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摘要:歷史上的美元周期:對於美元指數而言,一個重要的視角是站在周期的角度看待美元的強弱走勢。從歷史的角度來看,1973年布雷頓森林體系瓦解後,美元共走過兩輪完整的大周期。其中第一輪周期發生於1980年7月到1987年12月,第二輪美元大周期發生於1995年4月到2008年4月。當前美元指數正處於第三輪大的美元周期當中,本次疫情發生以及美聯儲大規模的貨幣政策實施後,市場對於美元走勢持續給予極高的關註。
新冠疫情發生以後,特別是在美聯儲進行了大規模放水以後,市場對於美元指數的走勢始終保持著高度的關註,美元指數6月開始下行也引發了市場對於美元指數是否將會一路向下的討論。對於美元指數的走勢而言,我們認為貨幣政策、經濟基本面和避險情緒是影響當前美元指數走勢的三個重要因素,而本文也將從這三個因素出發,給出我們對於後續美元走勢的看法。
歷史上的美元周期:對於美元指數而言,一個重要的視角是站在周期的角度看待美元的強弱走勢。從歷史的角度來看,1973年布雷頓森林體系瓦解後,美元共走過兩輪完整的大周期。其中第一輪周期發生於1980年7月到1987年12月,第二輪美元大周期發生於1995年4月到2008年4月。當前美元指數正處於第三輪大的美元周期當中,本次疫情發生以及美聯儲大規模的貨幣政策實施後,市場對於美元走勢持續給予極高的關註。
影響美元指數走勢的因素如下:
在一般情況下,美國利率下跌,美元的走勢就疲軟;美國利率上升,美元走勢偏好。
國際商品市場上商品大多以美元計價,所以商品價格與美元指數成較為明顯的負相關。
美元指數根本上來講還是一系列匯率的一個加權指數,所以最終還是反映到美國與其主要貿易貨幣的自由兌換貨幣的強弱上。一、美國聯邦基準利率
在一般情況下,美國利率下跌,美元的走勢就疲軟;美國利率上升,美元走勢偏好。
二、貼現率(Discount Rate)
貼現率,是商業銀行因儲備金等緊急情況向Fed申請貸款,Fed收取的利率。
三、30年期國庫券(30-year Treasury Bond)
30年期國庫券,也叫長期債券,是市場衡量通貨膨脹情況的最為重要的指標。
四、經濟數據(Economic Data)
美國公布的經濟數據中,最為重要的包括:勞動力報告(薪酬水平,失業率和平均小時收入),CPI(Consumer Price Index 消費者價格指數),PPI(生產者物價指數),GDP(gross domestic product,國內生產總值),國際貿易水平,工業生產,房屋開工,房屋許可和消費信心。
五、股市(Stock Market)
3種主要的股票指數為:Dow Jones Industrials Index(Dow,道瓊斯工業指數), S&P 500(標準普爾500種指數)和NASDAQ(納斯達克指數)。其中,道瓊斯工業指數對美元匯率影響最大。從20世紀90年代中以來,道瓊斯工業指數和美元匯率有著極大的正關聯性(因為外國投資者購買美國資產的緣故)。影響道瓊斯工業指數的3個主要因素為:1)公司收入,包括預期和實際收入;2)利率水平預期;3)全球政經狀況。
六、商品價格
國際商品市場上商品大多以美元計價,所以商品價格與美元指數成較為明顯的負相關。
七、歐元匯率
美元指數根本上來講還是一系列匯率的一個加權指數,所以最終還是反映到美國與其主要貿易貨幣的自由兌換貨幣的強弱上。在美元指數構成的一攬子貨幣上,歐元是權重最重的一個貨幣,歐元的走勢自然也成為與美元指數的重要影響因素。
當前美元指數的主要影響因素
對於年初以來美元指數的走勢,我們認為當前影響美元指數的因素主要有三個方面,分別是貨幣政策、經濟基本面和避險情緒,而美元的走勢也是由三種因素的共同作用的結果。從貨幣政策的角度來看,疫情以來美聯儲的大規模寬松政策是市場中長期看空美元的主要原因,市場普遍預期美聯儲的放水行為仍將持續。美國經濟基本面也是影響美元指數的重要因素,從當前美國基本面數據表現來看,美國經濟目前正處於緩慢改善的過程當中,因此從基本面的角度來看,美元指數或有一定的支撐。除貨幣政策與基本面外,美元在本次疫情期間所表現出的避險屬性是非常顯著的,因此後續避險情緒對於美元指數的影響也是不可忽視的。對於後續避險情緒的來源,我們認為主要存在三個方面的風險因素。首先是全球疫情方面,其次是逐漸臨近的美國大選,最後是地緣政治因素。
如何看待後續的美元走勢?
對於後續的美元走勢而言,隨著美國經濟的緩慢恢復和下半年風險事件會帶來的避險情緒,短期來看,我們認為由貨幣寬松帶來的美元下行或已階段性調整到位,短期對於美元不應過度看空。從長期角度來看,美聯儲無限量QE或帶來全球貨幣體系的轉變,給美元地位帶來一定影響,近期歐盟財政一體化的趨勢或對美元形成一定的挑戰。對於後續的人民幣匯率走勢,在近期美元貶值的影響下,人民幣匯率存在升值方向上的支撐。但考慮到中美關系問題上仍舊存在出現波動的可能,以及近期美元階段性調整到位,人民幣匯率的轉強或許並非一蹴而就,人民幣匯率或將維持震蕩走勢。
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