【格倫深度】：令人鼓舞的經濟資料是需要付出代價的

　　HIS Markit週一公佈的資料顯示，法國11月製造業PMI初值錄得49.1，服務業PMI初值錄得38。德國11月製造業PMI初值錄得57.9，服務業PMI初值錄得46.2。歐元區11月製造業PMI初值錄得53.6，服務業PMI初值錄得41.3。

　　11月封鎖措施重啟再度打擊了歐元區的服務業，但製造業的表現卻十分兩眼。在今年三四月份的時候，全球陷入封鎖，雖然中國當時正在逐漸解除限制，整體的需求處在一個十分低迷的狀態。

　　而近兩個月亞洲的的經濟活動受到疫情的衝擊較小，病例飆升的美國並未採取嚴格的封鎖措施，這導致歐元區特別是德國的製造業能夠因此受益，況且有效疫苗的出現令企業更加樂觀，帶動了需求的增長。

　　隨後公佈的資料顯示，英國11月製造業PMI錄得55.2，大超預期和前值，服務業PMI錄得45.8，雖不及前值但仍好於市場預期。這種表現仍然是受到了封鎖措施的影響，但製造業受到了庫存增加的顯著提振，脫歐前夕帶來了明顯的刺 激，疫苗也推動了商業樂觀情緒大幅上升。

　　晚間公佈的美國PMI資料更是遠遠超過了市場預期。美國11月Markit製造業PMI初值錄得56.7，創近74個月新高，服務業PMI初值錄得57.7，創68個月新高，使得綜合PMI升至57.9。

　　IHS Markit首席經濟學家威廉姆森表示，儘管更強勁的經濟增長確實是要付出代價，但美國11月PMI資料非常令人鼓舞。製造業和服務業11月的商業活動都達到了自2015年3月以來的最高水準，經濟好轉反映了需求的進一步增強，這反過來又鼓勵企業以自2009年以來最高的速度招聘員工。

　　需求和招聘的激增推高了物價和工資。調查顯示，商品和服務的平均價格正在以創記錄的速度上漲，供應短缺的範圍也比以往任何時候都要廣泛。各企業都在爭先恐後地招聘人才和增加產出，以滿足日益增長的需求，應對未來不斷增加的工作量。

　　市場對未來一年的預期已飆升至逾6年來的最樂觀水準，這既反映了大選之後信心的恢復，也反映了疫苗有望令企業在不遠的將來恢復正常的經營活動。

　　強於預期的美國PMI資料公佈之後，美元指數短線急劇反彈，美債收益率走高，現貨黃金價格受到重挫，從日內最高1876美元左右一路跌至1830美元附近，今早延續走低。

　　鑒於市場目前沉浸在疫苗帶來的樂觀情緒中，疫情的風險卻並未降低。本周美國將迎來感恩節假期，疫情可能會進一步擴大。英國計畫在12月2日逐步放鬆限制措施，其餘的歐洲國家也有望在耶誕節之前放鬆限制，因此在每日新增確診病例的基數仍然很高的情況下，耶誕節可能又會帶來新一輪的感染。然而各國政府監管機構即便批准了疫苗，到年底可用的數量也十分有限，在明年疫苗大規模鋪開之前，防止醫療系統被突破仍然非常重要。

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