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    【推薦】爺爺45年賺1.8萬倍、爸爸30年跑贏市場、孫子管理3千億資產!傳奇投資家族的10大原則

    摘要:這位大師就是斯爾必·科倫·戴維斯(Shelby Cullom Davis),出生於1909年4月1日,農曆己酉年閏二月十一。他是著名的 “戴維斯雙殺效應”的發明者,1947年以5萬美元起家,45年賺18000倍(9億美元),年化回報23%。
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      這位大師就是斯爾必·科倫·戴維斯(Shelby Cullom Davis),出生於1909年4月1日,農曆己酉年閏二月十一。他是著名的 “戴維斯雙殺效應”的發明者,1947年以5萬美元起家,45年賺18000倍(9億美元),年化回報23%。

      虎父無犬子,他的兒子、孫子也都是大師級別的。

      兒子斯爾必·戴維斯(Shelby Davis),1969年開始經營戴維斯紐約創投基金(Davis New York Venture Fund)。30年投資累計回報75倍,是標普500的兩倍。

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      孫子克裏斯·戴維斯(Cris Davis) 是戴維斯精選顧問公司的掌門人、成功的基金經理,管理資產超過470億美元(約合3000億人民幣)。

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      可以說,戴維斯家族是美國史無前例且最成功的投資家族。

      半個多世紀以來,戴維斯家族始終堅持“長期投資即一生投資”的理念,經過50年的試驗、犯錯和改進而形成“戴維斯戰略”。其中,有10項基本原則始終不變。今天,我們就一起看看吧:

      1、不買廉價股

      大部分廉價股只值這個價錢,因為它們是普通公司所發行的。這些公司的股票可能會始終保持低價,公司的首席執行官會預測好時機何時到來,這也正是他們一貫的做法。公司業績可能會恢復,但這僅僅是個假設。

      “即使能夠恢復業績”,斯爾必(第二代戴維斯)說,“花費的時間也常常會超出任何人的預期。只有受虐狂才會喜歡這類投資。”

      2、不買高價股

      有些股票之所以價格高昂,是因為它們是由卓越的公司所發行的。但斯爾必同樣不肯購買這類股票,除非股價相對於其收益而言比較合理。

      斯爾必認為,“任何公司的股價都沒有吸引力。”

      戴維斯家族的人從不會多花錢買衣服、房子或度假,為什麼投資者要為收益而多花錢呢?畢竟,無論他們何時進行投資,投資者要買的不就是收益嗎?

      一旦一只高速成長型股票的價格下跌,投資者就不得不面臨一個無情的數學公式:如果一只股票的價格下跌50%,那麼它要回到收支平衡點,就必須上漲100%。

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      3、購買適度成長型公司價格適中的股票

      斯爾必認為,選擇那些收益增長速度高於股票市盈率的公司才是理想的投資。

      假設有一家虛擬的地區商業銀行SOSO,其收益率為13%,並不引人注目,股票則以適度的10倍市盈率出售。如果SOSO在今後五年內仍能保持預期收益,並使投資者能夠以15倍的市盈率購買股票,那麼耐心的股東們就能得到20%的年回報率。

      有時候,戴維斯家族還能發現一只“秘密成長股”,有著SOSO的名聲和微軟的盈利能力,即合理的價格、豐厚的收益,兩者的結合實在令人無法抗拒,而戴維斯發現美國國際集團(AIG)以及其他許多公司的股票都屬於此類。

      如果AIG的股票是領先股或改良股,投資者自然會以高價購買。但作為一家單調沉悶的保險公司,AIG從沒有出現過理性或非理性的購買熱潮,股票長期低估使股價下降的風險降至最低。

      4、耐心等待直到股價恢復合理

      如果斯爾必看中某家公司,但其股價過高時,他會耐心等待時機,直到股價回落。雖然那些一年內會改變三、四次投資策略的分析師們有機會購買IBM、英特爾和惠普的股票,但偶爾出現的熊市卻成了謹慎投資者們的最佳夥伴。

      就像戴維斯(第一代)過去常說的:“熊市能使投資者發大財,但他們在那時卻沒有意識到這一點。”

      有時候,一個行業會出現自己的熊市。

      20世紀80年代的房地產熊市蔓延到了銀行,從而使斯爾必有機會購買花旗銀行和富國銀行的股票。

      20世紀90年代初,克林頓政府誤導性的醫療改革專案導致醫藥股出現熊市,一流制藥公司(例如默克、輝瑞制藥、禮來公司等)的股票均下跌了40~50個百分點,而斯爾必和克裏斯(第三代戴維斯)在上述三家公司都有投資。

      任何一家公司都會有自己的熊市,漏油、集體訴訟、產品回收等負面新聞會使公司股價下跌,而此時正是購買股票的好時機,前提是公司的負面新聞只是暫時的,並不會阻礙公司的長期發展。

      “當你購買的一家實力雄厚公司的股價下跌時,”斯爾必說,“你會有一定風險,因為投資者的預期比較低。”

      整個20世紀80年代,有一大堆以10~12倍市盈率出售的成長型股票供斯爾必選擇;而到了繁榮的90年代,這些公司卻幾乎完全消失了,克裏斯從沒有像現在這樣被迫等待股價下跌。

      5、順勢而為

      斯爾必選擇技術股時非常慎重,但他並不完全排除技術股,兩位著名的技術恐懼者,巴菲特和彼得·林奇,也是如此。

      只要他能找到股價合理、有實際收益並具有全球化經營潛質的高科技公司,斯爾必就會急切地購入該股票。否則,他就寧可錯過收益最為可觀的行業。他一開始購買了互聯網股票,盈利相當豐厚。

