,价格进一步下跌,最后崩盘。例如,亚马逊在2000年下跌超过85%,在那时追加了保证金的投资者,想必损失惨重。 那么到明年4月,当股民被迫出售股票以避免规模达数千亿美元的资本利得税时,股市是否会再度出现崩盘呢?Biderman认为这是有可能发生的,而我们很快就会知道结果。

2020-12-30 09:35 香港

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HFI Research:油价继续上升可期 但需注意库存下降

HFI Research指出,石油开采遵循这样的循环:   “需求复苏→炼油储蓄下降→炼油利润率提高→原油产量提高→原油储蓄量降低→原油价格上涨。”   只要这个规律还有效,那油价就还有望继续增长。但问题是,目前没有受到打击的需求量,能否在未来持续增长?或者从另一个角度说,当封锁解禁后,需求是否会再次开始上升?   HFI Research称,理论上应该石油需求是会增加的,但万事无绝对,市场的现实情况可能会跟理论不同。   在HFI Research看来,衡量当前需求复苏情况最简单的方法就是关注炼油利润率。如果炼油利润率持续上升,那么需求方的需求也将上升。一旦炼油利润率达到一定水平,炼油厂的产量将上升,原油库存将会减少,而油价将会走高。   在全球原油储量方面,最新数据显示,可见储量和浮动储量都进一步减少。HFI Research认为,如果市场需求保持目前的复苏速度,库存也保持目前的减少速度,预计2021年第二季度所有剩余的可见储量将被清空。   HFI Research称,就目前而言,石油需求的复苏出人意料地好于预期。尽管实施了新的限制措施,但需求并没有明显下降,这显示着需求的复苏实际上比预期要好。这将影响未来炼油利润率,如果是这样,原油价格将继续上涨。   一旦过剩的库存被清空,WTI原油也将触及某一水平并且企稳,届时石油产量将会提高。HFI Research对WTI原油价格的保守预测是50美元/桶。

2020-12-30 09:23 香港

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为什么押注美元大跌是愚蠢的?

首先,作为一种避险货币,美元在不确定性飙升时会走强,如同今年3月时那样,如今随着疫苗推广,与新冠疫情相关的、最糟糕的不确定性已经过去。   然而,疫苗相关的新闻已经在市场上流传开(已经priced in)。疫苗的生产、分发和接种可能还残存一些不确定性,但这肯定不足以成为美元进一步下跌20%的理由。   第二,美联储还在持续放松货币政策——在扩大资产负债表方面,美联储比其他央行更加积极。然而,其他央行也没有结束宽松政策。欧洲央行似乎尤其不愿意看到欧元进一步走强,并已经暗示将采取行动抑制货币升值。   第三,美国存在预算和经常账户“双赤字”问题,必须通过引进外资解决。要吸引外资就需要通过美元贬值来提高美国资产吸引力。   可以肯定,美国政府很可能继续长时间维持预算赤字。随着公共部门储蓄减少,其他条件不变的情况下,美国经常账户(总投资-总储蓄)将进一步陷入赤字。   然而,问题恰恰在于其他条件并非不变。美国公共储蓄可能下降,但私人储蓄却增加了。这可能是由于疫情导致的:在隔离期间,人们度假和外出消费减少。但另一部分原因可能是长期的,美国家庭已经认识到自身预防性储蓄的不足。仅仅失业四周就无力支付房租便是一记警钟。大萧条曾导致美国储蓄率上升,并保持在较高水平,新冠疫情应该也有类似效果。   投资也会受到影响。在企业对疫情后形式有更清晰认识之前,大型投资项目将会搁置。在与汇率预测相关的未来几年中,即使美国储蓄率保持低位,投资可能也会保持在较低水平。   外汇市场显然还没有接受这些观点,但其他市场投资者已经接受了。如果可能出现国内储蓄率持续下降和投资早期恢复的情况,那么我们应该看到美债交易隐含利率和通胀的提升,然而这个方向的变动很小。

2020-12-30 09:15 香港

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業內全球市场的四个问号之四:股市会降温吗?
Mr老陈醋

2021-01-04 12:25

業內英国脱欧:日子到了 问题没完
Mr老陈醋

2021-01-04 12:25

業內美国原油的四大当头问题
Mr老陈醋

2021-01-01 10:48

業內通胀有关资产开始上涨 2021年通胀或会回升
Mr老陈醋

2021-01-01 10:47

業內为减少脱欧冲击各方都在努力 但是风险依然存在
Mr老陈醋

2021-01-01 10:42

業內需求端两大因素推动金价上涨
Mr老陈醋

2020-12-31 10:06

業內两大事件影响后续走向 市场情绪复杂
Mr老陈醋

2020-12-31 10:06

業內泰国黄金出口大增 促使泰铢大幅上涨
Mr老陈醋

2020-12-30 09:35

業內资金涌入美股? 崩盘恐在即
Mr老陈醋

2020-12-30 09:35

業內HFI Research:油价继续上升可期 但需注意库存下降
Mr老陈醋

2020-12-30 09:23

業內为什么押注美元大跌是愚蠢的?
Mr老陈醋

2020-12-30 09:15

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