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    【推薦】交易“認知偏差”的根源:該要不要、該放不放、該守不守

    摘要:市場無常。最大的機會,來自於人類的感情;最大的挑戰,也來自於此。掌控它,你將完勝;忽略它,自尋死路。

      市場無常。最大的機會,來自於人類的感情;最大的挑戰,也來自於此。掌控它,你將完勝;忽略它,自尋死路。

      一切交易都是與人打交道。人有理智,亦有感情。理智是簡單的,而感情是神秘的。想做好交易,你要懂得人類的情緒波動,懂得他的恐懼、他的希望、和他人性中致命的弱點。我們交易員,無非就是在人類的情緒中,尋找機會。

      值得慶倖的是,有些極其聰明的前輩——行為金融學的先驅們——揭示了其中的秘密。在不確定性面前,人們容易重複一些錯誤。在壓力之下,人們容易錯判風險與機遇。偉大的交易員懂得這些。他們知道,別人的判斷失誤就是自己的機遇。更難得的是,他們還知道這些失誤是什麼樣子的,每當市場上露出這些失誤的尾巴,他們就能抓住。

      哪有理性人?

      多年以來,“理性人”是所有經濟學說和金融理論的基礎。交易員應該知道,這是扯淡。地球人都是非理性的。一旦介入交易,也就進入了情緒的死迴圈:

      · 希望:我希望它漲,我一買它就快漲吧!

      · 恐懼:我輸不起了,再也輸不起了……

      · 貪婪:啊哈,這麼多錢,我賺了這麼多錢!快馬加鞭,再翻一倍!

      · 絕望:坑爹啊,什麼玩意啊,賠賠賠,有沒有賺錢的時候啊!

      這是最為常見的情緒,是千百年來的進化結果。但在市場交易中,它們就是“認知偏差”(cognitivebiases)的根源——該要不要,該放不放,該守不守。

      該要不要——損失規避

      童話的結局都是一樣的,王子與公主過上了幸福快樂的日子。沒有一個童話會寫:王子與公主過上了“一天好、一天壞”的日子,也不會是“一天特別幸福,另一天吵點架”的日子。損失規避(Lossaversion)就這樣深深植根在人們的腦海中——追求平穩,追求安逸,受不了風險與賭博,從我們的童年就開始了。從本質上講,50%概率贏、50%概率輸的賭博就是不賠不賺,但沒有人會接受它。因為,“輸”的痛苦,往往是“贏”的快樂的兩倍,行為金融學的實驗已經證明了這一點。因此,只有當我們把“贏”的金額改成“輸”的兩倍時,才可能讓一些人動心——50%的概率贏到100元,50%的概率輸掉50元,正常人只接受這樣的賭博。那麼,如果是50%的概率贏到80元,50%的概率輸掉50元呢?理性人會抓住它,而正常人會放過它。他們不去想,自己放過的,是一個真正能賺錢的機會。

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      該放不放——沉沒成本、處置效應

      面對糾結的感情,勸的人都說一樣的話,“長痛不如短痛”。如果不說這個,也不知道說什麼了;但說了這個,也知道是白說。當事人總會搖搖頭,說我已經付出了太多。這種癡狂般的堅持,就是沉沒成本效應(Sunkcosts effect);這種自殺式的選擇,就是處置效應(Dispositioneffect)。選擇,是為了未來,而不是為了過去。如果你忘了這一條道理,在選擇時考慮付出了多少、等待了多久,就會進入沉沒成本的陷阱——那個讓你哭的最多的人,那支讓你操心最多的股票,反而被你一再堅持。這也被稱為“出贏保虧”的處置效應——處置股票時,總是喜歡賣出賺錢的股票,繼續持有賠錢的股票。結果是,賺錢的股票賺不了多少錢,就扔掉了;賠錢的股票不賠完老本,就不會扔。它們的本質是一樣的,不願意承認自己過去的錯誤,想用拖延等待希望。這是深深的恐懼與自卑,而非勇敢與自信。然而,多一天錯誤,就少一天正確。有太多的人,一定要輸到血本無歸,才肯停止自欺欺人。他們忘了,拒絕承認失敗,從來不意味著成功。

      該守不守——結果偏好、近因效應、小數定律、從眾效應、錨定效應

      結果偏好(Outcomebias):如果結果成功,無論原來的決策多麼糟糕,也算好的。如果結果失敗,無論最初決策多麼明智,也是壞的。

      近因效應(Recencybias):最新的數據、最近的經驗,總比之前的更可信。

      小數定律(Beliefin the law of small numbers):看極少的例子、用極少的資訊,就輕易下結論。

      從眾效應(Bandwagoneffect):盲目隨大流。

      錨定效應(Anchoring):用先入為主的判斷代替理智。

      正確的決策,也無法避免意外的風險;正確的方法,也難以完勝多變的市場。然而,在意外突襲、大市動盪的時候:

      因為結果偏好,糟糕的結果抵消了理智的決策過程,正確的決策機制將被拋棄;

      因為近因效應與小數定律,最近的幾次失敗抹去了長期的成功經驗,珍貴的經驗將被扔掉;

      因為從眾效應,人云亦云取代了理智判斷,一擁而上,市場的震盪因此加劇;

      因為錨定效應,脫離現實的預設目標打擊了實際成績,你做對的時候,你自己都不知道。

      人們是那麼容易放棄對的東西。只要結果是錯的,無論錯在哪里,人們都以為錯在自己。這就是人類,該接受時,他選擇放棄;該放棄時,他選擇堅持;該堅持時,他選擇撤退。賺的時候,他們趕緊兌現,跌的時候,他們從來都不敢賣,害怕這一切真的成為現實。結果,輸不起的人,一定輸得最慘。這是一些人的災難,也是另一些人的機遇。

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