      從20世紀80年代中期起,他選擇了IBM。此外,還購進了應用材料公司的股票,並因而上演了一出鋤頭與鐵鍬的現代戲。

      在19世紀的淘金潮中,商人靠出售鋤頭和鐵鍬發了大財,而那些去淘金的人則破產了。同樣地,應用材料公司靠將設備賣給半導體行業的淘金者而發了財。

      6、主題投資

      “自下而上”型的選股人是投資於那些前景良好的公司,只要公司有發展前途,無論是石油鑽探業還是速食連鎖業,他們都樂於投資;“自上而下”型的選股人則會首先研究當前經濟形勢,找出有可能興盛起來的行業,然後再從中選擇公司。

      斯爾必兼有這兩類選股人的特徵,他在投資前會首先尋找“主題”。而很多時候,主題都是相當明顯的。

      20世紀70年代的主題就是氾濫的通貨膨脹。斯爾必的風險基金選擇了石油、天然氣、鋁以及其他大宗商品類公司,因為儘管物價上漲,這些公司仍能盈利。

      到了80年代,有跡象表明美聯儲已成功地抑制了通貨膨脹,斯爾必由此發現了一個新的主題,即物價回落、利率下降,並因此而削減了硬資產,轉而購買金融資產,也就是銀行、經紀和保險公司的股票,因為利率下降使金融業從中受益。

      斯爾必將40%的基金投入金融機構,正好趕上了它們大步前進的好時機。儘管這類“秘密成長股”的收益增長速度並沒有微軟那麼快,但它們的回報仍然很喜人。

      到了20世紀90年代,斯爾必和克裏斯則根據另一個明顯的主題展開行動:嬰兒潮老齡化。隨著美國歷史上最富裕的一代人逐漸老齡化,藥品公司、保健業和療養院成了受益者。藥品股票出現過一次大幅度上漲後,斯爾必開始等待下一次股價下跌的到來。

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      7、讓績優股一統天下

      典型的成長型共同基金每年會出售90%的資產,取而代之的是其他可能更有發展前景的商品。

      紐約風險基金的周轉率約為15%左右,而戴維斯家族購買股票後一般不會拋售,主要原因在於他們可以不用支付長期收益的巨額資本收益稅。

      這種方式使交易成本較低,而且避免了頻繁交易中可能出現的失誤,頻繁交易的投資者盈虧的風險則各占一半。

      在斯爾必很小的時候,戴維斯就一直告訴他,選擇時機根本沒用。現在,斯爾必又將這些話轉告給克裏斯和安德魯。

      “我們以長期可以接受的低價購買股票,”斯爾必說,“最終,希望股票能以‘合理價值’出售。而一旦達到合理價值,只要收益能持續增長,我們就會長期持有該股票。我們願意以合理價值購買股票,但最終還是希望這是一只成長股。”

      “我會安安心心守著一只股票度過兩、三個蕭條期或者說市場週期。那樣的話,我就能瞭解公司是如何應對經濟蕭條期和繁榮期的。”

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      8、信賴卓越管理

      戴維斯的投資依賴於AIG的漢克·格林伯格之類卓越的經理人;同樣,斯爾必也信賴英特爾的安迪·格羅夫和Sun American公司的艾利·布洛德。

      如果一位優秀的領導人離開了原先的公司去了別處,那麼斯爾必也會相應把資金投入該新公司,因為他信賴該經理人的才能。

      當傑克·格倫霍夫從富國銀行調到第一銀行,斯爾必立即購買了第一銀行的股票,而當哈維·格魯布出現在美國運通公司時,他馬上購買了運通的股票。

      “任何一家公司要獲得成功,優秀的管理是至關重要的,這是華爾街公認的真理,但是一般的分析報告總是忽略這一點,”克裏斯說,“分析師總是喜歡討論最新的數據,但是對我們而言,如果沒有事先評定公司領導人,我們絕不會購買任何股票。”

      9、忘記過去

      “電腦及其無窮無盡的資料庫總使得投資者關注過去,”斯爾必說,“人們從沒有像現在這樣根據過去預測未來。”

      華爾街的風風雨雨告訴我們最寶貴的一點就是,歷史不會完全重演:

      自1929年的大蕭條後,25年來投資者一直不敢購買股票,因為他們錯誤地認為1929年的歷史很快就會重演;

      二戰後,投資者不買股票的原因在於,他們認識到經濟蕭條總是伴隨戰爭而來;

      20世紀70年代後半期,投資者不買股票,是因為他們正在準備應對1973~1974年熊市的重演。正如斯爾必在1979年所寫的:“如今的大部分投資者都花費了過多的時間,用來防禦那些我們認為不大可能出現的相同程度的經濟衰退。”

      1988~1989年,投資者不買股票,是因為擔心1987年的經濟崩潰又將重演。

      而上述種種情況,他們事後都會感到後悔。

      從華爾街的投資經歷中可以學到無數謬誤,例如:

      “只有公司收益上升,股價才會上漲。”事實上,公司收益下跌時,股票通常表現良好。

      “高通貨膨脹率會危及股票。”但20世紀50年代初的通貨膨脹並沒有危及股票。

      “購買股票是防禦通貨膨脹的最佳保障。”但20世紀70年代初的情況卻並非如此。

      10、堅持到底

      “股票在1年、3年甚至5年內都會有一定風險,但10~15年就不同了。”克裏斯說,“我父親進入股市時正逢股市巔峰期,但20年後當初糟糕的表現已經無關緊要了。在致股東的信中,我們一再重申:我們是在跑馬拉松。”

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