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    高盛最新預測:大宗商品6個月內或再漲13.5%,美股將面臨拋售

    摘要:高盛從美股多頭轉向空頭,並且強烈看好大宗商品。

      近期,高盛更新了一系列資產的預期,先是從美股多頭轉向空頭,緊接著週三又發佈了對大宗商品的預期。

      高盛強烈看漲大宗商品

      週三上午,高盛更新了對大宗商品價格的預測,預計大宗商品在未來6個月將再上漲13.5%。高盛不認為中國是未來十年大宗商品需求增長的唯一主要來源。

      同時,高盛認為人們的出行將大大增加,主要原因包括歐洲等地的疫苗接種不斷推進;季節性運輸、製造業和建築業活動將從現在開始增加並在6月加速;以及5月份一些國際出行限制將放鬆。

      高盛對主要品種的最新預測如下:

      預計2021年金價為1977美元/盎司,2022年為2000美元/盎司;預計2021年和2022年銀價將達到30美元/盎司。高盛稱,比特幣要想在避險需求方面與黃金競爭還為時過早,兩者可以共存。

      預計2021年和2022年WTI原油價格分別為70.26美元/桶和72美元/桶;預計2021年和2022年布倫特原油價格分別為73.13美元/桶和75美元/桶。同時,預計未來6個月石油需求將出現有史以來最大的增幅——520萬桶/日。

      預計5月份國際旅行限制的放鬆將導致全球飛機燃料需求恢復150萬桶/日,到6月份全球石油需求將大幅增長,2021年第三季度需求將從目前的9450萬桶/日增至9900萬桶/日。

      預計銅未來6個月有上行風險,2021年均價為9675美元/噸,2022和2023分別為11875美元/噸和12000美元/噸,預計2024年銅價為14000美元/噸,2025年為15000美元/噸。

      高盛從美股多頭轉向空頭

      在看漲大宗商品的同時,高盛對於未來幾個月美股的前景卻略顯悲觀。高盛此前預期標普500指數年底能達到4300點,這一預期在華爾街眾多投行中排在第二。

      高盛首席策略師大衛•考斯汀(David Kostin)表示,他最近與客戶的討論集中在美國GDP增長達到峰值和拜登總統提議的資本利得稅上調。Kostin表示,在增長見頂時購買標普500指數的投資者通常會意識到短期回報為負,12個月的回報也很弱,可能在其4300點目標價的基礎上再漲3%。

      簡而言之,最好的結果就是從現在開始到年底美股一直橫盤。甚至有可能更糟,Kostin警告稱,標普500指數的回報率在過往資本利得稅上調之前也很疲弱。

      好消息是,以往的拋售都是短暫的,隨後幾個季度就會逆轉。不過,這次拋售可能不像高盛預期的那樣短暫,因為美國最富有家庭的未實現資本利得高達1萬億美元。

      他還寫到:

      本周,人們的注意力再次轉移。首先,我們收到了很多關於行業、風格輪換和經濟增長峰值的諮詢。其次,潛在資本利得稅上調可能對股價產生的影響引發了大量質疑。

      我們的答案是:美國國內增長正在見頂,股票長期回報可能較小,標普500指數將上漲3%至2021年年底目標價4300。今年晚些時候資本利得稅很有可能上調,歷史經驗表明,在這之前拋售股票的行為將是短暫的,隨後幾個季度將會逆轉。

      所以,高盛暫時轉向看跌美股。

      與此同時,美國經濟增長已見頂。高盛經濟學家預測,美國GDP增速將在二季度達到10.5%的峰值水準。儘管未來幾個季度GDP增長仍將高於普遍預期,但隨著財政刺激和經濟重新開放的推動力開始減弱,增長速度將在那之後的幾周見頂。

