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摘要:财政走出低潮
以下为正文
引言:8月财政收入回落,但支出快速扩张,加码对经济的支持力度,不必担忧今年下半年财政强度,但在今年或难有增量新政策,对财政的期待更应关注明年,扩张的必要性将更大。
1.
财政收入:经济阶段性低位令收入滞后回落
8月一般公共预算收入同比-4.6%,剔除存量留抵退税后同比-7.8%,较上月下降3.0个百分点,收入回落主因税收收入(-3.0pct至-6.8%)。收入偏弱影响因素一:7月生产消费的暂时性偏弱滞后影响,如增值税(剔除存量留抵退税后,-10.4pct至-7.5%)是主要拖累,消费税(-10.3pct至4.2%)同样回落。收入偏弱影响因素二:出口退税(+20.0pct至15.9%)再度回暖拖累,和8月出口的实质性回暖或都在表征对出口最担忧的时点已过去。但回落的过程中仍有亮点,个人所得税(+4.6pct至3.8%)小幅改善,或已经显示居民收入已然筑底。在税收全年回暖的整体趋势下,非税收入(-0.1pct至-15.0%)延续低位。
2. 财政支出:融资为主,存款使用为辅,支出明显改善
8月一般公共预算支出同比7.2%,较上月改善8.0个百分点,成为年内增速高点,明显走出前期低潮。而在收入回落的背景下,财政融资成为支撑的主要因素,财政存款起到辅助作用,也证实了仅从财政存款变化来分析支出会相对片面,需要额外考察融资强度。支出结构内部,各项普遍提升,其中和基建相关的三项支出(+10.5pct至6.2%)反弹幅度最大,或和专项债快速发行配合,稳定基建投资表现。而和政府消费更相关的经常性支出(+8.1pct至8.4%),同样呈现明显的回暖,特别是社保支出(+13.3pct至15.7%)的大幅反弹,托底民生。
3. 政府性基金:收入不振但融资扩张,支出稳定基建
8
月政府性基金收入同比-18.5%
12.4
-12.1pct
-22.2%
+25.7pct
-10.1%
2693
4. 总结:下半年财政支持力度回升,更需重视明年财政扩张的必要性
8
月财政数据的特点在于财政收入的回落和支出扩张,一举扭转持续两个月的低潮,政府消费和基建投资并
举
100-200
风险提示:稳增长政策效果不及预期,财政力度低于预期。
1
)商品消费:本周乘用车零售同比较上周回升21%
2%
截至9
10
21%
14%
2%
2
)服务消费:整车货运量、京沪深迁徙指数持续下行。
截止9
14
2021
3.7pct
-12.0%
2021
4.8pct
24.8%
3)
财政与政府消费:截至9
16
1746.9
102.8
223.0
4
)房地产市场:地产销售下行,因城施策继续加码。
截至9
15
30
1.8pct
-27.5%
4.5pct
15.0pct
-22.7%
-19.3%
3.2pct
-31.6%
9
12
5
)政府性基金与基建:当周新增专项债465.2
652.8
6
)制造业投资与工业生产:高炉开工率大幅回落,汽车半钢胎开工率回升。
截至9
15
450bp
89.0%
86.6%
9
14
6bp
72.3%
56.0%
7
)食品价格:猪肉零售价格、菜价和果价均有所回落。
截至9
6
0.5%
27.1
/
9
15
2.6%
1.1%
2.1pct
0.5pct
-7.4%
0.9%
8
)工业品价格:油价、国内煤价、钢价均小幅上行。
截至9
15
2.3%
94.0
/
5.2%
856.6
/
1.4%
3853
/
9
8
1290
/
9
)货币政策与汇率:本周逆回购余额7380
DR007
R007
截至9
15
7380
70
DR007
1.9079%
R007
2.0241%
DR007
4.5BP
R007
1.1BP
美元指数上行,人民币升值。
截至9
15
0.2
105.3
。
CNY
报收7.2691
CNH
7.2680
CNY
CNH
1.0%
0.8%
风险提示:稳增长政策效果不及预期,财政力度低于预期。
全球宏观日历:关注中国工业企业利润、PMI
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