摘要:海通银行|Q2货币政策执行报告解读:信贷政策积极,银行息差有望稳定
林加力
海通银行研究首席分析师
S0850518120003
投资要点
从历史上来看,贷款利率和A股银行指数呈现负相关的关系。在银行Q2息差稳定的情况下,贷款利率的下降有利于实体经济客户的经营情况改善。并且信贷政策、货币政策也较为积极,目前银行平均PE已经降低到4.5倍的历史最低值附近,持续看好后续表现。
抓好政策措施落实,信贷政策积极。Q2货币政策执行报告表述中,指出了“抓好政策措施落实,巩固经济回升向好趋势,着力稳就业稳物价,发挥有效投资的关键作用”,之后提出了“用好政策性开发性金融工具,重点发力支持基础设施领域建设”,“引导开发性政策性银行落实好新增的8000亿元信贷额度和新设的3000亿元金融工具”。我们认为这表现了央行对信贷政策非常积极的态度,因此对三季度信贷增长不应太过悲观。
货币政策加大实施力度,货币投放渠道再现创新。 2022Q1报告中“稳健的货币政策加大对实体经济的支持力度”的表述,在Q2中的表述变为“加大稳健货币政策实施力度”,我们认为这利好金融市场的流动性,这也是7月以来隔夜拆借利率一直保持在低位的原因。在结构性货币政策工具方面,提到了“交通物流专项再贷款”,这是6月末人民银行和交通部创设的货币投放新工具,我们认为央行积极的对特定行业做支持。
全球通胀问题引起注意。报告中提到“当前,高通胀正在成为全球经济发展的最大挑战”、“密切关注国内外通胀形势变化”,报告专栏4还专门讨论了物价问题,并提出“但应警惕结构性通胀压力”,我们认为人民银行对通胀问题非常关注,后续通胀问题还需进一步观察,近期可能尚不构成政策的核心约束。
落实存款利率市场化调整机制,稳定银行息差。报告中提出“加强存款利率监管,发挥存款利率市场化调整机制重要作用,着力稳定银行负债成本”,同时也提出“发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用,推动降低企业综合融资成本”。我们认为央行的意图仍然是存贷款利率同时同向调整,行业的息差大概率保持稳定。
一般贷款利率或受疫情影响,按揭贷款降幅较大。贷款利率方面,6月一般贷款加权平均利率相比3月下降22BP。这一方面反映了存款利率市场化报价改革的效果,另一方面也因贷款需求受疫情影响,许多银行在二季度做了贷款利率的临时优惠。个人住房贷款利率则下降了87BP,下降程度较大,我们认为反映了“支持刚性和改善性住房需求”的政策导向。
风险提示。疫情反复,经济不及预期。
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