      此外,正如Kostin在下圖中所示,當強勁的經濟增長開始放緩時,股市往往會陷入困境。

    image.png

      這位高盛策略師借鑒了邁克爾•威爾遜(Michael Wilson)上周的說法,他寫道,在過去40年裏,當ISM製造業指數超過60時,通常與經濟增長峰值相吻合,購買標普500指數的投資者隨後一個月和一年的平均回報率分別為-1%和3%。

      為什麼這很重要?由於最新的ISM製造業指數為64.7,創40年來的最高水準,而高盛的標普500指數年終目標反映了當前水準(包括股息)4%的總回報率。Kostin明確提醒讀者,該行2021年中期的目標仍然是4100。換句話說:未來2-3個月,股市將會下跌,這正是德意志銀行兩周前發出的警告。

      可以確定的是,高盛不會一下子完全看空美股市場。高盛表示,預計隨著今年下半年經濟增長放緩,股價仍將繼續上漲。當經濟增速放緩時,只要增速仍為正,股票通常會升值。

      儘管美國經濟增長已見頂,但增長率應會保持強勁。此外,全球經濟仍在加速,直到2021年第三季度才會見頂。

      唯一的問題是,所謂的拋售浪潮何時開始,因為客戶肯定不會等到最後一刻才出手。

      在過去一個月裏,投資者一直關注拜登政府提出的企業稅改革及其對特定股票的影響。本周,人們的注意力轉向了即將出臺的提高資本利得稅的提案。目前,長期資本利得和符合條件的股息最高稅率為20%,另外對投資收入單獨徵收3.8%的稅。

      新聞報導顯示,拜登將提議對年收入超過100萬美元的投資者徵收這兩項普通收入稅。這將使資本利得和股息收入的稅率提高一倍,從23.8%提高到43.4%。經濟學家預計增幅會更溫和,可能在28%左右。

      過去的資本利得稅上調與股價下跌和家庭資產配置下降有關。過去3年、5年和10年,科技和非必需消費品行業一直是美國股市最大的資本利得來源。

      不出所料,在2013年最後一次資本利得率上調前後,最富有的1%是美國家庭最大的股票淨賣家。在加息前的三個月裏,最富有的家庭出售了1%的初始股權資產,按當時的價格計算,這相當於大約1200億美元的拋售。

      根據美聯儲的數據,高盛估計,最富有的家庭目前持有1至1.5萬億美元的未實現的股權資本利得。這相當於美國股市總市值的3%,約占標普500指數月平均交易量的30%。

      然而,如上所述,Kostin寫道,圍繞資本利得率變化的淨股本出售和股價下跌的趨勢通常是短暫的,會在隨後幾個季度裏逆轉,即:

      2013年,儘管最富有的家庭在加息前出售了1%的資產,但在加息後的一個季度,他們購買了4%的初始股權資產,因此只是暫時減少了股權敞口,以便在更低的利率下實現更高的收益。家庭資產配置總量與之前兩次資本利得稅上調表現出類似的模式。

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      最終,一旦增稅引發的拋售結束,高盛預計家庭股票配置最終將增加,部分資金將繼續從現金轉向其他資產,因為美國家庭是美國股票市場最大的單一所有者,占35%。目前的現金配置接近30年平均水準,儘管現金收益率遠低於平均水準。在2020年上半年流入美國貨幣市場基金的1萬億美元(4100億美元)中,家庭占40%,此後流出的1800億美元(1200億美元)中,家庭占70%左右。

      最後,高盛估計,家庭賣出貨幣市場基金的數量可能會超過2000億美元,其中相當一部分現金將用於購買股票。

      高盛還預測,2021年,家庭淨股本購買總額將達到3500億美元,並且是由1%最富有的人推動。他們(占家庭股權53%)在過去30年裏購買了2萬億美元的股票,而其餘99%淨賣出了8000億美元股票。

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      假設高盛是對的,這對前1%的人來說是個好消息……然而,這只是進一步證明,富人(1%)和窮人(其他所有人)之間階級、財富和收入差距將會變得更大。

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