【資訊】市場最大的疑問：美債收益率為何如此瘋漲？

　　美債收益率飆升的背後，除了上升的通脹預期以及美聯儲態度之外，也有投資者將矛頭指向了技術性因素。

　　美債收益率的飆升無疑已經成為當下市場關心的焦點。

　　2月25日週四紐約尾盤，美國10年期基準國債收益率上漲14.43個基點，報1.5199%，美市午盤一度短暫暴漲至1.6085%，續創2020年2月以來新高。

　　儘管多數投資者此前已經預計美債收益率今年全年都將走高，但是幾乎沒有人對近期的飆升做好準備，尤其是當前的美債收益率水準已經讓投資者擔心，這可能對美股和公司債券市場帶來壓力。

　　對於當下變化，市場的觀點是主要是三個原因在起作用。

　　首先，當然是上升的通脹預期。

　　隨著新冠疫苗接種的推進，美國經濟復蘇步伐加快，與此同時還有數萬億美元的財政刺激計畫和美聯儲寬鬆的貨幣政策，這些都預計將帶來2008年金融危機以來從未有過的通脹。

　　指標方面，債券市場對消費者價格的預測顯示，通脹可能會長期超過美聯儲設定的目標，一些投資者甚至預計今年的通脹至少為3%。

　　人們普遍喜歡參考10年期盈虧平衡通脹率作為衡量美國通脹預期的指標，截止2月25日該指標在2.2%，徘徊在2014年以來的最高水準附近。

　　MarketWatch援引Brown Brothers Harriman首席投資策略師Scott Clemons表示，美國家庭在疫情中被壓抑的儲蓄可能是推高物價的另一個因素。一旦疫情平息，消費者將把他們的儲蓄釋放到經濟中，繼而刺激服務價格上漲。

　　其次，是美聯儲行動不足。

　　事實上，美聯儲方面對抗債券收益率上升的意願缺乏，已經在本周讓債券空頭膽子更大了。

　　美聯儲主席鮑威爾本週三再次重申了此前的觀點，即美聯儲打算維持超低利率並繼續進行大量資產購買，直到經濟進一步復蘇。另外，美聯儲希望看到“實際數據”表明正在接近目標，隨後才會減慢債券購買速度，任何更改QE計畫都會盡可能提前溝通。

　　Columbia Threadneedle Investments資深分析師Ed Al-Hussainy認為，除非央行採取具體行動，否則債券收益率還會繼續走高。

　　第三，技術面因素。

　　除了基本面因素之外，也有市場人士暗示，美債收益率正超越基本面因素，對通脹的擔憂不足以解釋為何收益率會以如此迅猛的速度飆升。

　　一些分析師認為，這背後很多是技術性的，美債收益率飆升可能是拋售引發更多拋售。

　　據MarketWatch，BMO Capital Markets策略師Ian Lyngen將矛頭指向了凸性對沖（convexity hedging）。

　　他的觀點是，因為房屋擁有者停止為他們的房屋再融資，抵押貸款支持證券持有者看到他們投資組合平均期限隨著債券收益率上升而上升。為了抵消持有較長期限投資帶來的風險，這些抵押貸款支持證券持有人將出售長期美債作為對沖。通常，與凸性對沖相關的賣出不足以單獨推動債券市場的重大波動，但是當收益率已經迅速波動時，它可能會加劇這一波動。